泸州纳溪云溪水务债权资产项目（四川泸州纳溪云溪2021债权转让）

作者泸州纳溪云溪水务债权资产项目：南京卓远

过去三年泸州纳溪云溪水务债权资产项目，四川省按照“一干多支，五区协同”的区域发展新格局，以“四化同步、城乡融合、五区共兴”为总抓手，统揽四川现代化建设全局，加快推动成都平原经济区、川南经济区、川东北经济区、攀西经济区及川西北生态示范区共同发展，在泸州纳溪云溪水务债权资产项目我国西南区域发展中积极发挥了龙头带动作用。在疫情反复、高温限电等困难冲击下，2022年四川省全省GDP达5.67万亿元，较2019年年底增长了22.20%，稳居全国第六位，地方一般公共预算收入达4882.2亿元，增速7.5%。同时，国有资产总额达到14.35万亿元，同比增长16.2%。聚焦“两降两控两提”，以全面深化改革狠抓效益提升，出台进一步推进国有企业高质量发展的若干举措，以“1+6”重大专项改革为代表的国企改革三年行动走深走实，蜀道集团整合、川煤集团重整、生态环保集团资产整合顺利完成，省属企业旅游资产、民用机场整合取得阶段性成果，下一步将进一步加快国资布局结构调整、深化国资国企改革、健全专业化、体系化、法治化“三化”监管，加强科技创新能力并持续提升国资证券化水平。

（一）国资规模与布局优化调整

根据四川国资委公布数据，目前省管企业为18家，2022年，四川省国有企业实现营业收入18075.2亿元，其中省属企业6320.9亿元，市州及以下国有企业11754.3亿元泸州纳溪云溪水务债权资产项目；利润总额1023.4亿元，省属企业180.3亿元，市州及以下国企利润总额843.1亿元；国有资产总额143545.4亿元，结合全省数据来看，约占全国地方国企的4.30%、5.96%、6.97%。但穿透到四川省各地级市层面来看，国资规模差异较大，整合改革进度也存在较大差距，面临布局优化调整的任务也不尽相同。

1 近年四川国资经营情况

如下表1所示，从现有数据来看，2022年四川18个地级市、3个自治州的国资规模可分为四个梯队。其中成都市一枝独秀，以6.2万亿元的资产总额、牢牢占据榜首，其中仅成都市属直管企业资产总额就达到3.21万亿元、营业收入3502.42亿元、利润总额207亿元，第二梯队是市属国资总资产在5000亿元以上的城市，分别为泸州、绵阳、宜宾三个城市，且体量较为接近；第三梯队是市属国资总资产介于1000亿元-5000亿元的城市，分别为德阳、遂宁、广安、达州、巴中五个城市，且内部差距也较为明显；第四梯队是攀枝花、雅安、资阳以及三个自治州，市属国资总资产低于1000亿元之间。

表1 2022年四川21个地级行政区国资规模及布局情况（单位：亿元）

各地国资规模的差异性与其产业布局、改革进程及区位分布有着较大的关联。以成都市为代表，基于国企改革三年行动，在持续深化五项制度改革中，坚持国有企业服务城市战略、服务社会民生、参与市场竞争“三大定位”，于房地产、产业园区、建筑施工、文化旅游、能源、工程设计、乡村振兴等业务领域组建一批大型专业化集团，并创造性的通过开展国资经营评价工作，持续提高国资经营效率，保障高质量发展；二梯队的泸州、绵阳、宜宾本身国资系统有较好的产业基础（泸州老窖集团、五粮液集团、四川长虹电子集团）,资产体量较大，且营收表现较好；三梯队的德阳、遂宁、广安、达州、巴中总体资产规模和营收表现均一般，原因主要在于区域涵盖了战略性产业（矿产、材料等）、缺乏代表性的产业发展资源，国企业务布局仍以传统基础设施和公共设施服务为主，新业务布局尚未成体系；四梯队大部分处在生态示范区域，受当地资源禀赋影响，在生态环境保护的要求下，国企业务布局承担了更多特色经济发展任务。

基于四川省国资委工作计划安排，后续仍然将立足四川清洁能源大省、科教大省优势，着力加大国有资产在特色优势产业上的布局，包括水、风、光及天然气、页岩气、锂电等绿色低碳产业，同时要抢抓在新经济技术发展环境下产生的战略新兴产业机遇，如新一代信息技术、生物医药、先进材料和数字经济等，加快构建面向未来的现代产业体系。

