山东东营财金2024年债权资产

        稀缺纯政信！爆款新品

    山东省人均GDP最高区域首发！

    AA+主体发行！负债率较低

    【TAG】 东营财金债权资产

    【规模】30000万 12个月；

    【派息】季度付息（2.15-5.15-8.15-11.15）

    【起息时间】周二/周五成立起息

    【起投金额】30W

    【预期收益】5.8%

    【资金用途】补充企业流动资金

    【融资方】东营区财XXX集团有限公司：实控人为当地国资委

    注册资本金30亿为该区域内重要城投平台及基础设施建设主体

    截止2023年6月末总资产235.1亿，净资产106.57亿元，负债率为54.67%

    主体信用评级AA+，金融机构认可度高，资渠道广，再融资能力强

    本次为市场首次融资，安全性数极高

    【担保方】东营区财XXXX展有限责任公司：实控人为当地人民政府，注册资本金17亿，东营区重要的基础设施建设主体，承担东营区范围内的基础设施建设业务

    截止2023年6月末总资产154.72亿，净资产80.43亿元，负债率为48.02%

    主体信用评级AA，公司资金流动性强，与各大银行合作广泛，金额机构认可度高，担保能力强

    【区位优势】东营市，山东省辖地级市，别称油城、东方湿地之城、黄河水城

    位于山东省北部，东营市是中国黄河三角洲中心城市、中国重要的石油基地

    东营是古代伟大的军事家孙武故里、山东地方代表戏曲吕剧的发源地和中国第二大石油工业基地胜利油田崛起地

    是衔接环渤海地区与黄河流域的重要战略节点，是山东半岛城市群重要沿海港口城市和省会经济圈一体化发展城市，是黄河流域重要出海通道，是京津冀协同发展城市

    东营是全国文明城市、国际湿地城市、国家生态园林城市、国家卫生城市、国家公共文化服务体系示范区、全国双拥模范城市、全国无障碍环境示范市、平安中国建设示范市、 国家级跨境电商综合试验区

    2023年东营市GDP为3899.06亿，一般公共预算收入284.63亿

    东营市蝉联山东省人均GDP排行榜榜首数年，2023年东营人均GDP为176430元

    2023年东营区GDP592.03亿，一般公共预算收入34.92亿

    区域负债率仅15.98%

    主要观点：

    24上半年，化债背景下城投行情演绎迅速：1）城投债市场存量延续持续收缩态势：截至6月初，公开市场债券余额11.3万亿，相较于年初11.7万亿持续减少

    存量城投债向中东部集聚：当前城投债存量中前五大省份江苏、浙江、山东、湖南、四川占比58%，31省市中云南、吉林等10个省市存量不足千亿，且多数区域城投债余额有所压缩，24年增量部分来源于上海、江西、河北、北京、新疆、西藏以及辽宁、山西，但增幅较小，均不超过100亿

    2）年初以来城投债各评级估值收益率持续下行：市场估值收益率由年初3.15%下行至5月底2.4%，下行76bp；各评级中，低等级AA主体收益率下行较多，当前位置为2.87%，下行135bp，AA+下行82bp至2.41%，AAA下行67bp至2.37%，各等级收益率中枢均不足3%

    3）24年年初以来，区域间分化程度进一步降低

    截至6月初，31省市中只有贵州、辽宁、黑龙江以及云南4个省份信用利差高于100bp，其他区域信用利差均低于100bp

    ·城投主体“市场化经营”逐步推进

    特殊再融资债落地以来，共244家主体公告“市场化经营”，涉及22个区域

    宣告市场化经营主体主要集中于化债非重点省份，山东、浙江、河南、福建、江苏等省份数量较多，均在20家以上，债务管控重点省份由于平台主体多涉隐债，仅有零星公告

    主体评级多集中于AA+及以下，AAA平台宣告市场化转型主体较少，仅39家

    其中地市级平台115家，整体以地市级平台为主，江苏、浙江、山东、福建、新疆区县级平台占比较高

    当前市场化主体融资尚未突破借新还旧/偿还带息债务限制，从募集资金用途来看，严控新增背景下，市场化经营主体发债均为借新还旧/偿还有息债务，预计短期内仍旧维持严监管趋势

    ·下半年城投整体风险不大，高收益发掘愈发困难，重点关注转型进度：1）短期城投债风险不大，预计下半年城投债整体估值仍有一定下行空间

    当前城投债市场2%-3%收益占比87%，5%以上的城投债存量由2月底4193亿元下降至775亿，且622亿位于贵州省，其他6个存量省份余额均不足百亿，山东省存量61亿，高收益债正逐步消失

    当前城投债利率债化趋势明显，跟随整体债市表现下半年预计估值仍有一定下行空间，但需把握节奏

    2）关注下半年城投转型进度，实质性退出平台后或带来一定估值波动：（1）信用风险层面：关注城投退出融资平台后的业务调整，短期内退出平台名单但实质性业务变化不大的主体估值大幅调整可能性较低，若完全进行市场化经营，对手方不再为地方政府等，相应其信用分析中的信用风险会发生变化，估值或面临一定程度调整；（2）机构行为方面：当前城投宣布市场化经营后融资端放松幅度不大，相应对供给端造成影响较小，在城投业务实质性市场化转型后，其融资受限程度或面临一定缓解，相应城投债供给增加或带来城投债的估值波动

    提示：数据提取口径出现偏差；化债政策力度不及预期；部分区域出现超预期违约风险事件等