央企信托-8号济宁1年PPN标债（济宁信托大厦）

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　　一周活动汇总

　　【华创证券本周待进行调研&会议汇总，诚挚邀请您参加1024-1028】

　　周二：电改产业链（江苏站）调研；

　　周三、种鸡大型供应商、好当家、电改产业链（江苏站）调研；

　　周四：新希望、电改产业链（江苏站）调研；

　　（更多活动持续更新中，敬请关注）

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　　一周观点汇总

　　1、华创宏观：被动贬值不足为虑

　　2、华创债券：信用债投资策略：后期信用债供给减少，利差仍有下行空间；利率债投资策略：背离并非常态，债市终将重回基本面

　　3、华创机械：第三批PPP项目涉及轨交投资近1000亿，世界机器人大会在京举办促进引入社会资本

　　4、华创医药：长春高新三季报点评

　　5、华创食品：秋糖显示茅台需求旺盛，伊利拟斥资46亿获圣牧控股权

　　6、华创农业：全国生猪价格止跌，法国疫情利好禽板块

　　7、华创汽车：华创汽车每日资讯（20161023）

　　8、华创电新：补贴细则有望落地，短看弱修复，长看真成长

　　9、华创金属：人民币计价黄金对冲人民币贬值；环保督查常态化和小金属收储预期正形成投资机遇；新能源汽车和定增形成的确定性机遇不容忽视。

　　10、华创非银：市场活跃延续，不良资产处置暖风再起

　　11、华创交运：改革之风继续吹，继续推荐铁路行业

　　12、华创军工：高新技术亮相军民融合成果展，持续看好民参军标和低估值高成长的标的

　　【华创宏观】每周经济观察：被动贬值不足为虑

　　上周，美元指数在欧元疲软的提振下保持强势，人民币也继续承压。但从主要货币兑美元的分化来看，市场或已充分消化年底联储加息的预期，后续美元能否持续走强存疑。人民币预期稳定的关键在于内因，若政策能保持连续性，本轮被动贬值对贬值预期和资本外流的负面冲击有限，汇市和股市的关联度也将类似6月底那样再次弱化。具体观点如下:

　　市场或已充分消化年底加息预期。上周美元指数继续保持强势，较前一周上涨0.53%，但主要货币兑美元已出现分化，英镑和日元兑美元均小幅升值，美元指数走强主要由欧元疲软带动。市场一度预期欧央行会调整乃至退出QE，但上周德拉吉在议息会议后表示尚未讨论相关事宜，预期落空致使欧元快速下跌。主要货币兑美元的分化或表明前两周美元上涨已消化再度升温的加息预期。

　　美元能否持续走强存疑，对人民币贬值预期的影响有限。美元短线走强，人民币兑美元难免贬值，但随着市场充分消化年底加息预期，美元指数能否持续走强主要取决于欧日货币宽松和英国退欧进程等如何演变。美元能否持续走强存疑，难以形成一致预期，对人民币贬值预期的影响也就有限。人民币贬值预期最为强烈的时期已经过去，站在当下的时点，最为关键的是保持政策的连续性以稳定预期，避免预期的再次失控，预计除非市场出现异常波动，央行不会就特定点位出手干预，资本管制的相关政策也将保持稳定，管制力度或有针对性加强。

　　给定政策连续性，汇市和股市的关联度再次弱化。随着人民币的持续贬值，近期B股的波动加剧，先是周一午后直线跳水，当日暴跌6.15%，周五伴随人民币走低也再次收跌。从8.11汇改至今的经验来看，历次人民币快速贬值期间，B股的波动都会上升并传导至A股，但力度不尽相同，关键在于贬值预期和资本外流如何演变。四季度全球汇市的波动都将上升，人民币也难以置身其外，但如果政策能保持定力，本轮贬值将更类似于6月底，汇市对股市的负面冲击有限。

　　楼市调控对量的影响突显，一、二线热点楼市成交显著萎缩，15个重点城市10月上半月的涨幅也总体趋缓，深圳录得下跌，但杭州等地仍在加速上涨；上周电力耗煤环比上升，期现货钢价上涨，煤价高烧不退；上周蔬菜和猪肉价格均录得下跌，9月能繁母猪存栏仍在减少；上周银行间资金面趋紧，国债收益率悉数下行；美元继续走强，离岸和在岸人民币兑美元双双贬值，CFETS指数也小幅下跌。

　　【宏观团队】牛播坤、甄茂生18817360430

　　【华创债券】

　　信用债投资策略：后期信用债供给减少，利差仍有下行空间

　　信用债投资策略：目前宏观基本面保持平稳，企业盈利有所改善，同时监管防风险的态度明确，信用基本面继续向好，信用债市场最大的不确定性将来自于供需平衡被打破。考虑到目前理财发行维持平稳，信用债配置需求短期内不会减少，而供给方面受后期到期压力增加和监管趋严的双重影响，供给量将有所回落，一级市场火爆行情将有持续一段时间并向二级市场传导，中长期品种行情加速启动，机构可积极参与配置。信用债一二级市场：上周信用债二级市场成交量继续回升，市场买卖报价活跃，中长久期品种收益率继续下行，利差进一步缩窄。一级市场信用债发行只数和发行规模均有所回升，，但是由于上周信用债到期规模达到1577亿元，因此信用债净供给量有所减少，仅为421亿元。

　　资金面依然紧张，尽管央行通过公开市场操作净投放2700亿元，但市场依然表示钱贵而且借不到钱。后期资金面紧平衡、期限长、成本升的趋势仍将维持。一方面监管调控房价过快上涨的需求依然存在，另一方面人民币贬值压力下，资金流出加剧，国内外环境都不允许央行重回宽松格局。需要警惕资金成本不断抬升，对于信用债投资特别是杠杆操作策略下潜在的流动性风险。

　　9月宏观数据整体保持平稳；金融数据继续超预期，企业融资需求有所改善；PPP项目发力，成为拉动我国基建投资、民间投资的重要方式。临近年末，各地去产能即将面临结果考核，去产能进度加速。信用宏观环境继续改善。

　　供需方面，上周理财产品单周发行数量创年内新高，在目前利率债交易空间小，收益率低的环境下，信用债配置优势依然大于利率，是银行理财主要配置标的。供给方面，10月中旬到期压力开始体现，叠加监管收紧平台类和地产类企业发展，供需不平衡将成为下一阶段支持信用债市场的主要力量。

