货币乘数公式，货币乘数公式推导

来源| 人大经济论坛 宏观经济学 版

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金融将死，死于何因？——金融攻击的原理和运行逻辑分析！

这是针对一个主权国家的金融攻击，很可能是以颠覆一个国家的政权为最终追求目标！

一、金融货币体系的重要性

“要颠覆现存社会的基础，再没有比搞坏这个社会的货币更微妙且更保险的方式了。这一过程引发了经济规律的破坏性一面中隐藏的全部力量，它是以一种无人能弄明白的方式做到这一点的。”——约翰·梅纳德·凯恩斯（1920）

曼昆<<宏观经济学>18.3总结:货币是许多宏观经济分析的中心。货币供给和货币需求模型有助于说明物价水平的长期决定因素与短期经济波动的原因。近年来的准货币的兴起说明，需要学习的还有很多。建立货币与准货币的可靠的的微观经济模型仍然是一个对宏观经济学家的主要挑战。

这段总结里，有几个重点:

1. 分析宏观经济，必须要分析货币。这个是分析的中心或者重点。

2. 近年来准货币的兴起,说明准货币是近代金融领域的新事物，新现象。是以前社会中少有的。而我则加一个描述性的词语，大量准货币的诞生，是过去经济社会中没有的，是现代经济发展过程中的产物。

我国现在的准货币规模，是基础货币的超2倍到约3倍的规模, 从刚开始兴起到现在是基础货币3倍的规模，可见这个准货币发展速度是很快很迅速的。

3. 需要对准货币进行建模分析，而且是一个主要的挑战。

因此，我将此重点总结成一句话。

要分析微观经济，先看清宏观经济，要看清宏观经济，先看懂货币体系，要看懂货币体系，则一定要十分清晰地看透准货币的本质和规律。以下这张我不断重点提出的图形，就是准货币的存量增长趋势和增量增长趋势模型。

这张准货币运行趋势的模型图片中，预示了一个重要且核心的运行规律：

那就是准货币体系运行到极限，也就是货币乘数接近理论中的最大值，或者当前社会的货币供应量M2值接近理论中的计算最高点时。全社会准货币规模十分庞大，也就意味着全社会债务规模十分庞大以及银行的信贷规模同时接近极限，当庞大规模的债务社会急需后续资金的投入时，此刻银行的可贷资金却不断萎缩和接近枯竭，此货币体系运行到极限，必然会导致一场十分严重的债务危机，且无法避免。

M2的理论极限值计算公式如下：

M2(max)=(基础货币-M0)/准备金率+M0

其中M0为流通中的货币+银行的库存资金，银行的库存资金包括银行的库存现金和银行为应付挤兑而留存的各类资金总合（包括现金钞票和电子货币）。

一旦真实的M2接近理论中的M2极限值，则M2增长越艰难，M2同比增速将减缓。我国的M2同比增速，将在2014年的12月跌破10%的增长速度。2015年M2增速将继续同比大幅度降低，尤其上半年将更为明显。同时也预示着社会上的流动性将更为紧张，只有不断降准和变相降准或者增加基础货币，才能缓解这一状况。这就是准货币体系的内在本质和运行规律。

但我国的金融和经济学界，似乎少有笔墨来分析准货币的本质和规律。对于准货币这个新事物，是十分有必要对其进行抽象和总结其内在的规律的。

而美国的学术界,各类记录片对准货币体系早就有很深的研究了。维基百科中关于货币乘数的描述，这就是他们对准货币的模型分析。

准货币就是派生货币，货币与准货币，一字之差，有何异同点？同:都是国家主权信用货币，货币地位相同；异:准货币暂时失去了流动性。具有流动性的货币规模为M1(约33万亿)。准货币因为同样也是国家主权信用货币，理论上是由国家信用来兜底的，但事实上，我国所有的准货币是由银行表内信贷的债务人来背书（负责）的。

准货币体系是一个有着巨大危害的货币体系，是金融系统内在的一个巨大漏洞。

二、准货币体系，可以被利用来进行金融攻击的原理和运行逻辑

下面，用举例模拟的方式，来说明准货币体系或者说货币乘数效应下派生货币的巨大危害。因为它将导致金融银行系统轻易发生系统性的挤兑风险。

过去十数年消费信贷刺激生产信贷同步繁荣导致信贷泡沫，是货币乘数的正过程发挥着作用。

未来庞大规模的债务危机之下需求减少，资金赢利水平降低，风险增大，必然会刺激大量资本撤离中国，那么货币乘数的逆向过程可就不是那么好处理的了，就相当于泼出去的水，并不是想收就能收得回的（古人都知道的覆水难收道理）。

