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长江证券、广发证券、申万宏源、兴业证券和海通证券分获“本土金牌研究团队”前五名。
本刊特约作者 王丹/文
日前,“2021第十五届卖方分析师水晶球奖”评选活动落幕,来自37家研究所的上千位分析师和销售经理,参与角逐38个“研究类单项奖”,以及“研究类机构奖”和“销售类单项奖”。
最终,按照“研究类单项奖”综合总分排序,长江证券、广发证券、申万宏源、兴业证券和海通证券分获“本土金牌研究团队”前五名。至此,上述五家研究所在2019年、2020年和2021年均位列“本土金牌研究团队”前五,显示“水晶球奖”所反映的卖方研究实力格局稳定。
在评选方式上,为更好反映买方机构的评价,“水晶球奖”本届推出了机构投票制。共有61家私募基金、59家保险资管自营机构(部门)和102家公募基金获得了投票资格,其中189家机构同意采取机构投票。
同时,为了提高投票效率,“水晶球奖”本届首次采取网上投票系统,在东方财富Choice的大力协助下,顺利完成了投票。
面对复杂形势和经济转型
卖方研究再度展现前瞻性
“卖方分析师水晶球奖评选”活动由《证券市场周刊》于2007年正式发起,每年举办一次。截至2021年,已经举办十五届。
十五年来,主办方坚持“公平、公正、公开”的评选原则,引入普华永道作为计票机构执行商定程序。对评选选票的真实性、计算的准确性与合规性、统计结果与公布数据的一致性提供全程见证。
通过不断努力,“卖方分析师水晶球奖”已经成为优秀分析师以及各证券研究所争相角逐的高端奖项,同时成为买方机构向卖方发布评判意见的公正平台。
2003年,在当时几家券商研究所负责人许小年、庄东辰、李迅雷、徐刚等的推动下,卖方研究模式引入国内。近20年来,卖方研究背靠中国经济的“参天大树”,踏上了中国资本市场发展的“高速列车”,成为A股二级市场不可忽视的影响力量。
在即将过去的2021年,面对复杂的全球经济形势和中国经济转型的全新局面,卖方研究再度展现出前瞻性的分析预判能力和投资引导作用。
而在2021年最为关键或市场波动最大的几个领域,各家研究所的分析师团队也展开了较为激烈的竞争,并反应在部分奖项的结果上。
宏观分析师经历挑战
广发郭磊团队蝉联第一
2021年水晶球“宏观”奖项的排名出现了较大变化,这或许跟宏观形势的复杂性有关。
全球范围来看,新冠疫情和防疫,以及随着而来的美联储宽松货币政策,都堪称史无前例。形势的复杂叠加经验缺乏,对宏观分析师构成了挑战。
而在国内,2021年中国经济转型步伐加快,在中高速增长途中更换“引擎”,使得各个行业的发展态势出现鲜明对比,反映在二级市场上,是名副其实的“冰火两重天”。由于这种反差很大程度上源于宏观因素,因此事后来看,宏观分析师也要背负上能否洞察先机的一分责任。
总体来看,2021年,在“疫情”和“货币政策”两大宏观变量中,中国在全球主要经济体中均取得了最高分。
防疫方面,中国以坚决有效的措施,将新冠病毒拒于国门之外,保持全球唯一“动态清零”的骄人纪录。
货币政策上,在面对一定经济下行压力的局面下,中国不搞“大水漫灌”,成为全球货币政策最为克制主要经济体,为未来调控争取了空间。
凭借上述两项优势,中国经济增长继续领先,特别是强大的制造业产业链,在全球疫情风暴中傲然独立,带来进出口的大幅增长和经常项目外储的一路攀升,人民币也成为2021年最强势的主要货币。
但在上述形势下,中国经济转型也对部分行业产生了显著压力,国内外资本市场上,中概股、A股港股中地产股均出现了很大跌幅。反映在A股买方机构的业绩上,不同行业、不同风格的产品收益率出现了较大落差。