　　利率债投资策略：背离并非常态，债市终将重回基本面

　　上周的市场可以用一个词来形容，那就是“背离”。市场的表现无论是与基本面、资金面、汇率、海外市场都呈现出显著背离的走势。即使在市场内部，也存在着国债和金融债走势、现券和IRS走势的背离。对此我们依然强调，短期内在市场乐观情绪的推动下，市场可能无视各种背离而继续走高，但背离终究不是稳态，情绪无法长期主导市场走势，债市终将重回基本面。背离时间越长，背离的幅度越大，就意味着未来调整的压力越大，市场的波动也越剧烈。因此我们建议投资者在市场情绪高涨之时留足安全边际，切不可盲目追高。

　　具体来看，我们认为市场的背离主要体现在：经济企稳和收益率下行的背离。上周9月份和三季度经济数据已经基本公布完毕，整体来看，除央企信托-8号济宁1年PPN标债了工业和外贸低于市场预期外，投资和消费均符合市场预期，通胀显著高于市场预期，金融数据体现出实体经济融资需求依然旺盛，基本面继续向不利于债市的方向发展。而在基本面整体向好的背景下，收益率却依然出现央企信托-8号济宁1年PPN标债了明显的下行，债券市场表现和经济基本面无疑出现了背离。

　　资金面趋紧和收益率下行的背离。上周资金面仍呈现出持续收紧的趋势，一方面，从流动性量的角度看，在人民币贬值导致外汇占款加速下滑，资金流出加剧的背景下，央行的投放量依然杯水车薪，难以缓和市场流动性趋紧的压力。另一方面，从流动性价的角度看，央行在温和去杠杆的方针指导下，央行投放资金的加权资金成本不断提升。流动性量和价均持续收紧，未来流动性依然不容乐观，债市利差空间被不断压缩之际，收益率仍在持续下行，这无疑构成了第二组背离。

　　人民币持续贬值和收益率下行的背离。国庆节后两周在岸人民币兑美元即期汇率累计贬值幅度达到1.35%。然而，参考一篮子货币的人民币汇率指数近期却不降反升，截止10月14日当周升值0.6%，这说明人民币汇率较其他主要货币依然高估，未来人民币汇率仍有进一步贬值的压力。人民币汇率持续承压，利空所有人民币资产，但收益率仍在持续下行，这无疑构成了第三组背离。

　　近期，受美联储加息预期升温、全球流动性拐点预期加剧、油价反弹推动风险偏好回升等多重因素的共同影响，海外主流国债收益率均出现了显著回升，而与此相对应的是，中国国债收益率却持续走低。海外国债收益率的反弹和中国国债收益率的下行无疑构成了第四组背离。

　　就债券市场内部而言，同样在市场的不同层面存在背离。从利率债二级市场的走势来看，近期国债收益率的下行幅度明显大于金融债，金融债收益率下行幅度有限，而国债则显著下行，明显出现背离；从IRS市场来看，近期IRS利率无论短端还是长端都呈现出稳中有升的走势，与利率债收益率的持续回落相比同样出现背离。

　　综上所述，我们认为这些背离之所以存在，主要源于建立在长期经济悲观预期下的债市乐观情绪，短期的海外资金配置国内利率债则成为了乐观情绪的催化剂。但我们依然强调，长期经济的悲观预期虽然短期难以证伪，但长期预期不能主导中短期的市场，忽视眼前的利空而信奉长期利多预期，无疑埋藏着很大的风险。

　　华创证券固收研究团队开展了一系列的债券培训会，得到了市场的极大关注和认可,为了让更多的人分享到该系列培训成果,我们把培训录音和资料上传至百度网盘,每天一期,共八期,需要的领导可自行下载:http://pan.baidu.com/s/1c1ZYbdA

　　【债券团队】屈庆13511011158、齐晟、汤雅文、吉灵浩、陈宇、王文欢、周冠南、李俊江

　　【华创机械】第三批PPP项目涉及轨交投资近1000亿，世界机器人大会在京举办促进引入社会资本

　　1.行情概览：

　　本周机械设备指数上升1.08%，沪深300指数上升0.66%，创业板指下降0.60%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第6位。

　　在全部机械股中，涨幅前三位分别是龙溪股份、青海华鼎、创力集团，一周涨幅分别为15.96%、14.07%、13.33%。

　　2.轨道交通：第三批PPP项目公布，涉及轨道交通项目9个总投资968亿元

　　中国财政部网站公布《关于联合公布第三批政府和社会资本合作示范项目加快推动示范项目建设的通知》，经有关省、自治区、直辖市、计划单列市和部委推荐及专家评审，现确定516个项目作为第三批PPP示范项目，计划总投资金额11708亿元。其中涉及轨道交通项目9个，总投资967.7296亿元。

　　持续推荐轨交版块：受益投资和招标恢复，重点推荐永贵电器、鼎汉技术、康尼机电和城轨重点标的新筑股份、众合科技，同时建议关注辉煌科技、运达科技、神州高铁。

　　3.智能制造：世界机器人大会在京举办，为机器人产业发展引入社会资本

　　2016世界机器人大会“智能机器人产业与资本市场论坛”上午在北京亦庄亦创国际会展中心成功举办。此次论坛主题是鼓励社会资本特别是国内上市公司努力组建机器人产业股权与并购投资基金，促进中国机器人产业跨越式加快发展。

　　持续看好智能制造板块，重点推荐黄河旋风，建议关注括慈星股份、山东威达、大族激光、华中数控、智云股份、科远股份、永创智能等。

　　4.通用航空：京东将试用无人机送货，无人机使快递更快

　　沃尔玛近日与京东合作重振中国市场，本周它推出了与京东合作的几个新项目，在与京东合作的一项试点项目中，沃尔玛可能会对一些偏远山村采用无人机配送。新达达宣布，其本地即时物流平台“达达”，将在“10.20宅购节”期间开展无人机送货测试，为京东到家的订单提供配送服务。与传统的配送方式相比，走直线的无人机在速度上具有巨大优势，能够避开那些不方便走的路以及交通拥堵，据此，新达达提出“1小时新鲜到家“的概念。