下面的举例，能更好地解释清楚利用准货币体系进行金融攻击的原理和运行逻辑。

假如有美元资本带1000亿美圆来中国投资，换成8000亿人民币以外汇占款的形式在中国货币市场上流通。

经过3年，在准货币体系下，中国这8000亿人民币按货币乘数释放规律，放贷形成了4*8000=3.2万亿人民币债务（同时也是3.2万亿人民币的准货币或派生货币，与基础货币地位完全相同），形成了5*8000=4万亿M2提款权，央行的准备金库里正好也收储了8000亿人民币的准备金(货币乘数理想的极限释放状态)。全社会就没有多余的流动性了。

OK，我们假设这个美国人不赚取1分钱赢利或利息，还是以8000亿人民币按1:8的汇率流出，不带走中国人民的一分钱财富。

那么这个4万亿M2提款权中，必然有8000亿是这个美国人的。

假如他要提款8000亿人民币兑换美圆准备流出中国，所有的商业银行都会被挤兑（因为银行的库存资金全部上缴为准备金和放贷出去了，银行库存资金为0），因此，只有央行动用准备金支付。央行把准备金库的8000亿人民币全部支付给美国人后。央行准备金库同时也空了。

这个时候，银行里还有4万亿-8千万=3.2万亿的存款等着提款，而银行贷出的3.2万亿信贷债权，会因为全社会没有了流动性，没有了消费能力，其债务人必然全部无法偿还去杠杆，全部会形成银行的呆坏账。债务人全部破产违约。因此，这个过程中，银行的呆坏帐，会呈指数形式上升！

于是，银行的3.2万亿存款将无法支付，银行将大面积破产。

不能忽略了最后的结果，央行的外汇储备1000亿美圆也没有了，挤兑美圆的同时也必然挤兑了人民币，此过程，国际热钱资本来中国即使不赢利，不掠夺中国的任何财富，一进一出，也可以导致相当的危机，更何况他们在中国的经济高速发展过程中，掠夺转移了大量的财富。

这就是货币乘数逆过程带来的灾难性后果，这更是利用准货币体系的天然缺陷来进行金融攻击的原理和运行逻辑

这个灾难性的后果，就是中国银行发生大面积破产事件,并无法避免，无以挽救!

三、再论无锚印钞

从前面的准货币运行趋势模型可以看出，一旦货币乘数极限化释放，全社会的信贷资金将濒临枯竭，可全社会庞大规模的债务却又急需大规模的信贷资金来维持资金链的不断裂，此状况下，央行可以采用降准和增加基础货币来应对。

降准，实际上增加了银行系统的风险，因为可系统性挤兑银行的提款规模可以变得更小了。同时从前面的举例中可以清晰地看出，降准，可以缓解社会上的流动性紧张的问题，但对于资金规模化的流出，降准，是不起作用的，而且降准，将更加增大银行系统的系统性风险。

此刻，则必然要重点考虑无锚印钞的问题了。

几乎全社会都在认为，我国政府一直在乱印钞票，而且更加变本加厉。

我几乎可以肯定地说，我国并没有乱印钞票。以下，就是我国没有乱印钞票的铁证！

我把货币当局的总负债，当成我国基础货币的规模。从2000年开始到现在的基础货币与外汇占款的增长趋势见上图。

2000年1月，我国的基础货币为3.45万亿，外汇占款为1.5万亿，M2为11.9万亿。

2014年11月，我国基础货币为34.02万亿，外汇占款为29.53万亿，M2为120.86万亿。

以上数据结合图形分析，可以十分清晰地看出，这15年来，我国的基础货币增长规模为30.57万亿，增长幅度为986%，几乎都由外汇占款的增长而来，非外汇占款的基础货币增长规模为2.54万亿，增长幅度为130%。

而同时期的M2增长规模为108.96万亿，增长幅度为916%，几乎翻了10倍，而准货币的累计规模为87万亿。

上面图片中，非外占而来的印钞规模，体现在图示中的绿色柱图-红色柱图的区域中，表现为纯绿色的区域内，这15年来的增长规模并不明显，因此可以认为，在此之前，我国政府没有乱印钞票，或者退一万步来说，我国即使乱印钞票，其规模也不会超过2.5万亿人民币。

由此可见，我国庞大的货币供应量M2，是在外汇储备增长导致的外汇占款不断增长，成为全社会信贷资金源源不断的活水，同时结合准货币体系在消费者信贷的刺激下，全社会信贷繁荣导致准货币增长规模快速而庞大。构成了我国今天庞大规模的M2。

