今日棉花期货价格，今日棉花期货价格涨近4%

目录

一、2017年棉花市场行情回顾

1、内外棉现货市场

2、内外棉期货市场

3、棉花替代品市场情况

二、中国棉花市场进出口分析

1、棉花进口

2、棉纱进口

3、棉布出口

4、纺织服装出口

5、总结

三、中国棉花供需情况分析

1、产量状况

2、库存分析

3、棉花消费

4、年度供需平衡表

四、中国外国家供需分析

1、全球棉花供需情况

2、美国棉花供需情况

3、印度棉花供需情况

五、宏观面分析

1、全球

2、中国

六、2017/18年度棉花市场展望

1、国内棉花市场

2、国际棉花市场

一、2017年棉花市场行情回顾

1、内外棉现货市场

2016/17年全年，国内棉花现货价位从新棉上市初期的14000元/吨上涨至12月初的15900元/吨左右，随后基本维持稳中有降的走势；进口棉价位从新棉上市初期开始震荡上涨至6月初，后因新棉减少和国内储备棉轮出的有序进行的双重作用棉价开始回落。

图表1：2017年内外棉期货与现货价位走势

数据来源：Wind资讯、上海棉联

2017/18年度，本年度新棉销售情况不同于往年，新棉上市初期并没有出现籽棉抢购的高潮，受储备棉轮出延期的影响，籽棉收购价格一直在很缓慢下跌，并延续到籽棉收购结束，新棉需求不振和工商业库存高企导致棉价易跌难涨；外棉方面，美国飓风引起的对新棉产量与质量的担忧、美棉出口订单增加、、印度新棉减产以及澳棉减产等利好因素轮番上阵，刺激棉价攀升，CotLook A指数从低值的77.6美分/磅上涨至89.6美分/磅，上涨12美分/磅（折人民币2100元/吨），涨幅高达15.5%。

内外棉价差受棉价“外强内弱”的影响，从初期的3000元/吨跌至1000元/吨以内（中国棉花价格指数CNCotton B-进口棉FC Index M），截至12月底，内外棉价差为964元/吨。

图表2：2017年棉花内外面现货价差（CNCotton B-FC Index M）

数据来源：Wind资讯、上海棉联

2、内外棉期货市场

2017年棉花期货市场价格总体呈现宽幅振荡行情，虽然没有能够延续2016年的上涨趋势，但基本保持了偏强振荡的格局，算是对2016年的涨势进行整固。其中国际市场棉花ICE棉花期价全年的波动幅度略大于国内郑棉期价的波动幅度，ICE棉花期价最高在5月15日创出81.24美分/磅的三年来的新高，随后大幅回落，至年末又再度走强创出7个月来的新高。　

图表3：2017年纽交所棉花期货（ICE）主力合约走势

数据来源：东方财富网、上海棉联

具体来看：

美棉指数运行区间为（66.24,81.24）美分/磅，年涨幅10.59%，年震幅22.64%；

郑棉指数运行区间为(14635,16590)元/吨，年涨幅-0.53%，年震幅13.36%。

图表4：2017年郑商所棉花期货（ZCE）主力合约走势

数据来源：东方财富网、上海棉联

国内郑州棉花期货节奏上主要分为三个阶段：2017年1-5月，市场主要交易“2016/17年度减产去库存”的逻辑，棉价以震荡上涨为主；2017年5-10月，市场主要交易“2017/18年度增产累库存”的逻辑，棉价以震荡下跌为主；2017年10-12月，市场主要交易“2017/18年度供需从过剩走向平衡”的逻辑，棉价超跌反弹修复之前过于悲观的预期。

3、棉花替代品市场情况

随着我国化纤工业持续快速发展，纺织企业对化纤的使用量逐年增加，化纤对棉花的替代远超预期。涤纶短纤作为棉纺织常用化纤原料之一，近年来替代趋势明显加大。化纤替代优势长期存在，尤其是在棉价涨幅大于化纤涨幅的情况下。替代因素将抑制棉价涨幅。今年以来涤短价格持续上涨，涤短价差收窄，替代性减弱；粘短价格下跌，价差扩大，替代性增强。