　　建议关注无人机+通用航空产业链，重点推荐雪莱特，建议关注：雷柏科技、威海广泰、海特高新、四川九洲、国睿科技、四创电子。

　　5.冷链物流：各地优质食品纷纷进入电商物流冷链网，冷链物流需求渐起

　　舟山市政府与京东商城生鲜事业部、浙江大洋世家股份有限公司签订战略合作协议，将依托京东自营的冷链配送体系、标准化的配送流程，以及大洋世家先进的超低温保鲜技术，让消费者下单后，48小时内就能享受到原产地直供的舟山深海美味。顺丰速运发布了宁夏牛羊肉快速寄递解决方案，宁夏牛羊肉将通过顺丰速运的冷链物流服务网络销往全国，实现牛羊肉从宰杀到餐桌48小时生鲜快运。

　　强推烟台冰轮，建议关注大冷股份、汉钟精机。

　　6.重点公司及行业动态：

　　中金环境：签订PPP战略合作协议，环保业务拓展顺利；

　　伊之密：第三季度净利同比大幅增长，下游需求增长带来持续发展利好；

　　7.下周推荐组合：

　　短期组合：森远股份（25%）、新筑股份（25%）、华中数控（25%）、雪莱特（25%）

　　长期组合：森远股份（25%）、大冷股份（20%）、黄河旋风（25%）、辉煌科技（30%）

　　【机械团队】李佳18930085662、鲁佩18221276905、赵志铭13817846354、胡刚13641925045、娄湘虹15121168837

　　【华创医药】长春高新三季报点评

　　一、市场总结

　　本周大盘上证指数连克3078点跳空缺口和3085点年线两大关口，几经争夺，周五首次以收盘形式收复了年线，收于3091点，拉出中阳线，并携5060亿元的成交量。日均成交量也由上周的4400亿，增加到4850亿，呈现价升量增的局面。申万医药生物指数低于沪深300指数1.21个百分点，低于中证800指数1.03个百分点。各二级板块走势依次为医疗器械（0.62%）、医药商业（0.51%）、医疗服务（0.08%）、化学制药（0.05%）、生物制品（-0.54%）、中药（-0.69%）。

　　二、公司点评

　　长春高新（000661）：生长激素销售持续提高，地产结算同比增加（宋凯/王逸萌）

　　事项：

　　公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入21.92亿元，同比增长27.63%，归母净利润3.80亿元，同比增加27.96%，扣非后归母净利润3.72亿元，同比增加29.52%。

　　1.水针增速持续向好+地产结算增加带来Q3业绩超预期

　　从单季度看，公司Q3实现营业收入9.16亿元，同比增长42.46%，环比增长44.79%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长36.39%，环比增长78.88%；实现扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长39.90%，环比增长74.32%，业绩超预期。我们分析认为Q3单季度收入利润高增长主要来自金赛药业生长激素水针销售持续向好以及地产结算同比增加。

　　2.金赛药业持续加强销售团队建设，已初见成效

　　核心子公司金赛药业持续加强专业推广队伍，上半年新增二百余人销售人员，完成上千余场准患者相关活动，产品新患入组、停药占比、市场覆盖面都取得了很好的进展。三季度正值暑期，前期销售推广工作带来儿科门诊量和用药率提高，兑现生长激素水针终端增速提高至较高水平，是金赛利润的主要增长点。研发方面，长效生长激素IV期临床入组率和进度按计划顺利进行，长效和促卵泡素新适应症也在积极拓展。我们认为公司持续的研发投入和销售布局将为公司带来可持续的高成长。

　　3.地产结算同比增加，全年预计稳健增长

　　地产子公司销售工作实施双项目操作、多维度管理，怡众名城去库存为主，和园项目继续精品楼盘战略，已完成三次开盘，旧城改造项目一期已完成招标及评审工作，获得了实质性推进。受地域影响，公司地产项目一般下半年结算比例稍高，我们预计全年地产板块增长稳健。

　　4.疫苗批签发同比增加，中成药核心产品力争进入省医保

　　疫苗子公司百克生物前三季度水痘疫苗批签发343万人份，同比增加40万人份。上半年由于“山东疫苗事件”影响，百克生物曾根据市场迅速调整产量，有效的控制了成品浪费和库存积压，目前批签发较去年同期仍有所增加，我们认为一方面体现在6月份以来国内二类疫苗市场逐渐恢复，另一方面公司水痘疫苗出口量持续向好，上半年已经超额完成目标。同时狂犬疫苗工艺已经稳定，持续获得批签发，未来有望成为新的利润增长点。

　　中成药子公司华康药业市场营销工作加速全渠道终端体系建设，同时把握机会，争取核心产品清胃止痛微丸、疏清颗粒、肾炎灵颗粒、十味香鹿胶囊进入省医保及医保支付价目录。我们预计中成药板块全年业绩保持稳健。

　　5.投资建议

　　预计公司2016-2018年EPS为2.74元、3.40元、4.16元，对应目前股价的PE为40倍、32倍、27倍，维持“推荐”投资评级。

　　6.风险提示：

　　产品推广、招标不达预期；疫苗销售不达预期。

　　【医药团队】宋凯18600675101、张文录、邱旻、王逸萌、孙渊、李明蔚

　　【华创食品饮料】秋糖显示茅台需求旺盛，伊利拟斥资46亿获圣牧控股权

　　上周食品饮料指数上涨0.43%，跑输大盘0.23个百分点

　　上周申万食品饮料指数上涨0.43%，沪深300指数上涨0.66%。

　　行业数据点评

　　10月21日京东网数据显示：53度500ml飞天茅台价格1039元/瓶，52度五粮液价格829元/瓶，52度洋河梦之蓝M3价格488元/瓶，52度剑南春价格369元/瓶，均与上周前持平。10月21日，拉菲传奇AOC级干红（赤霞珠、梅洛）一号店价格68元/瓶，较上周跌1.31%；张裕干红（赤霞珠）一号店价39元/瓶，张裕干红（特选蛇龙珠）一号店价格99元/瓶，杰卡斯干红（西拉、加本纳）一号店价格99元/瓶、牧羊园干红（西拉）一号店价格165元/瓶，均与上周持平。