而外汇储备增加并导致外汇占款的增长，可以是贸易顺差，FDI及热钱流入，货币互换以及国内企业海外融资外汇进入等一切美圆和非美货币进入国内强制结汇而造成的。

这个是十分清晰的道理和逻辑。

既然以上我国采用具有危害的准货币体系，并且导致了今天巨大的债务危机和未来经济出现的金融危机和经济危机。那么美国同期是如何对待准货币体系的呢？

从2008年1月到现在。美国08年的M2是7.5万亿，众所周知美国从08年次贷危机开始进行QE，一共进行了3轮，共印钞4万亿美圆，到现在美国的M2是11.5万亿美圆规模。

而我国同期基础货币增加17.1万亿.(基础货币印钞的规模主要为外汇占款。)而货币供应量M2增长了80.5万亿，信贷增加54.8万亿（准货币增长规模）。

因此,两者一对比，就知道中美两国货币体系的本质区别。

美国采用直接融资，货币不派生，M2的增长，就等于印钞的增长，而同期准货币美国0增长，中国增长约55万亿。我国货币供应量的增长，除了印钞基础货币，同时货币还派生增加准货币。M2的增长，就等于基础货币+派生货币（准货币）的增长规模。

美国很可能看透了这个准货币体系的漏洞，并规避了准货币体系的危害。

至少到目前为止，我国政府是没有乱印钞票的，那么未来我国的政府，是否就会乱开无锚印钞之闸呢？

我们暂且忽略无锚印钞所带来的政治风险，历史之眼的重笔涂墨风险，我们需要仔细分析，无锚印钞能否解决危机？

首先，我们面临的危机，是准货币过多的危机，是货币供应量过大导致的可挤兑银行系统的危机。那么未来我们继续无锚印刷基础货币，则是继续以3倍于所印基础货币的规模增加准货币，同时以4倍于所印基础货币的规模增加货币供应量，至少从逻辑上来说。这是抱薪救火的行为，不但不会解决危机，却反而会面临更严重的危机和风险,同时更可以从此处看出，准货币体系的危害,远远大于无锚印钞的危害。（我们也可以把美国QE123当成无锚印钞，他们宁愿乱印钞票也不使货币派生，而我们虽不乱印钞票却大量释放准货币。）

其次，通过前面金融攻击的原理和运行逻辑可以看出，假如大量印钞，则是让很多M2提款权有了兑现的基础，假如这些资金继续留在国内消费并购买资产，倒也无碍，因为任何储户的提款消费购买资产，是全社会庞大规模债务去杠杆的前提和基础。从这个层面来说，无锚印钞，是有效的，能缓解经济危机的进一步深化。

但是，假如庞大规模的M2被兑现，假如用来继续兑换美圆外流呢？而我国央行并没有印刷美圆的能力，由此将引发人民币主权信用危机。因此，在危机没有解除前，我国无锚印钞，只会增加做空人民币的筹码，让危机更加难以应付和处理。而危机解除后，无锚印钞，则又是保经济正常运行的正确措施之一。

至于未来我国什么时候开始大规模无锚印钞，由此带来怎样的后果或者效果，我们可以拭目以待并密切关注。

四、影子债务(各类直接融资产品)

由前面准货币运行趋势图可以看出，当准货币的存量规模接近理论中的极限见顶之时，准货币的增量规模则无穷尽趋于0了,这意味着银行系统的信贷资金接近枯竭，即使银行忽视被挤兑的风险而取消存贷比，可贷资金也十分有限了。此刻大量高杠杆的债务人，则会转向社会融资等直接融资产品，寻求货币资金来源，而所有的此类直接融资产品，包括理财，信托，基金，高利贷，P2P网贷等等任何形式各样的融资产品，由此融资而来的债务，我们可统称为影子债务，此类融资，可以增加全社会的总债务规模，但却不会继续增加准货币的规模了，因此，也就不会导致全社会M2的增长。

很多人以为，此类直接融资债务，可以把银行的表内债务转向表外，是一个化解银行风险的好办法。逻辑上是正确的，但事实上却很难做到，而且很可能不是化解银行的系统性风险，而是继续增加银行系统的风险。

先不说我们的银行表内债务，准货币的规模从没有出现过大幅度的降低。却反而只见到银行表内债务和社会影子债务都在高速极限化增长。各类直接融资产品都有掠夺社会富裕群体的功能，而社会富裕群体的消费能力和消费需求，是全社会去杠杆的基础和前提。而去杠杆的过程，其实就是一个良性的湮灭准货币的一个过程。

环顾社会上，消费者信贷（房贷，车贷）掠夺了普通的消费者，而各类直接融资产品又掠夺了社会中的相对富裕的群体，那么试问，全社会的消费能力又在哪里呢？全社会去杠杆的基础又在何处呢?