图表5：2017年棉花、粘短、涤短价位走势

数据来源：Wind资讯、上海棉联

纺企以化纤替代棉花主要基于涤棉价差较大。随着化纤的接受程度不断提高，化纤消费量也明显增加，化纤消费量占全球纤维消费比重不断上升。根据相关部门的数据预测，全球棉花的消费量在2030年将达到近3300万吨，而2030年化纤的消费总量会增加到1.4亿吨。

二、中国棉花市场进出口分析

对于中国的棉花市场，主要是指棉花的进口和棉纱进口，棉布出口以及纺织服装出口情况。

1、棉花进口

根据海关统计的数据显示，2017年1-11月，中国累计进口外棉105.3万吨，同比增长40.3%。

图表6：2016-2017年棉花进口量（吨）

数据来源：中国海关、上海棉联

近两年，随着中国储备棉的持续轮出，棉花市场供应充足，纺织厂对高等级棉花的需求增加，中国对美棉的进口持续处于高位水平，其次是澳棉。据统计，2016年我国外棉进口量为89.4万吨。预计2017年进口外棉约为112万吨左右。根据发改委公布，2018年棉花进口关税配额量仍为89.4万吨，内外棉价差缩小和滑准税进口利润偏低双重作用，不利于新年度进口量的进一步回升。

2、棉纱进口

根据统计，2017年1-11月，中国累计进口棉纱线179.5万吨，同比增长1.38%。根据往年进口数据对比和2017年年底进口纱提价的情况分析，2017年棉纱进口量在200万吨左右，与2016年进口量（197.2万吨）相差不大，国内市场棉纱价位的下跌限制了进口纱用量。

图表7：2016-2017年棉纱进口量（吨）

数据来源：中国棉花信息网、上海棉联

3、棉布出口

2017年1-11月，我国棉布累计出口83.27亿米，同比下降1.85 %。2016年我国棉布累计出口88.66亿米，从目前看来，本年度棉布出口同比下降已经成为定局，对外出口竞争减弱。

图表8：2016-2017年棉布出口量（万米）

数据来源：中国棉花信息网、上海棉联

4、纺织服装出口

2017年1-11月，我国纺织品服装累计出口额为2432.57亿美元，同比增长1.57%，其中纺织品累计出口额为997.86亿美元，同比增长4.02%；服装累计出口额为1434.71亿美元，同比下降0.07%。

图表9：2016-2017年纺织服装出口情况（亿美元）

数据来源：中国棉花网、上海棉联

5、总结

从棉花的进口和棉纱进口情况看，2017年棉花进口配额89.4万吨，进口高峰集中在1-4月，主要是2016年12月和17年1-2月延期使用配额导致，对2017年整体年度而言，棉花进口量并没有明显增幅，10-20万吨的增量并不能表明对进口棉需求的增加。棉纱进口基本没有大的变化，国内棉价的下跌降低了进口纱的竞争力。

从棉布出口以及纺织服装出口情况看，两者的出口量都同比下降，国内下游市场正在出口订单上看消费需求减少。

三、中国棉花供需情况分析

对于中国棉花大的供需情况，上海棉联信息资讯部创建了近几年的棉花供需平衡表。

1、产量状况

对各机构对中国2017/18年度的棉花产量汇总可以看出，本年度中国棉花产量在560万吨左右，但截止至2018年1月10日，新疆棉花累计加工量已达480万吨，预计2017/18年度新疆棉花产量将会超过500万吨，而往年内地棉花产量一般在100万吨左右，本年度的内地棉花种植据调查略有下降，保守估计内地棉产量至少有80万吨，即2017/18年度，中国棉花产量预计会超过580万吨，机构预估略少于实际产量。

