政府债-资阳市雁江区东升资产管理债权资产定融项目（资阳东升公司是做什么的）

摘要

2022年多数省份GDP规模保持增长政府债-资阳市雁江区东升资产管理债权资产定融项目，受疫情影响严重政府债-资阳市雁江区东升资产管理债权资产定融项目的上海和吉林GDP同比增速为负。从自然口径看，绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑，煤炭等大宗品量价齐升带动资源型省份财政收入明显改善，山西、内蒙古、陕西、新疆、江西、安徽、四川、青海和宁夏9省自然增速为正。剔除留抵退税因素后，多数省份一般公共预算收入增速转正，正增长省份数量占比超过80％，而吉林、天津、西藏、海南、重庆和辽宁仍为负。此外，2022年多数省份财政收入质量有所恶化，体现为税收收入占比以及财政自给率下降。

2022年，伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑，及债务规模持续增长，债务率水平有所提高，尤其是本身债务压力就较大政府债-资阳市雁江区东升资产管理债权资产定融项目的区域，其城投债务率（一般预算财力口径）和全口径债务率（一般预算财力口径）增幅更大。

地市经济方面，截至2023年3月1日，已披露GDP规模、GDP同比增速的地级行政单位（包括地级市、自治州、盟、地区，本文为了简便将地级行政单位统称“地市”）分别有259个、260个。根据已披露数据的地市进行统计，2022年多数地市GDP同比增速为正，由于2022上半年多地疫情暴发，较多地市GDP同比增速相较2021年有不同程度的下降，仅有6个地市2022年GDP同比增速上升。

地市财政方面，截至2023年3月1日，已披露一般公共预算收入数据的地市共265个。从自然增速口径看，近半数地市一般公共预算收入增速为负值。在已披露剔除留抵退税因素后增速的178个地市中，近9成一般公共预算收入增速为正值，仅有25个地市为负，主要分布在辽宁、云南、甘肃等2022年受疫情反复、楼市低迷影响较大的省份。

地市债务方面，截至2023年3月1日，同时披露一般公共预算收入、地方政府债务余额数据的地市有226个。整体来看，全国呈现出南方地区债务率高于北方地区的特点。江苏、贵州和湖南多数地市城投债务率（一般预算财力口径）偏高，而华北地区和广东多数地市城投债务率（一般预算财力口径）较低。此外，2022年有51个地市城投债务率（一般预算财力口径）较2021年末下降。从全口径债务率（一般预算财力口径）来看，2022年近9成地市全口径债务率（一般预算财力口径）有所上升，主要与地方政府债务余额增速较高有关。

核心假设风险。数据统计范围局限性政府债-资阳市雁江区东升资产管理债权资产定融项目；经济发展超预期。

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2022年上海、吉林GDP同比增速为负，

资源型省份财政收入改善明显

总体来看，2022年多数省份GDP规模保持增长，受疫情影响严重的上海和吉林GDP同比增速为负。此外，2022年各省GDP同比增速相较2021年均有所下降，也是吉林和上海表现较差。

财政方面，从自然口径看，绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑，煤炭等大宗商品量价齐升带动资源型省份财政收入明显改善，山西、内蒙古、陕西、新疆、江西、安徽、四川、青海和宁夏9省自然增速为正。剔除留抵退税因素后，多数省份一般公共预算收入增速转正，正增长省份数量占比超过80％，而吉林、天津、西藏、海南、重庆和辽宁仍为负。此外，2022年多数省份财政收入质量有所恶化，体现为税收收入占比以及财政自给率下降。

2022年，伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑，及债务规模持续增长，债务率水平有所提高，尤其是本身债务压力就较大的区域，其城投债务率（一般预算财力口径）和全口径债务率（一般预算财力口径）增幅更大。

（一）2022年上海、吉林GDP同比增速为负

从2022年GDP规模来看，安徽超越上海跻身前10。具体来看，广东GDP规模为12.9万亿元，仍居全国首位；其次是江苏，达到12.3万亿元；山东、浙江、河南均超过6万亿元，分别排全国3-5名。此外，安徽GDP规模达到4.5万亿元，超越上海跻身全国前10。而宁夏、青海、西藏GDP规模较小，均不足6000亿元，其中西藏仅为2132.6亿元，仍为全国最低。