（二）重组整合

过去几年，四川省由上而下开展重组整合，2018年印发了《四川省人民政府办公厅关于进一步推动省属企业结构调整和重组的实施意见》，通过战略性重组和专业化整合，国有资本进一步向交通、生态环保、旅游、民航等重要行业和关键领域集中，开展了“1+6”重大专项改革，整合重组后的蜀道集团已成为四川省万亿级领航企业，四川生态环保集团、安逸酒店集团、川煤集团的资产优化重组，积极响应了国企改革三年行动要求。基于《实施意见》内容及国企改革三年行动要求，四川省各地方国资也基于产业布局和区域国资国企特点，积极推动战略性重组与专业化整合。

经不完全统计，四川下属地级市的重组整合情况开展时间，整合力度，整合后的产业分布存在较大差距，时间跨度从2016年到2022年均有相关工作开展，具体的重组整合情况如下表2所示。

表2 四川地方国企战略性重组与专业化整合事件梳理（不完全统计）

备注：1、案例统计不含中央企业与四川国资间的重组；2、参考来源：choice，相关资讯整理

四川省政府工作报告中提到，2023年将继续实施新一轮深化国资国企专项改革行动，以市场化的方式推进整合重组，真正按市场化机制运营，持续做强做优做大国有资本和国有企业。

（三）混合所有制改革

近年来，特别是国企改革三年行动启动实施以来，四川省国资委立足四川国企实际，从深化混合所有制改革、推进资产证券化、发挥产权交易平台作用三个方面，积极稳妥推进混合所有制改革工作，着力引资本、转机制、增活力，完善公司治理，放大国有资本功能，提升企业竞争力与活力。一是于2019年就率先出台了《四川省国资委所出资企业混合所有制改革操作指引（试行》，从省级国企层面积极推进混改项目的执行，并通过“国企混改项目信息发布平台”将国企拟混改项目进行了线上线下项目的集中推介；二是设立了四川国企混改发展基金，是继上海后全国第二个发行成功省份，同时推动省属企业利用多种方式发行资产证券化产品，开展基础设施REITS试点；三是探索国有相对控股上市公司差异化管控模式、员工持股、董事会对经理层选人用人职权改革等多方面配套内容。

各市深入开展混改工作各显神通。成都市按照“三因三宜三不”原则，一企一策制定混改方案，出台混合所有制改革操作指引，推动企业综合采取引入战略投资者、员工持股、上市等方式有序开展混改，市区两级国企累计完成混改项目60余个，引入社会资本过百亿元；绵阳市以科技型企业入手，有序开展股权和分红激励、竞争性国有企业超额利润分享激励、国有控股混合所有制企业骨干员工持股、跟投等中长期激励；泸州市围绕重要企业泸州老窖集团在维持国有100%控股不变的情况下，探索内部持股、经销商持股，打造了多家股权多元的子公司，创造了灵活的营运机制；眉山市则是抢抓新一轮科技革命和数字时代变革机遇，眉山天投集团与国内A股上市公司四川华体照明科技合资成立了国有控股混改企业——环天智慧公司，发射中国首个以“智慧城市”为主题的卫星星座；宜宾市五粮液股份有限公司上市后，除了引入企业员工以及战略投资机构成为股东，重要经销商也被纳入到了五粮液的股权结构中，核心经销商与五粮液成为利益共同体；达州市通过混改，引入了战略投资者辽宁方大集团后，借助其先进的管理理念，重新赋能了老牌传统国企达州钢铁，从破产重整企业到实现年利税15亿元。

表3 双百企业典型案例改革举措亮点

表4 四川中长期激励机制工具

（四）地方国有企业IPO与上市公司管理

四川国资为2022年末达到35%的国有资产证券化目标，2021年以来，先后启动实施了两批天府国企综合改革行动，旨在通过2至3年时间，培育一批治理优、体制活、创新强、具有核心竞争力和上市潜力的国有企业。经过自主申报、审核筛选等程序，全省共有近100户企业先后入选“天府综改行动”企业名单。

四川省人民政府国资委，国有投资机构持股，控股上市公司有53家，成都国有控股上市公司的数量最多，成都市国资委直属企业14户，其中，成都市属国资新三板挂牌企业4家，股权交易中心挂牌7家上市公司，控股多家上市公司，包括中化岩土（002542），红日药业（300026），莱茵体育（000558.SZ）、兴蓉环境（000598）、博瑞传播（600880），成都燃气（603053）、高新发展（000628），成都银行（601838）、锦泰保险（870026），绵阳市第二，控股上市公司九家，其中多为长虹集团下企业。

表5 四川53市国有控股上市公司情况（不完全统计）

表6 近年四川地方国企IPO与并购事件梳理（不完全统计）

（五）国企强链补链与科技创新

新国务院国有企业改革领导小组办公室公布的“科技示范企业”名单中，四川共有7家国企上榜，分别是成都宏明电子股份有限公司、四川爱联科技有限公司、四川智慧高速科技有限公司、成都交大光芒科技股份有限公司、四川省玻纤集团有限公司、成都市大数据集团股份有限公司、四川华丰科技股份有限公司，其中不乏专精特新“小巨人”企业和拟冲刺科创板企业。