　　投资要点

　　1、茅台批价持续上行，继续看好高端白酒第四季度估值切换行情。高端白酒基本面有望持续改善，行业调整后高端白酒价格更为亲民，富裕消费者人数比重在2020年将达到20%，未来量价齐升可期。目前飞天茅台一批价较上周上行约10-15元，全国一批价在970-980元，经销商基本零库存。糖酒会期间茅台在经销商会议上表示终端需求旺盛，基本处于零库存状态，纷纷向厂商申请配额。由于茅台公司继续执行控货政策，供不应求局面将继续保持，茅台一批价将继续上行，超过1000元或成大概率事件。五粮液一批价目前稳定在680元，普五提价后，三季报预收账款有望超预期；定增事项稳步推进，落地后将进一步激发公司活力；截至第三季度末系列酒公司销售同比增长25%，“1+5+N”战略执行效果明显，系列酒发力将成为五粮液增长另一极。新领导班子对泸州老窖品牌、渠道方面进行深度改革，公司已经进入高速复苏轨道，目前泸州老窖较2012年高峰时期仍有较大差距，高端竞品中业绩弹性最佳。贵州茅台、五粮液、泸州老窖2016PE分别为22.0倍、17.6倍、24.8倍，2017PE分别为19.5倍、15.0倍、19.1倍，我们预计第四季度估值切换，贵州茅台、五粮液、泸州老窖仍有20%-25%上涨空间。一线白酒挺价缓和了中高端白酒竞争压力，我们建议持续关注两大弹性标的--水井坊、酒鬼酒。

　　2、静待原奶价格反转，关注西部牧业、现代牧业。中国奶业协会会长高鸿宾在今年第七届奶业大会上披露，全国奶牛养殖亏损面已达到51%，此外，美国农业部预计2016年主要出口国牛奶产量同比增长2.1%，主要产奶国均已出现亏损，我们判断原奶价格现已触底。6月以来恒天然全脂奶粉、脱脂奶粉拍卖价持续走高，这应当与新西兰干奶期和中国补库存直接相关。10月18日GDT拍卖结果显示，全部产品平均中标价2965美元/公吨，较上次拍卖价上涨1.4%，中标数量31525公吨，相比上次下降7.1%；分产品看，全脂奶粉（WMP）中标价格2760美元/公吨，较上次拍卖价上涨2.9%，脱脂奶粉（SMP）中标价格2204美元/公吨，较上次拍卖价小幅下滑0.3%，我们将继续观测11月产奶高峰期价格走势，建议继续关注西部牧业、现代牧业。

　　3、肉制品行业推荐双汇发展、上海梅林。双汇发展：公司上半年营业收入同比增长25.4%，归母净利润同比增长8.5%，我们预计双汇发展2016-2017年EPS分别为1.40元和1.57元，对应2016-2017PE16.9倍和15.0倍，安全边际凸显，分红比例在食品饮料板块中最高。上海梅林：公司去年9月公告收购新西兰SFF公司50%股权，预计年内完成收购。收购SFF完成后，公司将拥有优质、有竞争力的牛羊肉进口资源，牛羊肉产品和现有猪肉产品终端销售渠道协同效应值得期待。

　　4、中炬高新：明年中期有望定增落地，扩张之路值得期待。1）公司对广州地区经销商今年的业绩指标是销量增长20%，彰显公司对发展业务的决心，目前上半年指标完成进度良好；2）中山产业园用地10.25日拍卖，预期定增年底可报证监会，明年五六月可落地。前海人寿成为实际控制人后，有望充分激活公司机制，前海对公司的目标是五年实现收入80~100亿，年复合收入增速20%至35%；3）酱油行业小企业加速退场，公司作为行业第二将受益于行业整合带来的市场份额提升。公司销售区域主要集中在南部和东部（占比80%），渠道下沉和新市场拓展均有巨大的空间。预测16/17的EPS分别为0.38元、0.53元，对应PE为40、28.4倍，给予“推荐”评级。

　　5、伊利股份：定增项目涵盖三大战略举措，乳业龙头蓄势待发。1）战略之一，外延式扩张：斥资46亿元收购中国圣牧37%股权，有利于公司增强现有有机乳制品业务的竞争力，强化上游奶源供应，同时公司将获得香港上市平台，有利于公司进行海外融资。圣牧收购价2.25港元，合计52.9亿港元，圣牧2016年净利润有望达到9亿元，按照0.87汇率测算，公司收购PE为13.8倍；2）战略之二，内生式发展：斥资33.8亿元投资建设12个液态奶项目，涵盖酸奶、巴氏奶、乳酸菌饮料、植物蛋白饮料等产品，有利于增强公司利润水平，进一步提升酸奶产能，植物蛋白饮料业务的拓展有利于提升公司部分区域市场份额，部分市场推出巴氏杀菌奶可以应对区域型乳制品企业竞争；3）战略之三，国际化战略：斥资7.8亿元用于新建新西兰婴幼儿配方乳粉包装项目和新建新西兰超高温灭菌奶项目，有利于公司掌握海外优质资源，提升高端常温奶和婴幼儿配方奶粉的市场竞争力。

　　我国乳品行业已经进入平稳发展期，消费者对于产品的诉求着眼于健康、优质，公司通过定增项目实现三大战略齐头并进，从根本上满足了消费者的消费需求，高端产品的增加也会提升公司整体盈利水平，此外有机奶、豆奶等新产品也有望打造下一个安慕希式的辉煌。我们坚定看好公司未来发展，圣牧并表后将显著增厚公司业绩，在要约收购未完成之时，我们预计公司16、17年营业收入分别为616亿、665亿，EPS分别为0.92、1.1，对应PE17.5X、14.7X，强推评级。

　　行业动态

　　百泉春封坛首日即获850万订单

　　张裕发布进口酒大单品战略：三步走实现2000万瓶销量

　　星巴克中国高层职位调整，2021年大陆门店数将增至5000家

　　农夫山泉“大经销商制”正式启动：经销商需竞标，20%遭淘汰

　　【食品饮料团队】王莺18502142884、曹岩、赵国防、杨兆媛

　　【华创农业】全国生猪价格止跌，法国疫情利好禽板块

　　上周农业指数上涨0.44%，跑输沪深300指数0.23个百分点

　　上周（10月17日至10月23日）农林牧渔(申万)指数上涨0.44%，沪深300指数上涨0.66%，中小板指数上涨0.41%。

　　行业数据点评

　　周五玉米现货价1791.56元/吨，较上周上涨0.10%，同比跌12.14%；大豆现货价3708.95元/吨，较上周下跌0.09%，同比涨5.89%；豆粕现货价3293.64元/吨，较上周上涨0.67%，同比涨16.06%；小麦现货价2423.57元/吨，较上周上涨0.71%，同比涨7.07%; NYBOT11号原糖22.71美分/磅，较上周跌1.09%，同比涨59.93%。