经济就是生产和消费的循环，而生产和消费的循环是靠交易来完成，而交易又是靠买方使用货币和信用（信贷）与卖方出售产品和服务来完成，一旦整个消费市场，买方普遍没有了货币及信用的支付能力，那么交易就无法完成，由此导致生产和消费无法完成循环，导致经济危机和经济崩溃。从而导致资产价格下降，经济陷于通缩环境中，让债务社会去杠杆过程更为艰难和漫长，而此一过程，正在快速来临和上演。

如图所示，当准货币体系发展到极限导致信用（信贷）枯竭和消失，同时消费者信贷掠夺普通消费者的货币财富，各类直接融资产品等影子债务掠夺了富裕群体的货币财富。当任何买方的货币和信用都消失的时候，就没有完成交易的支付能力了。就导致交易大幅度减少，GDP的显著降低，经济发展停滞并崩溃。而社会上的卖方显著都是高杠杆的债务人，就没有了去杠杆的能力，必然不断降低产品和服务的价格，尽力回笼货币去杠杆，由此导致资产价格的不断下跌，经济体陷于通缩环境中，恶性循环开始，全社会进入漫长而痛苦的债务危机去杠杆过程中。

上述金融攻击的原理和运行发展演变的逻辑几乎环环相扣,算无遗策!

五、金融将死，经济将死，死于上因！

银行表内信贷的债务人，同时也是准货币的背书（负责）人。债务危机的爆发和去杠杆过程的艰难，将使债务人失去偿还债务的能力，失去为准货币背书的能力，因此，大量的准货币将由国家信用来兜底，并由此引发国家主权货币信用危机，同时银行的呆坏帐将在债务危机爆发后呈指数形式上升并大面积破产而导致金融危机。债务危机及金融危机之下，破坏力更为严重的经济危机将伴随而来。由此或可引发破坏力最强的社会危机，处理不当，或可达到颠覆一国政权的目的。

我看了美国电视剧《纸牌屋》的前几集，给了我一个十分清晰的感受那就是“阴谋潜伏，宣传先行”，任何过当的宣传背后，很大概率潜伏着阴谋。我们再结合十多年前美国老太太贷款买房获利享受的故事被宣传得家喻户晓，以及结合当前在准货币体系下，消费者信贷尤其是房贷对各类生产信贷的刺激，导致全社会信贷泡沫及准货币发展到规模十分庞大的程度，同时消费者信贷对消费市场消费能力的掠夺，也是十分明显的，这是多么清晰的战略性的大谋略思维系统所促成的。

未来金融攻击决战开始的标志性事件一定是敌对金融势力狙击我国某银行破产导致大量的储蓄存款出现持有安全风险,刺激大量的M2提款权动用兑换美圆流出债务危机爆发的风险之地，从而导致更大面积的银行挤兑现象出现,由此导致金融危机的全面爆发，并因此引发更严重的经济危机和社会危机。

我们未来的10-20年，就是这么失去的！

此文为记，接受未来的历史眼光回看！

PUOKE 拓展阅读

下一轮危机指南！重磅干货论金融攻击的原理和运行逻辑！

文 | 佚名

来源 |硕博论文网

绪论

金融系统产生和发展依附于实体经济，并在市场资源配置、资金流通和经济调控中起到重要作用。近些年来，随着世界金融市场一体化的发展，金融系统已经成为经济系统中的中枢系统。作为一个兼具开放性和复杂性的巨系统，金融系统也是一个远离平衡的动态系统，具体到经济运行当中，大量的不确定因素使“隐显”的金融脆弱性显现为宏观金融风险，并最终诱发金融危机。世纪年代以来，世界经济经历了一系列危机冲击即为例证。与此同时，金融市场一体化程度加强，国际资本高度流动，金融投机攻击行为频发，这导致了更大规模和范围的金融动荡和经济波动。

自年改革开放以来，特别是中国加入以后，我国经济融入世界经济的深度和广度逐步加强，金融领域的经济开放对于维护宏观经济稳定具有重要意义。对于处于“转轨经济”、“新兴经济”和“开放经济”三重制度背景下的中国金融系统有着自己特有的运行特点和系统成。因此，认识当今金融系统频发的金融投机攻击行为，正确辨识和度量金融系统发展过程中的金融脆弱性，进而探讨相应的宏观金融风险管理政策手段和制度安排，对于我国经济发展和改革实践具有重要的指导意义。

