2024年S县产投债权资产（什么是产投债权）

作者张何之\楚姣姣

时下2024年S县产投债权资产，中国经济处于上下半场切换之际。中国正从投资驱动型增长模式转向内需拉动的高质量增长模式2024年S县产投债权资产，此次结构性转型不可能一蹴而就，而政策支持将有助于平缓过渡。

上半场中的建筑业企业，其营收主要依靠投资增长2024年S县产投债权资产；下半场中的建筑业企业，其营收来源将更加多元化。“商场如战场”，无论对手“调整或不调整”竞争策略，继续恋战下半场的建筑企业都要总结经验教训，深入研究建筑行业发展趋势，精准研判细分市场环境。如若此着不慎，可能整场赛后被淘汰，甚至在下半场直接被对手KO出局。

1. 建筑行业发展形势研判依据

1.1. 中央经济工作会议定调2024

2023年12月11-12日举行的中央经济工作会议对2024年S县产投债权资产我国2024年经济工作进行了系统部署。会议指出，2024年S县产投债权资产我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。会议要求，“2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”。

2023年1-3季度，全国建筑业企业完成总产值20.99万亿元，同比增长1.79%。部分建筑企业遇到生存问题与发展困境，建筑业已进入本局“下半场”，迫切需要“稳中求进、以进促稳、先立后破”。“稳”是基调和大局，以求生存，“进”是方向和目标，以求发展。“稳中求进”要求建筑企业锚定高质量发展目标，不过分追求规模指标，在长期稳定发展前提下进取；“以进促稳”要求建筑企业在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，转变粗放生产方式，调整优化业务组合与业务结构，全方位、全要素提升发展质量，促进企业经济效益与社会效益持续增加，实现质的有效提升和量的合理增长；“先立后破”要求建筑企业统筹生存与发展，不能为了生存过多承接“先天缺陷”项目，也不能为了发展不顾短期生存需求，要在“稳”与“进”、“生存”与“发展”的平衡中稳扎稳打，久久为功，逐步提升发展质量。

1.2. 基建投资维护中国经济长期向好基本面

当前，世界主要发达经济体增长动力不足，经济金融领域风险累积，我国经济虽然存在结构性问题和周期性矛盾，但我国经济持续回升向好,经济韧性强、潜力足、回旋余地广,长期向好的基本面没有改变。根据国际经济合作与发展组织（OECD）预测，2023年全球经济增长2.9%，低于上次预测的3.0%；而中国经济预计将增长5.2%，高于上次预测的5.1%。根据国际货币基金组织（IMF）预测，中国经济2023年预计将增长5.4%，2024年将增长4.6%，相比10月的预测值均上调了0.4个百分点。

2023年，国家不断加大投资力度，出台扩内需政策，经济有所回暖，但复苏动力仍不充足，“三架马车”走势分化。外需难当大任，内需可持续性有待验证，投资对稳经济的支撑效果更加直接和充分。制造业投资增速稳定，房地产投资企稳尚忧，基建投资仍是实现稳增长的重要抓手。历次“稳增长”政策中，基建都是重要抓手——

● 2008年次贷危机蔓延全球，为应对危机，11月国常会提出“四万亿”投资计划，其中铁路、公路、城市电网改造合计投资1.5万亿；

● 2011年欧洲主权债务危机升级，欧元区经济承压，新兴市场和发展中国家经济增速回落，面对下行压力，2012年4月加快项目审批，5月国常会提出推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，加快已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施等领域的项目；

● 2020年为应对新冠疫情，宏观政策迅速调整，4月中央政治局会议指出要发行抗疫特别国债”“增加地方政府专项债额度”，5月两会宣布提高财政赤字规模1万亿元，专项债额度增加至3.75万亿元；

● 2021年12月中央经济工作会议正式确认政策重心转向“稳增长”，提出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前，适度超前开展基础设施投资。

● 2023年10月，中央财政表示将于今年四季度增发1万亿国债，支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。“万亿国债”充分彰显了政府加大逆周期调控力度的决心，预计2024年财政和准财政将继续发力，基础设施建设投资再迎增量资金。

1.1. 2024年国家经济发展趋势研判

2023年4季度，工业生产、居民消费、投资、社融等指标出现了触底迹象。随着宏观调控力度加大，更多“逆周期”政策出台，财政、货币、民生、开放等政策都会继续加码，2024将是中国经济的触底、回暖之年，经济增长目标大概率会定在5%左右。

房地产、城镇化的拐点带来了地方财政收入的拐点。全年中小城市的土地出让难度加大，为了保障低能级城市以及乡镇的运转，财政转移支付力度预计会进一步加大。2023年全国土地出让收入预估为5.5万亿元，历史最高点是2021年的8.7万亿元。超大、特大城市的城中村改造将全面提速。拆除重建的城中村将全面推行“净地出让”模式，有利于提高效率、减少纠纷，但也会提升大城市中心区的地价。房地产市场将基本企稳，一线城市会继续放松楼市，部分中心城市核心片区的房价有望在2024年末出现反弹。还可能会有个别大型房企“出问题”，个别经营不善的国有房企可能会被整合，但整个行业风险可控。

广义货币M2有望在2024年1月或2月突破300万亿大关，央行降准、降息，无风险利率（定期存款利率）、低风险利率（银行理财）等继续下降，这有利于激发投资、消费热情。