　　周五全国生猪价格15.92元/公斤，较上周上涨1.02%，同比涨10.63%；猪肉价格26.86元/公斤，较上周下跌1.32%，同比涨2.01%；猪粮比9.2，较上周上涨2.11%，同比涨12.20%；自繁自养头均盈利552.33元/头；全国仔猪价格37.33元/公斤，较上周下跌9.13%，同比涨26.84%；二元母猪价格1861.11元/头，较上周跌3.46%，同比涨13.14%。周六山东烟台鸡苗价格2.90-3.30元/羽，较上周下跌0.05元/羽；山东烟台肉毛鸡价格3.63-3.73元/斤，较上周上涨0.18元/斤。

　　投资要点

　　1. 猪价止跌反弹，上涨时间或超预期。

　　上周全国生猪价格跌幅收窄，周末有止跌迹象，我们分析其中原因是近期猪价持续走低，提前出栏使得货源减少，养殖户惜售情绪加重，市场供需暂时进入博弈状态，但短期内屠宰企业屠宰量未见明显上升，随着天气进入11月份，猪肉销售的旺季开始，需求端一定程度上利好反弹。农业部公布的9月最新生猪存栏数据：生猪存栏3.77亿头，同比下降3.2%，环比增长0.1%；能繁母猪存栏量3710万头，同比下降3.8%，环比下降0.5%。我们预计猪价将止跌回升，建议继续关注牧原股份、温氏股份。

　　2. 法国3地新发禽流感，短期复关无望，继续重推禽养殖链。

　　据国际动物卫生组织(OIE)报告，10月10日法国新发3起高致病性禽流感病例（H5N9,H5N1,H5N2）。根据无疫区重新认定和活禽进口的相关规定，审核流程至少需6个月的时间，法国复关17年一季度或无望，限制17年祖代引种量。我们维持2016-2017年国内肉鸡产业链景气度将持续提升的判断，继续强烈推荐民和股份、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

　　3. 糖价持续上涨，维持中粮屯河趋势性投资机会判断。

　　2015/16榨季，全球主要食糖产区的甘蔗产量受厄尔尼诺影响严重下滑，据USDA统计，2016年全球糖产量将降至1.65亿吨，减产幅度达到6.5%，2016年全球糖供需缺口将达到757万吨，我们预计国际糖价将持续上行。2015/16年我国食糖产量大降至870万吨，而我国食糖需求量高达1400万吨，16/17榨季我国食糖产量仍有进一步下降可能，当前国储糖仅购4-5个月库存，我们继续看涨国内糖价；此外，国际糖价上涨将导致进口糖成本增加，对国内糖价提供支撑。自2016年9月以来，国际糖价连续突破21美分/磅、22美分/磅和23美分/磅，国内1701合约收盘价也已突破6700元/吨。中粮屯河立志成为世界一流大糖商，将通过定增布局糖业产业，此外，公司当前股价已低于员工股权激励行权价12.2元，建议继续关注中粮屯河趋势性机会。

　　4. 畜禽养殖后周期，我们推荐海利生物、溢多利。

　　海利生物公司猪腹泻PTR三联苗于16年年中上市销售，对控制混合感染具有极强的针对性，保护率高，与我国当前流行毒株匹配性好，将有效提振公司今年下半年业绩；公司最大看点杨凌金海口蹄疫项目已通过GMP 动态验收，预计16年底上市，该产品抗原含量较高（15-18ug/头份），具有“一针根治”的独特性，未来将成为贡献利润的主力产品，或带动其他产品捆绑销售，我们维持公司“增持”评级。溢多利是亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商，上市后公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药，直接打通甾体激素产业链，甾体激素全球市场规模数千亿，并有望保持15%年增速，新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应。公司中期分配预案10转20派1元，我们维持公司“买入”评级。

　　行业动态

　　国务院关于印发全国农业现代化规划（2016—2020年）的通知

　　法国3地新发禽流感，老挝紧急报告高致病性禽流感

　　温氏股份与华为签订战略合作协议，共同打造农业“云”

　　农业部：八类农产品将插上大数据“翅膀”