在本章中，主要阐明论文所要探讨的主要问题及研究的理论意义和现实意义，归纳介绍当今世界本研究领域的国内外研究现状，对论文中所涉及的基本概念及其相关关系进行探讨、对比和辨析，最后对本论文的结构安排、主要内容、研究方法和创新之处进行必要说明。

金融攻击的意义以及危害

自世纪后半期开始，世界各国纷纷爆发了金融危机，金融危机的成因和表现形式也发生了很大的变化。特别近年以来，美国“次贷危机”引发的全球金融危机更是使各国深受其累，由此导致世界经济发生严重动荡，也引发了大量关于金融危机成因、金融风险防范，虚拟经济和实体经济关联的研究。更进一步，由于经济开放性和国际关联性的增强，导致了显著的经济和金融“溢出效应”，促使金融危机在世界范围内的传导现象愈发频繁和显著。因此，世界各国纷纷加大金融危机研究的力度，深入探求金融危机的根源。

在诸多研究中，一种形成共识的观点认为，金融系统本身存在的问题和有关部门的监管水平是金融风险管理的重中之重。其中，金融系统本身存在着一定程度的脆弱性，但在当前的时代背景下，金融全球化、金融自由化和金融创新在推动经济发展的同时也加大了金融脆弱性。金融脆弱性的内生性导致了金融投机攻击的易发性和危机传染的扩散性，幵放经济下金融投机攻击的频发和金融传染范围的扩人乂进一步破坏了各国金融系统的稳定性，由此形成了周期性波动和恶性循环。

因此，基于金融风险管理的国家经济风险管理成为国家宏观经济管理的首要目标。在开放经济条件下，人们已经充分认识到：没有金融安全，就没有经济安全；没有经济安全，就没有国家安全。我国政府对金融安全问题高度重视，多次提出耍建立货币市场、资本市场和保险市场的有机结合和协调发展机制，维护金融运行和金融市场的整体稳定，防范可能出现的系统风险。在开放经济条件下，我国的金融安全、金融预警及其风险管理机制不仅对我国经济发展起到了要作用，而且对世界经济稳定也具有十分重要的作用。

但是，无论是发达国家，还是包括我国在内的处于快速发展中的新兴经济体，对于金融脆弱性、金融投机攻击、金融风险的目标管理都面临着一些重要的理论问题和经验问题，尤其是在经济全球化快速发展的今天，各国经济运行所涉及的变量众多，且各种变量之间的关系纷繁复茶、互相交织，国家经济政策的操作具有更大的不确定性和风险性。为此，需要对现有关于金融风险管理、金融脆弱性与金融投机攻击的理论假说进行归纳和梳理，提出更加有力的经验证据，同时，还需耍在前政府财政政策和货币政策手段和操作需耍更为合理化和系统化的今天，及早的建立“金融免疫系统”，运用“金融稳定器”等政策工具和手段来加强金融风险管理，保障国家金融安全。

在这样的背景下，本论文研究旨在理论上和经验上系统地描述与检验金融脆弱性、投机攻击易发性、危机传染扩散性、金融危机内生性和国家经济风险管理等重大问题，给出金融脆弱性的测度及对宏观经济变量的冲击效应、金融投机攻击与经济政策的组合规则、金融风险传染的渠道及金融市场间传染的检验，为重新审视现代金融体制、市场运行机制和金融监管体系等提供理论支持和经验证据，并从广义角度给出金融深化发展与经济增长之间的相互影响关系。

同时，当前金融危机、金融投机攻击、金融风险扩散和金融风险管理等诸多实践将为论文研究虚拟经济和实体经济之间的关联机制、宏观经济总量之间的相关性、金融发展与经济增长之间的关系等重大问题提供难得的机遇，本文将利用当前现实经济背景来校验一些经济理论命题和经济理论模型，并在实证检验中寻求新的重要“典型化事实”。

一、金融攻击的含义

金融攻击主要是迫使一个国家汇率、资产价格出现大涨大跌,国际资本在这种大幅波动中提前布局获利。汇率波动实际就是市场上本币和外币供求关系变化的反映。为了防止本币大幅升值，任何一个国家都可以大量印发本币，并用本币在外汇市场购入外汇，抑制本币升值。