四川主要通过实施百日攻坚、发展供应链金融、打造产业对接平台、促进政府部门牵线对接等措施落实补链强链。另外在顶层设计上，《四川省“十四五”金融业发展和改革规划》提出创新发展供应链金融，推动金融机构精准开展“一链一策一方案”服务，加强对重点产业延链补链强链的金融支持；《四川省“十四五”数字经济发展规划》提出要进一步，提质引强补链建圈加速发展核心产业；《关于承接制造业有序转移的实施意见》提出，要创新产业链供应链发展模式，推广上下游对接合作模式，用好产业转移合作平台，打造具有竞争力的产业链供应链生态体系，开展产业链强链补链行动，实施“链长+链主”双链式推进机制。

落实到各市，主要是围绕区域资源禀赋与强势产业，以产业园区的建设，招商引资工作的开展，链主企业的引进与合作，来开展补链强链工作。成都2021年底开始布局建圈强链行动，发布了《成都市实施产业建圈强链行动推进产业高质量发展工作方案》、《建圈强链推进动态清单》，确定形成电子信息、航空航天、医药健康、轨道交通、汽车产业、新型材料、数字经济、人工智能、先进生产性服务业、新消费产业、都市农业和食品、碳中和等12个成都产业生态圈，并进一步细化为集成电路等26条重点产业链；德阳市聚焦《德阳市制造强市试点示范方案》已初步构建起机械装备、材料化工、食品饮料和数字经济等优势产业集群，形成现代能源装备工业体系；乐山市印发《乐山市制造业招商引资三年大会战工作方案》明确引进一大批先进制造业龙头企业、产业链填平补齐项目，打造中国绿色硅谷；绵阳市将园区发展作为重要载体，启动了“园区提质”“企业满园”行动，聚焦电子信息、装备制造、先进材料等领域，为全市12个产业园区找准主攻方向，出台《绵阳市支持园区高质量发展十条政策措施》等配套政策；宜宾市做大做强动力电池、智能终端、高端装备制造、新材料、医疗器械、白酒食品等“5+1”产业集群，并以四川时代为核心引领，打造全球最大的动力电池生产基地和核心配套生产基地。

表7 四川补链固链强链项目（不完全统计）

（六）数字经济与大数据

《四川省数字经济综合发展水平评估报告（2022年）》数据显示，2021年，全省数字经济规模达1.92万亿元，居全国第九，是“十三五”初期的2.2倍；同比增长19.2%，居全国第四；占GDP比重达35.7%。近年来，四川以重大项目为牵引，加快做强做大“芯屏存端软智网”等核心产业，电子信息制造业营业收入居全国第四，软件和信息服务业营业收入居全国第七，培育了数字经济领域62家专精特新“小巨人”企业以及8家上市企业

从报告的综合评估结果来看，成都、绵阳两市领跑全省，位列第一梯队，“一核一轴”引领格局明显；眉山、达州等11个城市处于第二梯队，相互之间差距较小、竞争激烈，追赶态势初步形成；自贡、攀枝花、巴中等8个市（州）处于第三梯队，数字经济基础总体薄弱，亟需补足短板，发挥数字效能，提升空间广阔。

图2：2021年度四川省数字经济发展水平总分排名

各地级市国有企业数据经济发展方向及发展阶段有较大差异，成都市于2022年编制印发了《成都市“十四五”数字经济发展规划》明确要高水平建成国家数字经济创新发展试验区、新一代人工智能创新发展试验区、国家人工智能创新应用先导区；雅安市加大在数据基础设施上的投入，高标准打造成渝地区大数据产业基地，数据中心机架数量较多、上架率较高且能耗低；宜宾市大力开展数字相关产业及项目招引，新兴产业不断集聚，已形成颇具规模和区域竞争力的智能终端产业集群；绵阳市依托国家科技城，研发经费投入强度高、高水平技术创新载体数量多；德阳市制定了《德阳市数字经济产业工作专班工作方案》及《德阳市“十四五”数字经济发展规划》等系列政策，“德阳城市大脑”项目作为德阳新型智慧城市建设和大数据资源整合应用重要载体的入选“2022四川省网络综合治理数字化应用场景优秀解决方案”；泸州、达州、乐山、眉山等市也专门成立了数字经济专责机构，推进数字经济产业的发展。

表8 四川国资大数据企业与项目

（七）对标世界一流管理提升

2022年6月，国务院国资委正式引发了《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，对国有重点企业开展对标提升行动作出工作部署。四川省蜀道集团和兴城集团于2022年新入围世界500强企业。