　　内外价差拉大中国大量进口美棉

　　【农业团队】王莺18502142884、曹岩18810613216、赵国防

　　【华创汽车】华创汽车每日资讯（20161023）

　　一、汽车行业公告

　　2016年第三季度报告汇总：

　　【黔轮胎Ａ】营业收入1.46亿元，同比增长4.61%；归母净利润0.58亿元，同比增长285.03%。

　　【南方轴承】营业收入0.81亿元，同比增长5.12%；归母净利润0.21亿元，同比增长22.37%。

　　【龙生股份】营业收入0.95亿元，同比增长6.30%；归母净利润0.15亿元，同比增长87.95%。

　　【新朋股份】营业收入11.33亿元，同比增长23.07%；归母净利润0.19亿元，同比增长4.75%。

　　【西仪股份】营业收入1.02亿元，同比减少1.66%；归母净利润15.56万元，同比增长103.07%。

　　【跃岭股份】营业收入1.58亿元，同比减少2.46%；归母净利润0.08亿元，同比减少37.87%。

　　【漳州发展】营业收入7.26亿元，同比增长1.23%；归母净利润0.12亿元，同比增长132.24%。

　　【京威股份】营业收入12.03亿元，同比增长46.82%；归母净利润0.64亿元，同比减少35.17%。

　　【旷达科技】营业收入5.28亿元，同比增长23.31%；归母净利润1.18亿元，同比增长70.52%。

　　【万安科技】营业收入4.45亿元，同比增加18.14%；归母净利润0.21万元，同比增长166.61%。

　　【松芝股份】营业收入6.90亿元，同比增加12.45%；归母净利润0.46亿元，同比减少22.84%。

　　【浙江世宝】营业收入2.43亿元，同比增长34.69%；归母净利润0.12亿元，同比减少2.75%。

　　【天润曲轴】营业收入3.73亿元，同比增长11.31%；归母净利润0.44亿元，同比增加35.91%。

　　【金固股份】营业收入5.53亿元，同比增长37.81%；归母净利润亏损0.11亿元，同比减少148.76%。

　　【沧州明珠】营业收入7.78亿元，同比增长28.43%；归母净利润1.30亿元，同比增加100.37%。

　　【天齐锂业】营业收入10.65亿元，同比增长93.12%；归母净利润4.57亿元，同比增加2,150.06%。

　　【双杰电气】营业收入2.66亿元，同比增长85.98%；归母净利润0.27亿元，同比增加65.35%。

　　【猛狮科技】营业收入3.56亿元，同比增加209.98%；归母净利润亏损0.08亿元，同比减少6,936.74%。

　　【上柴股份】前三季度营业收入19.11亿元，同比增加14.93%；归母净利润0.68亿元，同比减少0.94%。

　　【东风科技】前三季度营业收入35.87亿元，同比增长8.52%；归母净利润0.78亿元，同比减少42.97%。

　　【中国汽研】前三季度营业收入10.81亿元，同比增长42.14%；归母净利润2.00亿元，同比增长37.92%。

　　其它公告汇总：

　　【兴民智通】公司6,146万元收购朱文利与深圳前海车联网614.6万股股份，占公司总股本的13.55%。

　　【凌云股份】公司与太行机械和东方联星股东签署了《重组框架协议》。

　　【上柴股份】公司拟吸收合并全资子公司上海上柴发动机销售有限公司。

　　【万里扬】公司拟采用非公开发行股票和支付现金共计26亿元购买奇瑞变速箱100%股权。

　　【浙江世宝】公司拟非公开发行募资不超过13.5亿元，股票自2016年10月24日开市起复牌。

　　【先导智能】公司股东上海祺嘉累计减持公司股份500万股，占公司总股本1.23%。

　　【佛塑科技】公司拟受让韩国大煐公司和韩国韩进P&C有限公司持有的佛山华韩合计20%股权。

　　二、汽车产业链资讯

　　1.特斯拉搭载全自动驾驶硬件的车型开始量产

　　2.加州新自动驾驶法规提案遭到车企和谷歌一致反对

　　3.超威创元单体4050mAh18650电芯“首创”成功

　　4.日产汽车成为三菱汽车最大股东尘埃落定

　　三、今日行情

　　1、板块涨跌幅

　　沪深300指数：0.28%

　　中信汽车板块：-0.29%

　　2、个股涨跌幅

　　【涨幅TOP5】

　　东安动力：5.56%

　　德宏股份：4.57%

　　苏奥传感：3.97%

　　西泵股份：3.28%

　　万丰奥威：3.22%

　　【跌幅TOP5】：

　　万里扬：-3.61%

　　长春一东：-3.37%

　　兴民智通：-2.99%

　　龙洲股份：-2.80%

　　信质电机：-2.29%

　　【汽车团队】欧子辰（13810406260）、王俊杰、朱闽婷

　　【华创电新】补贴细则有望落地，短看弱修复，长看真成长

　　行业观点：

　　新能源汽车

　　1、调整后的补贴细则10月内出台概率较高，关注备货带来的弱修复行情。调整后的补贴细则的落地时点临近，预示着推荐车型目录落地也不远。年底抢装带来的关键零部件的备货有望使中上游电池、材料环节景气度逐渐恢复。近期除电解液溶剂价格大幅上涨，六氟磷酸锂价格亦略有上调。我们持续看好具备自产六氟磷酸锂能力的企业，在价格向下过程中具备更高安全边际，在价格向上过程中具备更高盈利能力。

　　2、相比抢装，我们更看好具备适度领先的技术优势、规模优势的潜在龙头。持续关注后续即将推出的新的行业规则，包括电池管理系统技术条件、动力电池的编码/规格尺寸标准、电池回收等，尤其是电池尺寸标准。根据目前企业布局情况，具有VDA尺寸方形铝壳电池产品的中大型企业有可能在重新切蛋糕过程中获益。对于强烈依赖技术进步的材料板块，我们看好具备将适度的技术优势变现、并进一步转化为技术优势的企业。

　　3、投资建议：电池：国轩高科（方形铝壳三元电池）、亿纬锂能（差异化尺寸产品开发）材料：杉杉股份（规模及技术优势）、双杰电气（湿法涂覆隔膜）、天赐材料（自产六氟磷酸锂，新锂盐即将投产）、贝特瑞（硅碳负极，新三板）、石大胜华（化工组）、诺德股份（有色组）热管理：硅宝科技（动力电池用硅酮灌封胶）

　　电改

　　风来：13省份电改方案获批，电改进入全面铺开阶段，国网区域破冰。自7月份以来，我们在机构路演中反复推荐电改主题，并提示第二批电改试点下发时间点。作为改革重要催化剂，我们的判断得到验证。

　　1.第二批试点省份获批标志电改获得实质性进展。目前北京、甘肃、福建等13省份已经获得发改委批复，此举将电改推向新阶段。电改试点区域由南方电网向国家电网渗透，在重庆电改破冰后，电改试点在全国范围全面铺开。

　　2.放开售电和增量配网市场是本轮电改两大红利。目前国内售电市场正在被激活，云南、广东、重庆、安徽等区域市场化交易电量大幅提升，其中云南市场化交易电量占比在30%以上。售电公司在电力市场开放初期，依托工业园区等用户资源、电厂资源、配网资产，快速进入电力市场，成为电改产业链上的最大受益者，用户其次。

　　3.投资建议：持续看好配售一体、发配售一体售电公司和园区类售电公司。拥有存量配网资源的地电公司最具优势，配电设备商受益配网市场放开。相关标的：配网设备龙头企业北京科锐、国电南瑞、合纵科技；广安爱众（地电公司，自主售电带来电价上涨，涨价逻辑提升业绩）、文山电力（南网电网所属配售电公司，配网有绝对优势）、涪陵电力（国家电网有配网资产注入预期）；园区类售电公司可以通过收购、参股配网项目，打造配售一体的经营模式，受益标的科达洁能（借助园区工业用户资源，布局增量售电业务）。

　　储能

　　电化学储能获顶层政策保障，铅碳电池优先获益。国家能源局7日发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》（以下简称“《通知》”），确定电储能参与辅助服务。《通知》明确了电化学储能的独立市场主体地位，明确了储能的补偿、结算方式及电网接入和费用结算的要求，而且适用于其他拟开展电储能参与电力辅助服务试点的地区。大幅度提高电池寿命和安全性、降低成本是提高电化学储能技术应用的关键，其中铅碳电池是有望最先实现突破的大容量储能电池技术类型。推荐标的：南都电源。

　　【电新团队】张文博13301012828、黄斌13810536141、王秀强13401191254

　　【华创金属】人民币计价黄金对冲人民币贬值；环保督查常态化和小金属收储预期正形成投资机遇；新能源汽车和定增形成的确定性机遇不容忽视。

　　1、人民币计价黄金对冲人民币贬值！

　　国家外管局最新公布的9月银行结售汇逆差明显扩大，加剧了市场对人民币汇率贬值预期，离岸人民币在强势美指和境内中间价推动下亦创有数据以来新低。

　　我们认为目前货币政策纠结，美元指数在顶部区域盘整为主，美元计价的黄金价格趋于稳定；并且一旦美国加息幅度和频次低于预期则可能面临重回升势的可能。在人民币贬值和黄金美元计价趋稳背景下，我们认为黄金资产正成为国内对冲贬值的有效资产配置。