所以，任何国家压制本币升值的能力理论上是无限的。而要控制本币贬值却不是这样容易，因为本币贬值说明外汇市场存在本币被抛售的压力，如果要稳定本币贬值，只能在外汇市场抛售外币大量买进本币，直到供求基本平衡。所以，要控制本币贬值，必须要有足够的外汇储备才能办到。而外汇绝不可能是无限的。

二、金融攻击危害分析

在境内外策划实施对一个国家的金融攻击案例，常见诸多欧美金融大鳄的身影，像索罗斯攻击英镑、泰铢等。2013年以来，新兴市场国家屡遭抛售攻击，新兴货币一跌再跌。这种恶性攻击也可能会冲击中国，因此，很有必要以发展升级金融市场的路径，扎好防范境外金融攻击的篱笆。

如果说20世纪国际实业资本主要以侵略掠夺物质财富为主要特征，那么金融资本发展起来以后，则主要以残酷地掠夺金融财富为主要特征。在欧美金融资本以全球化为主要路径掠夺全球金融财富的过程中，大大小小的典型案例往往立即使一个国家陷入困境，直至激化其国内矛盾，颠覆国家治理秩序，产生历史性的动荡与倒退。近来巴西遭遇的国内国际困境，正在向这个方向演化，并极有可能出现经济金融的崩溃。

三、现代金融攻击的实例

1997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。 索罗斯及其手下认为，这是对泰国金融体系可能出现的更深层次问题的暗示，便先发制人，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。此时，以索罗斯为首的手待大量东南亚货币的西方冲击基金联合一致大举抛售泰铢，在众多西方“好汉”的围攻之下，泰铢一时难以抵挡，不断下滑，5月份最低跃至1 美元兑26．70铢。泰国中央银行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯的一场反围剿行动，意在打跨索罗斯的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。

泰国中央银行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铣；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰抹给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齐下，新锐武器，反击有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。由于银根骤然抽紧，利息成本大增，致使索罗斯大军措手不及，损失了3亿美元，挨了当头一棒。

然而，索罗斯毕竟还是索罗斯。凭其直觉，索罗斯认为泰国中央银行所能使出的全盘招术也就莫过于此了，泰国人在使出浑身解数之后，并没有使自己陷入绝境，所遭受的损失相对而言也只是比较轻微的。从某种角度上看，索罗斯自认为，他已经赢定了。对于东南亚诸国而言，最初的胜利只不过是大难临头前的回光返照而已，根本伤不了他的元气，也挽救不了东南亚金融危机的命运。 索罗斯为了这次机会，已经卧薪尝胆达数年之久，此次他是有备而来，志在必得。先头部队的一次挫折并不会令其善罢甘休，索罗斯还要三战东南亚。

1997年6月，索罗斯再度出兵，他号令三军，重振旗鼓，下令套头基金组织开始出售美国国债以筹集资金，扩大索罗斯大军的规模，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。刹那间，东南亚全融市场上狼烟再起，硝烟弥漫，对抗双方展开了短兵相接的白刃战，泰国上下一片混乱，战局错踪复杂，各大交易所简直就像开了锅似的热汤，人们发疯似地奔跑着，呼嚎着。 只有区区300亿美元外汇储备的泰国中央银行历经短暂的战斗，便宣告“弹尽粮绝”，面对铺天盖地面来的索罗斯大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。泰国人只得拿出最后一招，来个挖肉补疮，实行浮动汇率。不料，这早在索罗斯的预料当中，他为此还专门进行了各种准备。各种反措施纷纷得以执行，泰铢的命运便被索罗斯定在了耻辱的十字架上了。

泰铢继续下滑，7月24日，泰铢兑美元降至32．5：1，再创历史最低点，其被索罗斯所宰杀之状，实在令世人惨不忍睹，泰国人更是心惊肉跳，捶胸顿足，责问苍天。

金融攻击的条件

一、汇率的波动

1. 对贸易收支的影响

汇率变动会引起进出口商品价格的变化 , 从而引起一国进出口贸易发生变化 , 也就引起了贸易收支的变化。如果一国货币的汇率下浮 , 即本币贬值、外币升值 , 则有利于该国增加出口 , 抑制进口。原因有三：

（1）国外对该国商品需求增加。如果该国货币汇率下浮 , 以外币表示的出口商品价格就会下降 , 当出口商品具有较大价格需求弹性时 , 就会诱使国外居民增加对该国出口商品的需求 , 可能会使出口大幅度增加；

