央企信托-济南都市圈城投债标债信托计划（济南城市投资有限公司）

在PPP模式下，地方政府想要在盈利性相对较弱的公共品投资中吸引社会资本参与，必然要考虑到社会资本进入后的收益问题，首先要保持项目回报率的吸引力，其次许多项目投资都带有公益性，因此也要考虑到整体回报率不能过高。由于PPP项目的债务率较高(一-般在70% ~ 90% ),因此融资工具的便利性和丰富程度也是影响PPP项目成功与否的重要因素。

商业银行贷款

在地方政府融资受限和偿还能力受质疑的背景下，商业银行将失去一大贷款投向。PPP的发展在满足新型城镇化所需基础设施的同时，也为商业银行提供了新的贷款投向，PPP也可以成为城投债的替代和延伸。

多级加杠杆引入产业基金

产业基金为近年来较为重要的融资模式创新。其优点在于融资便利，产业基金的合理架构有利于通过灵活设计风险和利润分配结构，来吸引各类风险偏好不同的投资人参与，同时，产业基金中政府的重要作用在于央企信托-济南都市圈城投债标债信托计划：首先，参与适当股权比例，充分发挥政府资金的引导作用；其次，与项目投资人共担风险，有利于提升投资人的投资信心；第三，社会资本引入具备独特优势的合伙人，充分提高项目投融资.建设和运营管理效率。

从实践来看投资产业基金的潜在资金至少有银行资金(例如政策性银行),以稳健收益而非高收益为目标的保险资金.社保基金等，以及追求- -定回报率的社会资本。传统产业基金投资人的类型对PPP 产业基金也存在一-定借鉴意义，而我国养老金、社保金等公共资金收益率普遍低下也是客观事实，理论上只要有风险和收益率设计合理的投资产品这些公共基金完全有动力去投资，而一般而言PPP并不缺少内部收益率在7%以上的项目，这些收益率都高于或显著高于我国当前养老金等的实际收益率。

资产证券化

PPP项目资产证券化是指以项目未来收益权或特许经营权为保证的一-种融资方式，因比资产证券化主要适合经营性项目和准经营性项目。由于PPP项目多数是公共基础设施项目，面向全体公民，受众面比较广，而且需求弹性小，价格稳定，因此PPP项目可以带来稳定的现金流。同时，PPP项目通过收费方式收回前期投资，在项目开始前可以对项目进行充分尽职调查，而且公共项目由于使用价格稳定，所以其现金流可以很好地被预测。

银行理财借道支持

《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》显示，监管层有意鼓励银行理财资金服务实体经济，虽然明确限制商业银行层层嵌套通道，但是商业银行通过信托等通道参与项目投资仍然是可行的。银行理财产品参与PPP项目主要通过与信托公司等金融机构合作，由银行募集资金，信托公司负责投资PPP项目。银行理财资金进入PPP项目主要通过项目公司增资扩股或者收购投资人股权，并作为机构投资人股东，获得固定回报，并不承担项目风险，只是名义上的股东。退出时有股权转让和直接减资两种方式，股权转让是指项目公司支付股权受让金，直接减资是由银行支付给信托公司资金，然后返还给银行理财账户，程序相对复杂。

其央企信托-济南都市圈城投债标债信托计划他融资方式

1、股权融资。由银行撮合组成产业投资基金，产业投资基金投资者由机构和个人组成，然后参与PPP项目公司股权。

2、保理融资。保理融资是指保理商买入基于贸易和服务形成的应收账款的业务，服务内容包括催收、管理、担保和融资等。保理融资用于PPP项目时，整个过程为，PPP项目公司将其在贸易和服务中形成的应收账款出售给商业银行，由商业银行拥有债权，并负责催收，此时PPP项目公司通过保理业务融资；另外- -种是PPP项目公司的交易对手方在与PPP项目公司贸易和服务中，形成应收账款，贸易商将债权转让给银行，由银行向PPP项目公司催收账款。

3、融资租赁。PPP项目公司与租赁商签订合同，由后者负责采购设备，然后租给PPP项目公司，此时租赁商拥有PPP项目公司一项债权，租赁商将其转让给商业银行，由商业银行负责向PPP项目公司收取租金。

4、项目公司发行公司债券、企业债券、中期票据等中长期公募债券；发行项目收益责券以及发行定向融资工具等非公开发行债券。

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郭主任

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