　　推荐标的：山东黄金、湖南黄金、紫金矿业、中金黄金

　　2、环保督查呈现常态化，叠加小金属收储预期；小金属补涨机会定要关注

　　环保督查呈现常态化和大覆盖面趋势，有助改善矿产行业供需格局。从10月21日起，国家环保部将组织10个督查组，对天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、安徽、福建、江西、山东、河南、湖北、湖南、广东、海南、四川、云南、陕西、甘肃、青海、新疆等20个省市区落实环境执法监管重点工作情况进行督查。根据历史经验，历次环保督查，冶炼和矿山都会出现部分产能整改甚至关停的现象，从而形成阶段性供需改善；今年7月份，2016年第一批中央环境保护督察工作全面启动，8个中央环境保护督查组进驻各地，督查常态化趋势明显。

　　强烈建议关注“仍处于库存去化阶段，供给收缩已然确定后续存在补涨预期”的品种 - 钨、镍、锡、锆、硅锰。近期钨、锆、硅锰和锡都出现了不同程度的上涨。同时上海有色网等媒体报道，锑、钨的收储预期增强，也将有助于消化社会库存，我们预期价格上涨将延续。

　　并且我们持续强烈建议关注稀土板块机遇，根据稀土十三五规划，未来新需求增长稳定，我们预期在打黑、库存去化加速（收储是较为有效的方式）、包头稀土交易所强化金融属性等共同作用下，中重稀土的供需格局将持续改善，低价大规模出口的境遇将显著改善。

　　推荐标的：

　　钨-厦门钨业、中钨高新、章源钨业；镍-太钢不锈，st吉恩；锡-锡业股份；锆-东方锆业、三祥新材、盛和资源；硅锰-鄂尔多斯；中重稀土-广晟有色、厦门钨业、中色股份；磁材-中科三环。

　　3、新能源汽车的确定性机会要把握，铜箔和钴不容忽视

　　近期，包括铜箔、电解液溶剂、钴盐等原料产品价格出现了明显的上涨，部分产品涨幅甚至达到55%。

　　需求改善的钴和铜箔价格持续上涨。虽然国内由于新能源汽车骗补和大客车对三元动力电池限制，影响了部分动力电池出货，但是趋势不变，我们看好2018年钴和铜箔新产能释放之前供需格局的持续改善。锂电箔形成的新需求增速高，锂电箔供不应求的局面致使标准箔产能转化，也开始促使标准箔产能供不应求趋势呈现；并且鉴于产业集中度高，投资周期较长，整个铜箔和PCB产业链涨价趋势已成，我们预期将贯穿2016.9-2017.6整个行业旺季。

　　LME和MB钴金属价格数周持续上涨，国内却一直维持稳定。但国庆节后，四氧化三钴的报价继续稳中上涨，硫酸钴交易量也有所上升，主要原因是受下游三元材料厂家需求放大的影响，至周五，四氧化三钴价格在145000-147000元/吨之间，硫酸钴市场报价在38500-40000元/吨，较上周上涨1000元/吨左右。

　　推荐标的：

　　钴-华友钴业、盛屯矿业；铜箔-诺德股份、铜陵有色。

　　4、基于定增形成的价值投资机会

　　云铝股份、利源精制、铜陵有色、广晟有色、正海磁材过会或批文定增后形成的投资机遇值得关注。

　　云铝股份-基于电价下降形成利润支撑，将大力发展铝材加工，估值存在从电解铝切换至铝加工全产业链重置预期。

　　利源精制-铝材深加工业绩常年稳增10%以上，高管定增持股价格11.26元，沈北新区轨交整车项目是公司从材料向装备制造转型的首次尝试，若成功则营收和净利润将大幅增长，“利润再造”2个利源。

　　铜陵有色-2万余吨铜箔和原有百万吨级铜冶炼项目，估值有待重置。

　　广晟有色-中重稀土龙头，国改预期，定增批文已经拿到。

　　正海磁材-稀土永磁新贵，已经积极布局国内屈指可数的新能源汽车电驱动系统企业，定增已经过会。

　　【金属煤炭团队】李斌 13681137607、胡金15810829709、华强强 18810250644、田庆争18349123462

　　【华创非银】市场活跃延续，不良资产处置暖风再起

　　投资要点

　　市场概况：上周沪深300指数涨幅0.66%，创业板指跌幅0.60%，其中券商指数涨幅0.76%，保险指数跌幅0.02%，前者跑赢大盘0.10%，后者跑输大盘0.68%；同期沪深两市A股日均成交量4840.99亿元，环比上升10.18%，两融余额9045.40亿元，环比上升1.22%。

　　证券行业：深交所：深港通每日额度设限，深股通为130亿元。深交所18日晚间发布《深圳证券交易所深港通业务实施办法》解读，深港通不设总额度限制，但为防范资金每日大进大出的跨境流动风险，深港通设置了每日额度的限制，即深股通每日额度130亿元人民币，港股通每日额度为105亿元人民币。深港通下的港股通和沪港通下的港股通每日额度由深沪证券交易所分别控制，即均为105亿元人民币，互不影响、也不相互调剂。

　　保险行业：保监会：恶意冒险成保险公司治理重点。近年来，随着“国十条”的落实、保险业的格局被完全打开，步入了金融的中心舞台，内涵和外延发生了非常大的变化。新情况下，保险公司治理也有了关注的新问题。保监会罗胜表示，公司治理有两个项度：一个是激励发展，比如说踩油门；一个是控制风险，就是踩刹车。激励在金融业中比较容易实现，而恶意冒险、控制风险天然就成为保险公司治理尤其需要关注的问题。

　　宏观：银监会办公厅向各省级政府下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》。对于地方AMC的有关政策进行了调整，一是允许省级人民政府在考虑不良资产处置压力、不良资产转让需求以及原有地方AMC经营状况等三个因素下增设一家地方AMC；二是取消不良资产不得对外转让的限制，允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制。