图表10：各机构对2017/18年国内及新疆棉花生产情况预测（单位：：万亩、万吨）

数据来源：上海棉联

2、库存分析

据中国储备棉管理总公司的数据，2017年储备棉挂拍交易启动以来，成交储备棉322万吨。通过最近两年两次启动储备棉去库存，总挂拍量737万吨，总成交量近590万吨。其中，2017年9月份延期轮储成交56万吨。从棉花年度分析（前一年9月至次年8月底），2016/17年度累计轮出成交327万吨，储备棉库存剩余582万吨，国内储备棉去库存成效斐然。

根据历史数据计算，2016/17年度期末库存为1048万吨，即工商业库存为466万吨。

同时，据调查2018年1月初纺织工业库存约为86万吨，而新疆棉出疆约100万吨，不计算内地棉产量，仅公检未销售新疆棉和工业库存超过为480万吨，即截止3月12号抛储，不到2月时间市场棉花供应超过500吨，供应过剩情况严重。

3、棉花消费

棉联根据各机构数据及年度的棉纱、棉布以及纺织服装进出口情况综合分析，2016/17年度，中国棉花年度消费量约为810万吨。

因棉花替代品粘胶短纤的价位下跌，与棉花价差缩小（见图表），必然会挤压棉花的消费市场。预计2017/18年度，棉花的消费需求不会增长太多，按年均4%计算，新年度的消费预期约为850万吨。

图表11：2017年棉花、粘短价位及价差走势

数据来源：Wind资讯、上海棉联

4、年度供需平衡表

综上所述，2017/18年棉联年度供需平衡表如图表12，其中，假设2017/18年度的储备棉轮出总量仅为260万吨（因2017年储备棉轮出延期、储备棉棉花质量较差以及储备棉战略库存需求多方考虑，取用2015/16年度轮出量），则2017/18年度储备棉库存剩余320万吨左右，符合市场预期（暂不考虑有轮入政策），而当期商业库存将多达556万吨。

图表12：中国棉花供需平衡表（单位：万吨）

数据来源：上海棉联

四、中国外国家供需分析

1、全球棉花供需情况

全球棉花市场供需在连续5年产量过剩后，2015/16年度和2016/17年度连续两年产不足需，市场预计2017/18年度的全球棉花市场供需将再度转为供应过剩。2017/18年度全球棉花受气候良好和种植技术提升的影响，产量将继续增加。需求方面，受全球经济形势企稳复苏态势持续良好的影响，2017/18年度预计全球棉花需求也将有所提升，并基本恢复至2008年金融危机爆发前的2600万吨的水平。新年度的全球棉花供需状况将再度转为供给过剩。

图表13：全球棉花供需平衡表

数据来源：USDA，上海棉联

据美国农业部1月月度供需报告，2017/18年度全球棉花产量预计将增加至2633.8万吨，预计消费量将增加至2630.7万吨；预计期末库存量将小幅增加至1911.5万吨，库消比将下降至72.27%，期末库存和库消比连续三年下降。

图表14：全球棉花库存消费比

数据来源：USDA，上海棉联

2、美国棉花供需情况

美国是全球最大棉花出口国，出口量占到了总产量的70-80%，2016/17年度的出口量甚至超过了80%。2017/18年度美国棉花市场总体供需形势是：产量增加、出口量增加、库存增加，库消比上升。美国未来出口形势值得关注，出口对价格的影响比较重要。

图表14：美国棉花供需平衡表

数据来源：USDA，上海棉联

3、印度棉花供需情况

印度既是主产国也是主要消费国。其棉花产需略过剩，所以它也是主要出口国。2017/18年度印度棉花的市场状况是产量增加、出口量减少，消费量持平、库消比上升。

图表15：印度棉花供需平衡表

数据来源：USDA，上海棉联

五、宏观面分析

1、全球

美国及欧元区、日本等发达经济体经济增速提升，对未来需求影响正向。

美国总统特朗普的税改政策的实施，将刺激美国消费和投资恢复性增长，带动GDP的增长，对美国经济产生良好的推动作用。货币政策方面，美联储2017年完成三次加息的目标，目前美国经济稳健回升，通胀预期下降，就业市场改善，后期加息进程将稳步推进，市场预计2018年美联储还将继续加息两次以上，美元总体的强势格局仍然不会改变。

