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摘要

行情回顾：本周电力指数下跌1.07%，沪深300指数同期上涨0.12%，电力板块跑输大盘1.19个百分点。分子板块看，本周火电、水电、燃气板块分别下跌1.36%、0.67%、2.20%。

秦皇岛煤价同比下跌4.70%，期现价差2元/吨

本周港口动力煤价格同比下滑，12月27日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为551元/吨，环比持平，同比下跌3.33%；12月27日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价547元/吨，环比上涨0.55%，同比下跌4.70%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价最新一期更新至12月27日，报收546元/吨，环比下跌0.18%，同比下跌4.55%。期货方面，郑州商品交易所2020年1月交割的动力煤合约12月26日报价549元/吨，环比下降0.15%，较现货价升水2元/吨。

6大发电集团日煤耗77.24万吨，同比上升1.62%

电厂耗煤方面，截至12月27日，6大发电集团最新日均耗煤量为77.24万吨，环比上升1.29%，同比上升1.62%。煤炭库存方面，截至12月27日，秦港库存519万吨，环比减少28万吨，降幅3.76%，同比减少64万吨，降幅10.98%。而广州港12月26日库存为278万吨，环比减少31万吨，降幅10.03%，同比增加57.1万吨，增幅25.85%。六大发电集团沿海电厂12月27日库存达1605.75万吨，环比减少6.74万吨，降幅0.42%，同比增加23.88万吨，增幅1.51%；可用天数为20.79，环比减少0.35天，同比减少0.02天。

本周国资委在京召开中央企业负责人会议，提出 煤电资源区域整合将成为2020年工作重点。考虑到中央煤电企业的亏损情况及装机分布，我们预期国资委2020年在继续推动西北五省煤电资源整合的过程中，有望对东北、华中等区域的煤电资产制定相应整合计划，推动相关区域煤电企业盈利改善。当前时点，我们预期火电电价让利风险相对可控，相关企业业绩企稳回升的趋势将继续保持，重点推荐低估值高股息的全国火电龙头 华能国际和 华电国际、区域电力形势改善潜力较大的 皖能电力和 吉电股份。水电方面，我们推荐高分红的稳健标的 长江电力。天然气方面，我们重点推荐在上游拥有优质煤层气资源，并且具有确定性产能增长的 新天然气，以及下游用户规模不断扩张、气源结构逐步优化的 深圳燃气。

正文

本周国资委在京召开中央企业负责人会议，总结工作，交流经验，研究部署2020年重点任务。相关领导明确重复投资、同质化竞争问题突出领域的重组整合有望提速，装备制造、化工产业、海工装备、海外油气资产等专业化整合以及 煤电资源区域整合将成为工作重点。此前国资委曾发布《中央企业煤电资源区域整合试点方案》，拟针对中央企业煤电业务整体亏损的15个省份进行资产整合，将甘肃、陕西（不含国家能源集团）、新疆、青海、宁夏5个煤电产能过剩、煤电企业连续亏损的区域，纳入第一批中央企业煤电资源区域整合试点。各省以当地运营情况较好的发电集团为主体，即华能牵头甘肃省，大唐牵头陕西，华电牵头新疆，国电投牵头青海，国家能源集团牵头宁夏。力争到2021年末，试点区域煤电产能压降四分之一至三分之一，整体减亏超过50%。

考虑到中央煤电企业的亏损情况及装机分布，我们预期国资委2020年在继续推动西北五省煤电资源整合的过程中，有望对东北、华中等区域的煤电资产制定相应整合计划，推动相关区域煤电企业盈利改善。当前时点，我们预期火电电价让利风险相对可控，相关企业业绩企稳回升的趋势将继续保持，重点推荐低估值高股息的全国火电龙头 华能国际和 华电国际、区域电力形势改善潜力较大的 皖能电力和 吉电股份。水电方面，我们推荐高分红的稳健标的 长江电力。

天然气方面，我们认为国家油气管网公司成立后有望重塑天然气行业格局，将吸引更多的市场主体参与天然气上游气源的开发，同时也会加强现有管网之间的互联互通，降低中游管输成本，从而使得下游城燃企业的购气成本有所下降。目前我们重点推荐在上游拥有优质煤层气资源，并且产量有望持续增长的 新天然气，以及下游用户规模不断扩张、气源结构逐步优化的 深圳燃气。

电力板块跑输大盘，估值仍保持较低水平

本周电力板块下跌1.07%，沪深300指数上涨0.12%，电力板块本周跑输大盘1.19个百分点。2019年初至今电力板块上涨7.22%，沪深300指数同期上涨33.59%，电力板块年初至今累计跑输大盘26.37个百分点。

分子板块看，本周火电、水电、燃气板块分别下跌1.36%、0.67%、2.20%。

目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中下游，预期2019年电力及公用事业板块平均市盈率为20.14倍左右，处于中游水平。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业只有1.57倍，在所有行业中处于中游靠后的位置。

本周电力及公用事业股票整体表现弱于上周，整个板块共有12家上涨，其中涨幅最大的三家分别是大连热电上涨4.78%，中天能源上涨3.57%和国投电力上涨1.72%；而跌幅最大的3家公司分别是三峡水利下跌6.78%，深南电A下跌5.74%和新能泰山下跌5.15%。

秦皇岛煤价同比下跌4.70%，期现价差2元/吨

12月27日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为551元/吨，本周环比持平，同比下跌3.33%；12月27日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价547元/吨，本周环比上涨0.55%，同比下跌4.70%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价最新一期更新至12月27日，报收546元/吨，环比下跌0.18%，同比下跌4.55%。期货方面，郑州商品交易所2020年1月交割的动力煤合约12月26日报价549元/吨，环比下降0.15%，较现货价升水2元/吨。