　　投资建议：上周，A股各主要指数均平稳上升，交易量也延续了节后的上升态势，日均环比提升10.18%，两融余额也重回9000亿元上方，活跃投资者及换手率等指标均继续好转，显示市场整体交投氛围继续小幅回暖。市场颇为关注的深港通方面，为防范资金的大幅跨境流动风险，深股通、港股通每日限额已分别核定为130、105亿元；部分券商公布了三季报，同时结合我们此前对券商前三季度的业绩预测，整体来看收入结构正在逐渐趋于合理，同比数据改善明显。今年，大部分券商均在新的风险控制体系下积极补充净资本，为未来发展筑墙积粮，长远来看，我们看好整个行业基本面的持续改善。个股方面，推荐标的不变，仍然看好两地上市的招商、光大，以及中小型券商中特点鲜明的东兴、东吴。此外，不良资产处理领域自今年年初以来，一直是我们持续看好的板块，近期政策暖风不断，除海德股份外，投资者还可关注有潜在湖南AMC注入预期的华菱钢铁。

　　【非银金融团队】洪锦屏、徐康

【华创交运】改革之风继续吹，继续推荐铁路行业

1.行业观点：我们连续两周重点推荐国企改革标的，尤其强调铁总换帅对铁路行业的催化。近期市场对改革关注度上升，本周铁路行业大涨5.82%，领跑交运板块。

　　1）重点推荐铁改标的：广深铁路（改革弹性标的：客运提价、土地资产盘活、资产证券化率提升等多重预期催化）；大秦铁路（煤炭运量跌幅收窄，有望持续回升，业绩改善可期）；

　　2）重点推荐上海国资国企改革标的：申通地铁；

　　3）民航客运价改推进，混合所有制改革有望推广，推荐国航、东航；

　　4）航运公司亦为央企改革标的：关注相对景气的油运公司招商轮船、中海发展。

　　2.大秦铁路：大秦线运量有望持续回升。

　　1）运量跌幅显著收窄。今年1-9月大秦线运量完成2.42亿吨，同比下滑20.8%，但自7月以来跌幅收窄，8月、9月分别同比下跌13.6%及4.8%。

　　2）运量回升三因素：企业补库存、公路超载治理、冬季用煤。我们分析三项因素的影响还会持续，而冬季是北方用煤旺季。目前大秦线正处于为期20天左右的秋季集中检修期，检修后运量有望进一步回升。

　　3）短期大秦线或难以提价，未来存在提价可能。今年2月铁总调整煤炭运输价格，每吨公里下调1分钱。近期由于冬季储煤需求以及公路“治超”因素，部分铁路局恢复性上调了运价1分钱。大秦线由于运量同比大幅下滑，综合考虑下未调整。若未来运量进一步回升，我们认为存在提价可能。若提价1分钱，将增收营收20亿左右。

　　3.混合所有制改革，东航或成民航业样板

　　2016年9月28日，国家发改委副主任刘鹤同志主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作：“以混合所有制改革试点作为深化国企改革的突破口，实现完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的改革试点目标。”

　　2015年发改委曾部署，将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展混合所有制改革试点。

　　本次会议中：东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。

　　我们对东方航空的混合所有制点评如下：

　　混改并非简单的引入外部投资者，而是通过业务协同达到完善治理、提升效率的目的。

　　1）东航引入携程以及达美航空作为战略投资者，两者各自持有3.22%的股权，分列第四和第五大股东。

　　2）与达美航空“联姻”：共同打造中美市场更具竞争力的航线网络。双方可以通过代码共享、时刻协调、销售合作、常旅客计划、人员交流等领域开展深入战略合作，优化客户体验，提升双方在全球的竞争力，带动业绩增长。

　　3）与携程“联姻”：响应以及更好地贯彻“互联网+”，通过新经济与传统民航的深度合作，整合各自资源，打通产业链，提供更具吸引力的综合商旅服务产品。

　　4.一周市场回顾：铁路行业领涨。

　　行业表现：

　　1）本周交运指数上涨1.17%，跑赢沪深300指数0.51个百分点（沪深300上涨0.66%）。

　　2）分子行业看，受铁总换帅等因素带动，铁路板块大涨5.82%居首，航运（1.54%）、港口（1.36%）涨幅居前，公交行业跌幅最大（下跌0.61%）。

　　3）从个股看，铁龙物流（13.16%）、飞力达（12.85%）和大杨创世（11.88%）涨幅居前，长江投资（-8.80%）、同益股份（-4.83%）和华鹏飞（-3.60%）跌幅居前。

　　【交运团队】吴一凡13817943068、刘阳

【华创军工】高新技术亮相军民融合成果展，持续看好民参军标和低估值高成长的标的

核心观点

　　短期来看市场风险偏好降低，推荐军工板块中估值低且成长确定的标的，月度金股推荐银河电子（增发已完成）；建议关注中航机电（中航工业机电系统上市平台、低估值且员工持股完成）、中直股份（我国直升机生产平台）。同时，军民融合方面近期可能会有大力度的相关政策出台，将进一步推动军民融合深度发展，具有资质和技术优势的民参军企业将是直接受益标的。建议关注估值低业绩好的银河电子，以及主流而优质的民参军标的：振芯科技、耐威科技、雷科防务等。从长期逻辑上看，我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业——看好信息化（主要是高端元器件）、新材料等领域相关的民参军企业，尤其是研发型企业，这也将是是我国军工发展的主流方向。

　　我们认为，军工行业投资更应关注长期逻辑——自上而下地看，军工行业过去十年快速发展，但内部存在结构性不对称，如高端元器件、新材料领域的国产化率很低。而解决方式则是开放军民融合的通道，引进民营企业的技术并利用其灵活的机制；自下而上地看，民参军企业本身体量小、弹性好，获得了增量市场后则进入了快速成长区间中。目前，我国正在大力推进军民融合的深化，尤其是民营企业参军。我们认为，质地纯正的优质民参军企业正在逐渐增加，包括IPO上市或者转型力度大的一些传统企业中。因此，长期逻辑当中我们最为重视的是信息化（主要是高端元器件）、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业。

　　投资建议

　　推荐银河电子（低估值高增速的民参军品种）和传统的优质军工龙头中直股份（直升机板块上市平台）。

　　建议关注中航机电（机电板块上市平台且员工持股已完成）、雷科防务（背靠北理工的雷达信号处理专家），耐威科技（惯导+MEMS+航电的整体布局），大立科技（军用红外器件龙头），振芯科技（高爆发的研发型军工信息化企业）

　　【军工团队】姚婕18618240215、周佳莹

　　如有路演需求，请联系您的对口销售！