2021年，成都市国资委基于国务院国资委印发的《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，形成并印发了《成都市属国有企业“对标一流管理提升”专项改革方案》，要求下属国有企业围绕“一个目标”“三大定位”“六大效率”的总方向，形成《任务清单》及《实施方案》，在2022年12月前完成任务，提升在战略管理、组织管理、运营管理、投资管理、财务管理、风险管理、人力资源管理、信息化管理等八方面的管理能力建设水平。

（八）合规管理

四川省自2019年7月正式启动省属企业合规管理试点以来，推动省属企业合规管理体系建设从无到有、由点到面，在中西部率先出台《四川省属企业合规管理指引（试行）》，省属企业普遍建立了合规管理组织推进体系、运行管理体系、合规保障体系，按照“先个别试点、后全面推开”的思路，历时三年，从四川发展、川投集团、铁投集团、能投集团、四川金控、华西集团、川商投等7户资产规模大、具有行业代表性、法治工作基础扎实的省属企业中试点，逐步实现向所有省属企业的推广。同时，在《中央企业合规管理指引(试行)》的标准之下，增加了容错机制、价值导向、风险穿透、公司治理、合同管理、信息安全、新入职人员管理，以及举报机制等内容。

为响应相关工作开展，成都市国资委出台了《成都市属国有企业合规管理指引》，推动市属国有企业全面加强合规管理，加快提升依法合规经营管理水平，有效防控合规风险、提升合规价值，保障企业持续健康发展。

表9 四川合规相关政策梳理

（九）风险防控

四川城投债规模20753.29亿元，居于全国第五位，发行平均票面利率5.55%，存量平均票面利率5.46%，四川从全省城投债务分布及总量来看偿债压力不突出，但各区域之间分化较为显著，成都平原经济区债务规模总量较大，但同时以部分川北地市处于财力稍弱但债务率相对偏高的区域，舆情相对更多。攀枝花、眉山、德阳、宜宾、乐山、泸州等川南地市，区域产业基础尚可，债务率略高但财政自给率也相对尚可，总体债务认可度仍在市场可接受范围；雅安、达州、南充、凉山、广元、甘孜、阿坝等地财政表现一般但城投债务水平也保持在中等以下；巴中、内江、资阳、自贡、遂宁、绵阳等地财政表现较一般，同时债务率也偏高。

近年来四川省积极化解政府性债务风险。从历年预算执行报告来看，2015年出台《四川省政府性债务管理办法》，2017年修订出台《四川省政府性债务风险应急处置预案》，2018年制定分年化解隐性债务方案，2019年提出分类分级妥善化解隐性债务存量，2020年积极争取纳入隐性债务化解建制县试点。资阳市安岳县、遂宁市安居区、巴中市通江县、巴中市巴州区被纳入建制县区隐性债务化解试点。

表10 四川国有企业风险管控情况梳理

数据来源：四川省以及各市国资委官网

表11 当前全国各省城投债发行情况

数据来源：Choice，卓远整理

（十）盘活存量资产

成都市在资产盘活层面，发布了《关于印发支持市场主体健康发展促进经济稳定增长政策措施的通知》，支持采用基础设施REITs（不动产投资信托基金）有效盘活存量资产，扩大项目投资基本盘。同时借助区域开展的市属国有企业抵消无效资产盘活专项工作及国资经营评价工作，一企一策制定资产盘活清单，梳理抵消无效资产种类及数量，并与企业整体经营效率的评价紧密挂钩；简阳市同样引入国资经营评价工作，并将资产盘货纳入重点考核工作中，提高企业负责人经营业绩经济指标权重；德阳市在资产盘活中，也表示要盘活存量资产，利用好资产支持证券、REITs等金融工具，提高资产运行效率；绵阳投资发展集团2022年提出将自身闲置房产资源，作为政府集中用房改造对象，在满足市场需求的同时，有效解决企业部分资产的闲置困境；乐山市深入推进公物仓改革，聚力打通盘活闲置资产路径；遂宁市兴业投资集团一是建立完善资产管理监督信心平台，将各项房产使用、闲置资产、出租出借等信息在系统中实时呈现并进行全流程管控，二是将集团及直属企业资产（含住房）全部纳入交易平台公开出租，三是积极探索以市场化模式向行政事业单位和国有企业有偿提供资产，四是将集团闲置住房作为人才公寓配套项目建设；攀枝花市采取破产重整盘活、腾笼换鸟、改造提升、开辟新赛道等措施，引进龙佰集团、上海大南疆、中核钛白、宝鸡育才等大企业大集团，对困难企业进行兼并重整，盘活存量资源资产；资阳市高位推动国有资产清查处置专项工作，推出与农发行合作模式，把符合农发行政策要求的存量国有资产资源进行盘活处置。

表12 四川地方盘活存量工作重