2、中国

2017年以来，中国经济在一些总量指标上呈现向好的态势，工业企业利润回升，进出口增速双双回暖并支持制造业投资，就业形势出现明显好转，价格基本平稳，人民币汇率和外汇储备双稳定，完成全年经济增长目标无碍。然而，固定资产投资和消费增速依然下滑。更为重要的是，经济发展不平衡不充分的问题依然严峻。

在实体经济领域，一方面，收入差距的扩大不仅挤压了家庭消费，也影响到消费升级并拖累经济增长，特别是第二产业的增长；另一方面，国有资本占主导地位的第三产业中投资的不平衡也导致了新兴消费的不充分。同时，金融系统结构性问题依然存在，金融资源分配不均衡使国有僵尸企业受益更多，直接融资市场发展不充分导致企业融资难融资贵。

图表16 M2资金量及同比变化

数据来源：Wind资讯、上海棉联

我国银行体系整体抗系统性风险的能力在减弱，部分银行的风险溢出率在上升。在债务方面，虽然地方政府债务率和企业债务率得到一定控制，但是家庭债务率仍在继续攀升，且家庭可支配收入的可持续增长并未得到有效改善。

图表17 全国居民消费价格指数（CPI）

数据来源：东方财富网、上海棉联

图表18 工业生产者出厂价格指数（PPI）

数据来源：东方财富网、上海棉联

2018年中国宏观经济将继续处于筑底复苏阶段，过去两年的结构性改革的成效在2018年将逐步得到体现，而经济上消费增长对整体经济的作用将更加明显。从货币政策方面来看，由于加息可能导致金融市场动荡和实体企业成本增加业绩下滑，因此2018年国内加息的可能性不大。投资性刺激政策将进一步弱化，高质量发展的要求将促进企业提高商品品质。

六、2017/18年度棉花市场展望

1、国内棉花市场

国内棉花2017/18年度产量大幅提升，预计增幅为12.6%，且据近期中棉协调查，2018/19年度植棉预期增加0.13%。但对中国棉花市场总体而言，供需缺口依旧较大，为250-300万吨左右，需要进口和库存来补充。未来进口情况和储备棉轮换政策对行情影响较大。而国内进口量的变化，除了跟进口配额、关税政策有关之外，还将受到内外价差，也就是进口利润的影响。从目前的情况看，2018年进口配额仍为89.4万吨，且近期内外棉价差缩小，进口量变动的空间有限。

国内库存除了商业库存、工业库存之外，最主要就是国储库存。2017/18年度国储库存轮出计划已经确定，2018年棉联预计轮出成交量在210万吨左右，剩余储备棉库存在300万吨左右，将大大缓解下游需求。但因2017年度储备棉延期拍储导致纺企对新棉需求骤减，新棉销售过低，剩余新棉将会与储备棉共同转化为工商业库存，工商业库存量的过剩会抑制棉价的上涨。随着国储棉的不断消耗，国内供需缺口问题终将会日益凸现，预计2018年底或2019年初国内棉花供需将会达成短暂的“平衡”。

2、国际棉花市场

2017/18年度因近期外棉价位上涨迅速，全球棉花产量预计增幅较大USDA 1月数据增幅为13.5%，供给过剩将对国际市场棉花期价构成较大压力。

全球消费方面，近四年全球棉花消费稳定增长，平均年增速约2.12%。宏观方面看好2018年需求，2017/18年度消费增速为8.8%(USDA1月数据)，从目前来看棉花消费增速低于棉花产量增速，预计2017/18年度国际棉价仍会维持宽幅震荡的形势，预计震荡区间在65-85美分/磅之间，突破90美分/磅的概率较低。