2023年山东ZF控股债权资产政府债定融（山东省地方债发行）

一份“会议纪要”引发各方关注城投风险 昆明国资出面2023年山东ZF控股债权资产政府债定融，一纸“辟谣”能否让人安心2023年山东ZF控股债权资产政府债定融？

5月24日2023年山东ZF控股债权资产政府债定融，昆明市人民政府国有资产监督管理委员会发布声明称，近日，关注到部分微信群和网络媒体出现2023年山东ZF控股债权资产政府债定融了题为“昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》的不实信息传播，给昆明市国有企业和有关方面造成不良影响，为此已经采取法律手段依法维护自身合法权益。

昆明国资称，当前昆明市国资委正在不断深化国有企业改革，提升国资监管效能，强化“银政企”合作，积极服务和融入全市发展大局。昆明市国资委竭诚与社会各界在广泛领域开展更深层次合作，请社会各界理性辨别网络信息，不信谣，不传谣。

事情是这样，5月23日，多个债券微信群流传一份《昆明城投专家会议纪要》，内容包括昆明市国有企业面临债务到期压力等情况。

原图就不贴出来了，简单说里面有几点内容：

1.地方债存在违约风险，资金凑不齐，偿付压力大。

2.以前还债的钱，是上海城投给的，去年受疫情影响，上海没有给钱，中央没有给说法，这次去上海城投是借钱，不是要钱。

3.地方已有三、四个月发不出工资了，各领域存在困难。

5月23日据21报道，滇池投资相关负责人表示，22滇池SCP003兑付资金来自市级兄弟公司的拆借，不是来自于社保资金和公积金。公开信息显示，滇池投资目前尚有5只债券存续，规模合计41.2亿，今年内还有两只合计15亿规模的债券到期。滇池投资相关负责人表示，对于年内到期的两只债券，将通过新增融资及债券续发来兑付。

回应一个不信谣、不传谣的通知，似乎难以让人信服，有网友希望国资委拿出坚实的数据，有力的证据，逐条批驳《昆明城投专家会议纪要》。

尤其是其中这一条：

“问：省级财政还有钱吗？最终是不是还是靠企业？答：还有一些钱，我只是打个比方，比如社保基金、医疗基金和公积金等。”

显然这点触及到群众的痛点，所以事件传播广泛，造成了较大影响。

不过到底是谣言还是真心，其实只需要等待，看后续地方债是否违约即可。

土地财政收入大幅下降 从千亿跌至百亿

昆明对土地财政依赖度较高，而近些年土地出让收入大幅下滑，对当地财政来说无疑是雪上加霜。

根据昆明市财政局数据，2019年昆明政府性基金收入（以国有土地使用权出让收入为主）达到 956亿元高峰，此后由于土地成交量下降，2020年这一收入降至737亿元，2021进一步降至 451亿元，2 022年更是受房地产市场下行影响导致国有土地出让收入大幅减收，这一收入仅146亿元，同比下降约68％。

当地政府性基金收入 从近千亿跌至百余亿，这对地方财政可用财力形成明显影响。

从债务数据看，云南省显性债务集中于昆明，债务余额远超其余地市。

根据昆明市财政局数据， 截至2022年底，昆明市地方政府债务余额约为2231亿元。

根据粤开证券研究院报告，考虑各地经济发展水平后，昆明虽然债务余额规模位列全省第一，但由于昆明市经济体量较大，负债率仅为29.8％，远低于全省平均水平，在16个地市中排名第11位。

但 在考虑融资平台有息负债之后，昆明市广义负债率显著上升至81.5％，位居全省第一。根据昆明市预算报告，预计今年全市一般公共预算收入540.6亿元，较上年快报数增长7％。 预计今年全市政府性基金预算收入371.4亿元，增长154.2％。这一收入大幅增长，是预期房地产市场逐步回暖带动土地出让收入增加，收入增长。

说到地方收入这块，在房地产低迷的局势下，土地财政显然难以为继。那么未来能够替代土地财政给地方发展提供收入来源的是什么呢？不妨大胆猜测一下，或许是“中特估”。

关于为何要建立“中国特色估值体系”？有业内人士总结了这样的理由：

1）中国改革开放仅40余年、A股市场发展仅30余年，国内估值理论大多参照欧美成熟市场经验，缺乏鲜明的中国元素，也难以完全适用中国市场。

2） 当前土地财政难以为继，国有资本承担更大的责任。国有资本经营或将成为财政收支平衡的重要依托，预计国有资本经营收入和股权出让收入将成为财政重要来源，这对提倡国企（央企）估值提出新的要求。

3）自2017年以来，地方政府债务余额以年均16.3％的速度快速增长，远高于同期名义经济增速的7.8％。负债率攀升下，地方政府的债务风险不断累积。提振国企市值，可降低地方资产负债率，从而明显缓解地方债务风险。

近期市场对“中特估”有很大争议，行情是否熄火恐怕不能根据短期涨跌来简单判断，站在大局上国家发展是需要“中特估”的。

城投债风险有迹可循

地方债和城投债稍微有点区别，地方债是用于填财政支出的窟窿，而城投债主要是前几年跨越式发展的时候借的钱， 大多数用于基础设施和地方建设。

用城投公司和平台公司去发债或者贷款搞基础设施建设，这个办法最早是上海先用的，但这些城投公司本身也不赚钱，赚钱的是靠其它业务，主要就是土地开发。简单说，就是 先搞基建，然后把地价拉上去，搞房地产，赚了钱再去还债。

房地产下行，国内城投公司风险很大，特别是这几年城投公司大量举债拿地，现在楼盘卖不出去，负债还在滚动，很容易就形成坏债，连带银行暴雷，政府也无法兜底，造成系统性金融危机。

现在市场有这个传闻和担心非常正常，如果城投和地方真的没问题，就需要拿出更多的数据或者解决方案让大家放心，而目前这个简单的辟谣，恐怕还不够让所有人安心。

本文源自同花顺财经