以上就是2021年“宏观”奖项排名变化的大背景,可以说A股宏观分析师经历了前所未有的挑战。
此外,“宏观”奖项排名变化较大还有一个“技术性因素”。
由于“水晶球奖”是一个主观排名的评选,行业分析师“推票”收益率情况与评选结果未必一致。假如分析师的“推票”不能影响到买方机构的投资,也就不能为后者带来实际收益。这样一来,即使事后看这位分析师水平很高,但对于并没有给自己带来实际业绩贡献的分析师,买方机构仍然不会给他投票。这是当前主观评选的对于行业分析师评价的一个局限性。
但上述情况是针对进行“推票”的行业分析师。由于宏观分析师没有“推票”的影响,买方对宏观分析师的评价,更容易聚焦在具体观点是否具有前瞻性上面。在2021年宏观形势复杂、宏观判断容易出错的条件下,就出现了“宏观”奖项排名变化较大的情况。
2021年有26个团队参加“宏观”奖项评选,广发证券郭磊团队取得第一名,郭磊团队已连续多年“夺冠”,展现出了强大的宏观研究实力。浙商证券、华创证券、国盛证券、开源证券分获“宏观”奖项第二名到第五名。
2021年有27个团队参加“策略”奖项评选,排名格局基本稳定。前五名是长江证券、天风证券、申万宏源、安信证券、广发证券,前五名机构与上一届重叠率较高。
2021年行业分化显著
新三板分析师苦尽甘来
同样由于复杂的宏观因素和中国经济加速转型,2021年各行业分化显著,表现为“几家欢乐几家愁”。
总体来看,新能源、环保等行业无疑是赢家。随着2021年年底宁德时代、天齐锂业等调入沪深300指数成份股,新能源股表现完胜其他行业。
2021年有20个团队和16个团队分别角逐“新能源”和“环保”奖项。最终,长江证券、东吴证券、海通证券、中泰证券、广发证券获得“新能源”奖项前五名;东吴证券、广发证券、长江证券、申万宏源、国盛证券获得“环保”奖项前五名。
消费股在一季度的躁动后,归于横盘,全年表现平淡。
作为2020年大牛股“重镇”所在,食品饮料领域卖方研究竞争依然激烈,“食品饮料”是除了“策略”外,参评团队最多的领域,有26个团队参评。东北证券、开源证券、华创证券、安信证券、长城证券获得前五名。
科技领域个股表现差异较大,分析师更有机会展现自己的选股能力。
2021年有21个团队参评“电子”奖项、23个团队参评“通信”奖项、23个团队参评“计算机”奖项。“电子”奖项前五名是广发证券、国盛证券、兴业证券、华创证券、长江证券;“通信”奖项前五名是中信建投、天风证券、长江证券、国盛证券、兴业证券;“计算机”奖项前五名是申万宏源、广发证券、国盛证券、兴业证券、海通证券。
而在宏观转型和行业政策的打击下,中概股、地产股、传媒股等出现了很大跌幅。香港股市受到中概股和地产股的双重夹击,成为2021年全球表现最差的主要股市。
在中国宏观经济形势较好的背景下,在线教育、地产、传媒等几个板块却走出了大熊市,个股跌幅大且调整时间长。
传媒分析师被私募基金经理吴悦风在微博上讲了一年多的段子,以至于吴悦风微博被“夹”之后,有人高呼“利空出尽”。
“野百合也有春天”,2021年最大的惊喜属于新三板分析师。随着北京证券交易所的设立,新三板上市公司正式纳入A股主流买方机构和视野和投资组合。在多年苦苦坚守之后,新三板分析师终于从卖方研究的边缘地带走向“舞台”中央。
2021年有6个团队参与“新三板”奖项,榜单前三名是安信证券、申万宏源、开源证券。
卖方研究头部化趋势延续
部分奖项“新势力”发起冲击