2022年共有16个省份GDP同比增速跑赢全国（3％），主要分布在中西部地区，其中福建、江西、湖南和甘肃在4.5％以上，山西、湖北、陕西、云南、内蒙古和宁夏在4％-4.5％之间。受疫情和地产因素影响，2022年各省GDP同比增速相较2021年均有所下降，受疫情影响严重的吉林和上海表现较差，2022年GDP同比增速为负，分别为-1.9％和-0.2％，相较2021年下降超过8个百分点。

（二）2022年多数省份一般公共预算收入下滑，资源性省份改善明显

从2022年一般公共预算收入规模来看，广东和江苏位于第一梯队，其中广东为1.3万亿元，而江苏跌破万亿关口，为9259亿元；浙江、上海、山东和北京位于第二梯队，在5000-9000亿元之间；四川、河南、河北、安徽、山西、福建、陕西、湖北、湖南在3000-5000亿元之间，其中山西2022年一般公共预算收入大幅增长，首次突破3000亿元；而甘肃、吉林、海南、宁夏、青海和西藏均在1000亿元以下。

一般公共预算收入增速方面，从自然口径看，绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑，仅9个省份增速为正，分别为山西、内蒙古、陕西、新疆、江西、安徽、四川、青海和宁夏，其中山西、内蒙古、陕西和新疆增速突破10％。而吉林、西藏、云南和天津自然口径下一般公共预算收入降幅较大，增速均在-10％以下。

剔除留抵退税因素后，多数省份一般公共预算收入增速转正，正增长省份数量占比超过80％。其中，山西、内蒙古、陕西和新疆增速超20％，青海、宁夏和江西在10％-20％之间。仍有6个省份剔除留抵退税口径后一般公共预算收入增速为负，分别为吉林、天津、西藏、海南、重庆和辽宁，其中吉林为-16.5％，主要因为2022年发生多轮疫情。

煤炭等大宗商品量价齐升带动资源型省份财政收入明显改善。山西、内蒙古、陕西和新疆2022年一般公共预算收入自然增速超10％，并且这四省2022年原煤产量也均超过4亿吨，合计占全国产量的81％，分别较2021年同比增长8.7％、10.1％、5.4％和28.6％。

从财政收入结构来看，已公布数据的29个省份中，北京、上海、浙江和陕西2022年一般公共预算收入中税收收入占比较高，近2年均在80％以上，收入质量较好。山西、青海、内蒙古、湖北、江苏、海南和天津税收占比在70％-80％之间，贵州、河北和广西税收占比则相对较低，在50％-60％之间。

受疫情封控影响，2022年企业盈利能力削弱，导致政府税收收入大幅下滑，多数省份税收收入占比相较2021年有所恶化。2022年，已有数据的29个省份中，仅有青海、内蒙古、山西、宁夏和陕西税收收入占一般公共预算收入比重上升，其余省份税收占比均下降。其中，广西、福建和河北税收占比下降幅度较大，均超过10个百分点。

财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）方面，除一般公共预算收入大幅增长的的陕西、内蒙古、新疆和山西以外，其余27省2022年财政自给率均有所下降。其中上海、吉林受疫情影响严重，财政自给率下降超过10个百分点，不过上海的财政自给率依然较高，为81％，排全国第一。浙江、海南、北京和江苏2022年财政自给率也下降较多，其中海南2022年财政自给率仅39.7％。

（三）2022年多数省份债务率水平有所提高

在债务负担方面，政府债-资阳市雁江区东升资产管理债权资产定融项目我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入）和全口径债务率（（城投有息债务+地方政府债务余额）/一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。

2022年，伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑，而债务规模持续增长，债务率水平有所提高，尤其是本身债务压力就较大的区域。2022年，仅陕西、新疆、青海、内蒙古和山西城投债务率（一般预算财力口径）相较2021年下降，主要受益于一般公共预算收入大幅增长。其余省份债务率均明显提升，尤其是债务率水平本身就较高的省份，2022年城投债务率（一般预算财力口径）增加50个百分点的省份中，绝大多数2021年就在500％以上。