6大发电集团日均煤耗77.24万吨，同比上涨1.62%

电厂耗煤方面，截至12月27日，6大发电集团最新日均耗煤量为77.24万吨，本周上涨1.29%，同比上涨1.62%。

本周秦皇岛煤炭库存同比下降5.12%，截至12月27日，秦港库存519万吨，本周减少28万吨，降幅3.76%，同比减少64万吨，降幅10.98%。而广州港12月26日库存为278万吨，本周减少31万吨，降幅10.03%，同比增加57.1万吨，增幅25.85%。

电厂煤炭库存下降。六大发电集团沿海电厂12月27日库存达1605.75万吨，本周减少6.74万吨，降幅0.42%，同比增加23.88万吨，增幅1.51%；可用天数为20.79，本周减少0.35天，同比减少0.02天。

【电力】云南电力市场今年累计交易电量首次突破1000亿千瓦时，达到1045亿千瓦时，同比增长23%，清洁能源交易电量占比达97%，全省全社会用电量的市场化率超过58%，均位居全国首位。

【电力】《国务院关于营造更好环境支持民营企业改革发展的意见》提出：在电力、电信、铁路、石油、天然气等重点行业和领域，放开竞争性业务，进一步引入市场竞争机制。支持民营企业以参股形式开展基础电信运营业务，以控股或参股形式开展发电配电售电业务。

【风电】国家能源局下发《关于征求2020年风电建设管理有关事项的通知（征求意见稿）的函》，就2020年风电建设管理政策，向相关主管部门、机构、企业广泛征求意见。《征求意见函》显示，2020年将积极推进平价上网项目建设。各省级能源主管部门在落实消纳等各项建设条件的基础上，可自行组织、优先推进无补贴平价上网风电项目建设。

【光伏】展望2020年的光伏产业，单晶路线将成为绝对的主流，Perc电池也会占据90%以上的市场份额，没有了技术路线的纷争;没有了政策的摇曳不定，也不会有全行业洗礼，需求将稳步发展，行业毫无疑问地继续向寡头集中，光伏产品的价格也将会是降幅最小的一年。

【电力】近日，湖北扶贫办发布2019年光伏扶贫国家补贴资金的公告，据公告显示，国网湖北省电力公司已对湖北省第一批纳入国家光伏扶贫补贴目录的项目2019年1月至10月补贴资金，以及湖北省第二批纳入国家光伏扶贫补贴目录的项目自并网之日至2019年10月补贴资金进行了结算，并将国家可再生能源电价附加补助资金拨付至对应的光伏扶贫发电收入结转机构。

【新能源】近日，国家财政部官方网站发布了“国务院关税税则委员会关于2020年进口暂定税率等调整方案的通知”。自2020年1月1日起下调包括太阳能发电、风力发电设备等相关产品，以及电池隔膜、钴酸锂等锂电池正极材料等进口税率。其中，依靠可再生能源(太阳能、小水电、潮汐、沼气、地热能、生物质/余热驱动的汽轮机)生产电力的发电机组2020年最惠国税率为10%，2020年暂定税率5%。

【大唐发电】因再生资源公司氧化铝车间部分资产存在减值，导致大唐国际母公司持有的再生资源公司（吸收合并呼和浩特热电公司后）的长期股权投资存在减值迹象，计提长期股权投资减值准备约人民币7.5亿元。

【岷江水电】国网四川公司将其持有的上市公司2521万股无限售条件流通股股份及拥有的收回上市公司股权分置改革中代垫17.6万股股份的权利无偿划转给信产集团。本次交易后，信产集团直接持有岷江水电52.73%的股份、61.35%的表决权、收回股权分置改革中代垫0.02%股份的权利。

【贵州燃气】贵州燃气以人民币7100万元收购贵州省瓮安县深安燃气有限责任公司全部股权并向深安燃气公司增资人民币5200万元，及履行人民币600万元的实缴出资义务。

【太阳能】中节能太阳能股份有限公司与江西软件职业技术大学及先锋软件股份有限公司基于合作共赢的原则，近日签署了《战略合作框架协议书》，三方在能源互联网、光伏系统、储能及综合能源服务、区块链技术等领域（但不限于以上领域）内开展全方位的合作。

【长春燃气】长春燃气股份有限公司收到长春市财政局下发的《长春市财政局关于下达天然气顺价调整补贴资金的通知》文件，根据文件内容，长春市财政局下达给公司天然气顺价调整专项补贴资金3547万元，该项资金于2019年12月26日全部划入公司账户。

【郴电国际】经公司与安仁县人民政府、广西博世科环保科技股份有限公司友好协商，各方拟同意由公司受让安仁博世科水务有限责任公司部分股权，投资安仁县重点城镇污水处理及管网配套工程建设 PPP 项目。

【川投能源】公司全资子公司四川川投电力开发有限责任公司本次拟出资人民币10.4亿元收购中广核洪雅高凤山水力发电有限公司100%股权、四川槽渔滩水电股份有限公司62.35%股权、四川天全脚基坪水力发电有限公司100%股权，并承接四川天全脚基坪水力发电有限公司原股东对四川天全脚基坪水力发电有限公司的借款本息合计1.8万元。

证券研究报告名称：《公用事业：煤电资源区域整合有望提速，继续推荐低估值火电龙头》

对外发布时间：2019年12月29日

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