根据(除“金牌领队”外)37个“研究类单项奖”的结果,计算总分得到的“本土金牌研究团队”奖项,代表了投票买方机构对研究所各领域实力的综合评价,是“水晶球奖”评选中最重要的奖项。
根据前十五届水晶球“本土金牌研究团队”榜单来看,大致分为两个阶段:第一阶段是传统强所长期垄断榜单前列;第二阶段广发证券、长江证券、兴业证券排名大幅上升,开始反超传统强所。2021年前五名长江证券、广发证券、申万宏源、兴业证券和海通证券,仍然延续了第二阶段的格局。
其中,长江证券在2017-2021年水晶球“本土金牌研究团队”奖项排名分别是第五、第二、第三、第一和第一;广发证券排名分别是第一、第一、第二、第二和第二;申万宏源排名分别是第八、第七、第一、第三和第三;兴业证券排名分别是第二、第三、第五、第五和第四;海通证券排名分别是第三、第四、第四、第四和第五。
近几年不断有新势力重金投入卖方研究,意图打破现有格局。水晶球“本土金牌研究团队”奖项第六名到第九名分别是天风证券、国盛证券、东吴证券、浙商证券,基本代表了卖方研究的新势力,在一些奖项上也形成了冲击。但卖方研究盈利模式一直以来变化不大,且卖方研究实力需要长期积累,这造成冲击现有格局难度较大。
2021年有25家研究所的团队上榜,占全部研究所的三分之二。不过卖方研究机构头部化趋势延续,2021年综合分前五名机构的得分率为58.56%,与2020年(58.74%)近似。
线上投票提升效率
机构投票制显露优势
随着活动举办到第十五届,“水晶球奖”评选的开展形式和组织工作也在逐步完善。
2021年“水晶球奖”活动的形式出现了两个重要变化,一是从线下纸质手册投票转为线上投票,二是从全员个人投票到多数采取机构投票的形式。在机票机构普华永道和技术支持东方财富Choice的帮助下,“水晶球奖”活动完成了上述过渡。
而在活动开展的各环节中,仍有一定改进空间。
候选人报名的相关工作是“水晶球奖”活动中程序固定、变数最小的环节。证券业协会对券商研究所和主办评选的机构进行了比较细化的规范,双方都在这一监管框架下开展工作。相关规则的内容和实施歧义性小。
2021年该环节出现的主要难点在于合规方面。各家券商执行的合规标准各异,同时各家研究所获得本公司合规部门支持的程度也有很大区别。作为主办方,必须要满足其中最严格的合规需求。考虑到未来金融机构合规压力加大的趋势,这一块对主办方的工作是一个挑战。
由于2021年活动形式出现了比较大的变化,为了平稳过渡,2022年候选人报名的相关规则以不变为主要原则,即奖项、候选人资格等都不发生变化。
线下投票和线上投票各有利弊,但大趋势肯定是线上。今后要在汲取第一次线上投票经验的基础上,完善组织工作,来发挥线上投票的优势。
普华永道和东方财富Choice的支持,在活动形式平稳过渡中起到了关键作用。
东方财富Choice开放的线上投票系统设计合理、用户使用简洁方便,多家机构投票人反馈较好。
问题方面,主要是第一次线上投票,主办方对显然不同于线下的投票人需求预判不足,造成一些被动。
综上,线上投票的相关工作有较大提升空间。2022年将通过线上投票系统优化、活动规则进一步合理化和主办方组织工作的提高,更好发挥线上投票的优势。
除线上投票外,2021年还通过权重的倾斜设置,鼓励个人投票转向机构投票。2021年大多数机构选择了机构制投票。这对于降低拜票干扰,更突出反映大型机构对评选结果的影响力,具有一定作用。
总之,在出现两大形式变化的背景下,2021年的活动进展基本顺利,实现了预期目标。
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