并购公司，收购企业如何评估其价值

生物医药行业新一轮并购潮来临 细胞治疗等领域有望成为热点

近期，生物医药行业并购活跃。9月以来，已有超10家上市药企发布并购重组相关公告。另外，一些药企设立产业基金。业内人士表示，目前创新药研发同质化现象较严重。在医保控费趋严、赛道日益拥挤的背景下，生物医药行业将掀起新一轮并购潮，集中度将提升。

行业并购活跃

9月9日晚间，达仁堂发布公告，拟向控股子公司科炬生物增资4320万元。公司此前公告，拟通过协议转让方式，以不超过9元/股的价格分阶段收购科炬生物不超过1196.86万股股权，合计总投资不超过1.08亿元。

9月7日，海吉亚医疗发布公告称，拟以1530万元收购开远解化医院30%股权，公司通过伽玛星科技已间接持有上述医院70%股权。

另外，华东医药拟收购华仁科技60%股权；华润双鹤拟收购神舟生物科技50.11%股权，同时以3.07亿元增持天冬制药31.25%的股权。

广州圆石投资医药行业首席研究员李益峰表示，过去20多年，海外药企经历了两波并购潮。第一波发生在2000年左右，出现了不少千亿量级的大型并购，造就了阿斯利康、葛兰素史克（GSK）等知名药企。第二波发生在2010年左右，多为500亿元以上的大型收购。并购是药企快速成长的重要途径，获取核心资产、创造协同效应、业务多元化等成为此轮并购潮的核心驱动因素。

森瑞基金研究总监何山表示，今年以来跨境并购案较多，细胞治疗、创新器械等方面的资产受到青睐。当前，医药行业整体估值大幅下滑，此时进行并购面临的风险较小。同时，国内医药产业正经历结构性变革，一些细分领域业绩增长难以持续，而并购可以带来新的增长点。此外，部分企业通过并购快速进入新赛道，或推进产业链一体化发展。

业内人士认为，当前生物医药板块较低迷，是收购小型生物医药企业的好时机。一位不愿具名的药企董事长表示，在医保目录调整、国家集采等政策的作用下，生物医药板块向合理估值回归。在市场调整过程中，部分拥有较好技术的企业，因资金紧缺无法进一步加强研发，因此寻求被并购。而手握资金的大型企业此时出手，可以实现双赢。比如，辉瑞、百时美施贵宝（BMS）等医药巨头近期都收购了一些研发能力较强的企业。

业内人士提示，收购生物医药资产需谨慎，因为研发以及商业化等方面存在较多的不确定性。

海外市场“淘金”

不少药企到海外市场“淘金”，加强国际化布局。

9月7日晚间，华东医药公告称，全资子公司华东投资完成了对Heidelberg Pharma公司公开增发股票及协议转让股份的交割。

今年以来，康龙化成动作频频。1月10日，康龙化成宣布，成功收购Recipharm旗下位于英国Cramlington的Aesica药业（原料药商业化生产基地）；5月底，公司宣布与美国Noramco签订资产购买协议，收购其位于美国罗德岛州Coventry的原料药生产基地。

对于今年以来跨境并购案较多的原因，何山表示，医药外包服务（CXO）等领域本身就已参与全球竞争，海外并购只是延续其发展路径，持续扩大海外市场；对于制剂、疫苗等领域，海外并购将加速相关企业的全球化进程。

同时，我国药企也吸引了海外企业的投资。8月4日，信达生物公告，赛诺菲拟斥资3亿欧元入股，同时双方达成在肿瘤领域的战略合作。

业内人士表示，国内药企竞争力不断提升，随着大批新药研发以及商业化进展提速，更多外资将投资国内药企。

集中度将提升

李益峰认为，在医保控费趋严、赛道日益拥挤的背景下，生物医药行业将掀起新一轮并购潮，行业从分散走向集中是趋势。医药行业并购将持续活跃，预计会有更多药企通过并购方式扩充业务，医美、细胞治疗等领域有望成为热点。

国盛证券认为，目前我国创新药研发同质化现象较为严重，尤其是靶向药物同质化现象严重。我国创新药市场已进入“精选优质创新”时期，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。