（2）出口商品积极性提高。由于该国货币汇率的下浮 ,出口同样数量的商品 , 换回本国货币的数量更多 , 增加了出口商的利润 , 从而刺激出口的积极性；

（3）进口受到抑制。如果该国货币汇率下浮 , 就会使以本币表示的进口商品的价格上涨 , 使该国商品与进口商品的性能价格比发生变化 , 购买进口商品变得不经济 , 从而使该国居民减少对进口商品的需求 , 达到抑制进口的效果。相反 , 如果一国货币汇率上浮 , 即本币升值、外币贬值 , 则有利于该国减少出口而扩大进口。

2. 对非贸易收支的影响

一国货币汇率下浮或上浮，对该国国际收支经常项目中的旅游和其他劳务收支的状况也会产生一些影响。如果一国货币汇率下浮 , 外国货币的购买力相对提高 , 该国的劳务商品价格相对降低 , 这对外国游客或客户无疑增加了吸引力 , 扩大了非贸易收入的来源。如果一国货币汇率上浮 , 外国货币购买力相对下降 , 该国的劳务商品价格相对提高 , 就会减少非贸易收入的来源 ; 同时 , 由于本国货币购买力的相对提高 , 使外国劳务商品价格相对降低 , 还会刺激非贸易支出的增加。

3. 对资本流动的影响

当一国货币汇率存在下浮趋势时 , 资本所有者担心该国货币汇率下跌造成损失 , 就会将资本调出国外，一旦该国货币汇率下跌并终止，上述资本外逃停止；相反该国货币汇率具有上升趋势时 , 资本所有者为了取得货币汇率上浮带来的收益，就会将资本调入该国，而一旦该国货币汇率上升并终止,资本流入就会停止。

4. 对外汇储备的影响

汇率变动对外汇储备影响表现在两个方面： 一是汇率变动会引起外汇储备实际价值的变动； 二是汇率变动会引起一国国际收支的变动，从而引起外汇储备变动。如果储备货币的汇率上升，会增加外汇储备的折算价值；如果储备货币汇率下跌， 则会减少外汇储备的折算价值。此外 , 如果一国货币汇率下浮后处于偏低的状态 , 则有利于出口而抑制该国进口， 导致贸易顺差，会增加该国外汇储备。由于该国存在贸易顺差，其货币有升值的趋势 , 就会吸引外资流入 , 又将导致资本项目的顺差，也会增加该国外汇储备。相反， 若一国货币汇率由于上浮处于偏高的状态，则会形成贸易项目和资本项目的双逆差 ,会减少该国外汇储备。

二、贸易顺差且拥有大量外汇

企业出口产品得到收入，这种收入称为外汇，外币是不能在中国境内流通的．因此出口得到的外汇就只能被银行暂时保留，银行把相应人民币给企业，这部分人民币从哪来，这些人民币肯定不能首先属于某些个人或集体，因此必须印钞票。需要强调的是对于国家整体而言，只有在贸易顺差的时候才会印钞票来弥补多出来的外汇，这时候会造成人民币的贬值，因为货币的供给必须与流通中所需的货币量相适应，多了会导致货币贬值，在流通速度一定的时候，流通中所需的货币量与流通中的产品数量正相关，产品出口了，也就是这部分产品在中国市场上没了，而这些企业却持有相应的人民币在中国市场上流通，所以这种情况下，人民币多余流通中所需的货币量，造成货币贬值。

这让我们得出一个结论，如果政府不对货币另行干预，那么贸易顺差越大，货币贬值越厉害。贸易顺差的情况下，企业用产品换回了外汇，外汇被人民币取代，外汇被保留．我们失去了产品，保留了外汇，因此，从本质上说，是产品换回了外汇储备，我国大量的外汇储备是与我国大量的贸易顺差相对应的。

金融攻击的途径

金融是现代经济的制高点，大规模金融动荡可以让一个经济体崩溃、社会动荡、政府下台，给一个国家造成的损失不啻于一场战争，美国国防部下辖的应用物理实验室更是在2009年3月举办了人类现代历史上第一次金融战争演习。本文对全球化背景下国家主体与非国家主体发动金融攻击的可能方式、手段、特点进行了针对性地剖析，并就我国如何应对可能的金融攻击提出了因应之策。

一、债券可能遭受金融攻击的途径

债券（Bonds / debenture）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人 。

债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为，例如无货沽空，可导致金融市场的动荡。

金融危机指的是金融资产或金融机构或金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。系统性金融危机指的是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机.