财政政策将适度加力，赤字率预计不低于2023年（3.8%左右），新增国债、地方债会略超2023年，减税降费也会继续。国家着手建立“粮食产销区省际横向利益补偿机制”，粮食“净调入”的大省、大市（广东、浙江、福建、北京、上海等）将补贴产粮大省（黑龙江、河南、内蒙古、吉林、安徽等），成为一种新型的转移支付。

对外开放将迈出新步伐，目标是进一步融入国际大循环，巩固外贸外资基本盘。路径是“对标国际高标准经贸规则”，争取加入CPTPP（全面与进步跨太平洋伙伴关系协定）和DEPA（数字经济伙伴关系协定）。

预计2024年美元将进入降息周期，这对全球经济、中国经济构成利好。由于美元利率见顶，中美利率倒挂也将见顶，会有国际热钱回流港股、A股和中国债券市场。2024是美国大选年，中美关系面临新的不确定性。

2023年中央经济会议提到的重点行业（如人工智能、生命科技、商业航天、低空经济、量子技术等），重点支持的消费领域（如新能源汽车、电子产品），超跌的房地产龙头，国企龙头（中特估），以及券商并购等，2024年存在资本市场上的结构性机会，值得关注。

2023年是1949年以来退休人员最多的年份，2024年是退休第二多的年份，随着经济企稳，2024年的就业形势有望好转，青年失业率将有所降低。

2. 2024年建筑行业发展形势研判

结合上述宏观经济环境因素，对2024年建筑行业发展形势做出以下研判——

2.1. 房地产投资降幅较大，住房“双轨制”有望推动保障房需求提升

2023年前三季度房地产投资完成额为8.73万亿元，同比下滑9.10%。分季度来看，前三季度房地产投资分别完成投资额2.6万亿元、3.26万亿元、2.87万亿元，同比分别变动-5.8%、-19.66%、-18.51%。2022年以来，房地产投资持续下行。展望2024年，预计房地产总体投资仍将维持下滑趋势，近期随着《关于规划建设保障性住房的指导意见》（国发【2023】14号文）下发，我国有望推动商品房+保障房的住房双轨制改革，保障房需求有望进一步提升。

2.2. 基建投资增速总体维持相对高位，但呈放缓趋势

2023年前三季度基建投资完成额（不含电力）12.62万亿元，同比增长6.20%，还原的全口径基建投资额为16.2万亿元，同比增长8.64%。分季度来看，前三季度基建投资分别完成投资额3.44万亿元、6.77万亿元、5.99万亿元，同比分别增长10.82%、9.81%、6.16%，基建投资增速放缓。展望2024年，预计我国宏观经济仍有一定下行压力，基建投资仍将发挥稳增长的“压舱石”作用，基建投资有望保持一定增长，但总体增速或进一步放缓。新能源、生态环保、高标准农田等新兴领域及国家骨干水网、超大特大城市城中村改造、“平急两用”基础设施、县域补短板基础设施等细分市场将迎来快速发展期。

2.3. 专项债发行平衡投资放缓，但建筑业总产值增速仍明显降档

2023年1-10月，全国发行新增专项债券3.68万亿元，完成年度预算限额的96.8%，但对建筑业总产值的带动作用不明显。2023年前三季度建筑业实现总产值20.99万亿元，同比增长5.8%。分季度来看，前三季度建筑业总产值同比增长分别为6.0%、0.2%、0.4%。2023年10月，国家明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，将拉动5万亿～6.7万亿元的基建投资总额。预计2024年建筑业总产值增速在5.5%-6.5%之间。

2.4. 中央加速部署超大特大城市城中村改造，政策持续加码

2023年4月28日，中共中央政治局会议提出，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。2023年7月，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，努力发展各种新业态，实现可持续运营。央企、国企有望将成为城中村改造的投资主体之一，银行信贷将成为资金的主要来源。假设本轮改造周期为10年，通过对全国19个超大/特大城市存量城中村改造的潜在建安市场规模测算，在保守情况和灵活情况下每年可以拉动的建安投资分别为4700亿元、7700亿元。

2.5. 海外建筑市场迎来发展新机遇

2023年是“一带一路”十周年，中亚五国峰会召开、多国领导人访华促进形成“一带一路”新循环。2023年1-10月，我国对外承包工程业务完成营业额8568.8亿元人民币，同比增长8.3%，其中“一带一路”共建国家完成营业额占比82.0%；新签合同额10830.7亿元人民币，同比下降1.1%，其中“一带一路”共建国家新签合同占比83.3%。对建筑央企而言，“一带一路”的主要市场有望从非洲转向中亚、东南亚等经济实力更好的国家。展望2024年，预计我国对外承包工程业务增速将高于国内业务增速，“一带一路”沿线国家业务发展空间广阔。

2.6. 行业集中度进一步提升，“国进民退”“马太效应”态势愈发明显

从市场集中度来看，头部八大建筑央企的市场份额由2022年的42.1%进一步增长至2023年上半年的51.4%，持续挤压地方国企和民营企业的市场空间。地方建筑国企作为地方政府国资委控股的区域型建筑企业，受制于地方投资平台资金紧张，本地发展和跨区域发展均面临一定压力。随着部分民营地产企业出清，导致部分民营建筑企业业务规模明显收缩，同时计提大额坏账损失，已经失去了规模扩张的弹性。

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