金融危机的爆发首先体现在股票市场的崩盘,国际游资撤离致使股价暴跌,股民形成恐慌追风抛售所持股份,企业虽流动性不足,却很难顺利在股市上淘到资金。银行更如惊弓之鸟,为控制风险严控贷款,于是债券这个一直被边缘化的市场重新得到了大家的青睐。企业寄希望于债券市场实现低成本融资,因此在金融危机的大背景下,企业债券市场却迎来了自己的春天,不仅发行规模实现了跨越式增长,发行量也大幅增加,同时交易的活跃程度也不断提高。

二、股市可能遭受金融攻击的途径

全球金融危机的直接影响是针对严重依赖出口的实体上市公司及在海外有大量投资的金融机构。这部分损失目前还无法完全预计，最终的损失数字也将是个天文数字。并且，出口型企业倒闭的多米诺骨牌效应也将在此次合骏集团的倒下后展开，更多的外向型企业死掉将是必然的；

（1） 银行业虽然直接受到金融危机的冲击，但由于我国金融管制较严，致使损失相对较小，涉水不深。中长期看中国有持续降息的预期，但是由于消费者的心理预期变更，将在短期内有更多的资金暂时回流到银行，后续就看各家银行如何应对了。

（2） 房地产业的冬天现在还是刚刚开始，房地产业在过去的几年中由于固定资产投资过热、通货膨胀、中国货币升值的影响产生了大量泡沫。待泡沫破灭后，一些不利因素纷纷显现，比如体制上的土地分配制度不公（高峰期大量的地王纷纷出现，地面价值迅猛拉高）、房价的上涨速度远远超过消费者工资的上涨速度、股市的持续下跌使大量资金套牢（消费者财产性收入严重缩水）等。但可喜的是房地产业的资产证券化改革还处于初级阶段，由此避免了类似美国的次贷危机。

（3） 钢铁行业受危机的影响开始显现，表现在钢铁价格持续下跌，产能缩减。但是，就中国钢铁业来说，由于中国拉动内需的预期，势必将提供更多公共品，即时冒着再次陷入通胀的危险。对于钢铁及机械制造业来说中期看好，至少不会严重下跌；

（4）石油、煤炭等能源业的影响将是长期的，表现在能源价格将持续走低（由于需求降低），未来风险处于中等水平。也可能由于中国内需的快速启动致使能源价格不致下降过快，而且现在中国大部分地区进入冬季取暖期，对能源的需求将在未来半年内是稳定和持续的。

（5） 黄金等贵金属、奢侈品行业中期不看好。原因是黄金价格已经在过去持续升高中透支了其保值性，对于黄金及其奢侈品行业来说冬天即将到来。更多的资金将撤出这个市场，消费者对实物的购买也将直线下降；

三、汇率可能遭受金融攻击的途径

以2008年金融危机对我国人民币汇率影响为例，2008年人民币汇率大幅升值，主要原因是人民币大幅被低估，出现巨额的国际收支顺差，大量资金涌入国内，导致在境内的外币和人民币的供需失衡，人民币对美元出现大幅升值。

虽然美国政府一直要求人民币升值，但是中国政府为了保护出口，一直通过打压人民币汇率，抑制人民币的过快升值。其结果是政府买入了大量的外币支持美元汇率，外汇储备大量扩张。

美国次债危机爆发后，为应对危机，央行从2008年4月起，加强了对汇率的干预，直接将人民币与美元汇率维持固定水平，改变了之前人民币快速升值的态势。人民币汇率从之前的大幅升值变动到与美元固定，帮助出口企业减少汇兑损失，稳定了对汇率的预期，支持了出口，与其他刺激政策一起，缓减了金融危机对我国的影响。但事后看，当时的刺激政策有过度之嫌，为后来的投资过度、产能过剩危机埋下了伏笔。

金融危机之后，人民币汇率上涨，是由市场供求决定的。人民币汇率不能自由兑换，市场汇率兑换主要用于满足实需需求。实需原则下的供求关系决定了汇率涨跌。金融危机之后我国国际收支持续顺差，境内外币和人民币实需供求严重不平衡，导致人民币汇率持续上升。

人民币汇率升值，对中国经济也大有益处。中国进口的大宗商品价格，随着汇率的升值而出现下降。抑制了国内的通货膨胀。汇率升值，也带动了国内居民更多的出国旅游和海外购，提升了老百姓的生活品质。汇率稳定并持续升值，也稳定了国内金融市场，使得人民币的国际市场地位得到巩固。人民币国际化得以顺利推进。当然，汇率升值对我国的出口也造成了一定的影响，但汇率升值也能调整我国的出口商品结构，为我国的经济转型创造一定的条件。

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