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2022年绝大多数地市GDP增速同比下降

截至2023年3月1日，已披露GDP规模、GDP同比增速的地级行政单位（包括地级市、自治州、盟、地区，本文为了简便将地级行政单位统称“地市”）分别有259个、260个。根据已披露数据的地市进行统计，2022年多数地市GDP同比增速为正，由于2022上半年多地疫情爆发，较多地市GDP同比增速相较2021年有不同程度的下降，仅有6个地市2022年GDP同比增速相较2021年上升，分别为德宏州、蚌埠市、商丘市、平凉市、西安市和舟山市。

从GDP总量来看，江苏、福建、山东、浙江、河北、河南和广东整体经济实力较强，超过3000亿元的地市比例均超过50％，其中江苏13个地市2022年GDP均超过3000亿元。具体来看，已披露GDP规模的259个地市中，深圳、广州、苏州位居前三，GDP规模均超过2.3万亿元，其中深圳为3.2万亿元。 2022年，成都突破2万亿元大关，GDP规模达到2.08万亿元。 2022年GDP规模上万亿的地市数量依然维持在20个，主要位于江苏、广东、浙江、福建和山东等传统经济强省。

从GDP同比增速来看，260个披露数据的地市中，252个地市2022年GDP同比增速为正，多数地市增速在3％（含）以上。2022年，近2/3的地市GDP增速在3％（含）以上，同比增速3％以下的地市有87个，主要分布在广东、贵州、辽宁、四川、安徽和江苏等省份。各地市中，福建宁德市GDP增速最高，为10.7％，高于全国（3.0％）和全省（4.7％）7.7和6.0个百分点，主要受益于锂电新能源、新能源汽车、不锈钢新材料、铜材料四大主导产业的有力拉动，2022年四大主导产业产值突破5200亿元，增加值同比增长31.5％，对全市规模以上工业增加值增长贡献率达102.7％。

GDP同比增速为负的地市有8个，分别为盘锦市、长春市、三亚市、营口市、安顺市、黔西南州、柳州市和大庆市。其中盘锦、长春和三亚2022年GDP同比增速在-4.5％及以下。盘锦市主要受疫情冲击，居民非刚需消费意愿减弱。2022年，盘锦市限额以上服装鞋帽针纺织品、金银珠宝等商品零售额下滑明显，同比分别下降20.3％、43.2％；受房地产市场不景气影响，限额以上家具、建筑及装潢材料等商品零售额同比分别下降44.8％、29.8％。

三亚市在第三季度疫情管控之下旅游业凋敝，叠加房地产业持续低迷，第二产业和第三产业增加值均明显下降，下降幅度分别为10.0％、4.2％，分行业来看，2022年三亚市工业、批发和零售业、住宿和餐饮业生产总值降幅均在10％以上。

从2022年GDP同比增速变化来看，全国仅有德宏州、蚌埠、商丘、平凉、西安和舟山6个地市GDP同比增速相较2021年上升。其中德宏州和蚌埠市2022年GDP同比增速上升幅度较大，主要与2021年GDP增速为负、基数较低有关。

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2022年近半数地级市一般公共预算收入自然口径增速为负

截至2023年3月1日，已披露一般公共预算收入数据的地市共265个。从自然增速口径看，近半数地市一般公共预算收入增速为负值。在已披露剔除留抵退税因素后增速的178个地市中，近9成地市一般公共预算收入增速为正值，仅有25个地市为负，主要分布在云南、广东等2022年受疫情反复、楼市低迷影响较大的省份。

一般公共预算收入规模较大的地市主要分布于江苏、山东、浙江等强省份。江苏、山东、浙江、河北和河南一般公共预算收入在200亿元以上的地市占比超过50％，其中江苏下辖的13个地市2022年一般公共预算收入均在200亿元以上，其中苏州、南京和无锡在1000亿元以上。 此外，河南商丘、许昌和驻马店2022年一般公共预算收入自然口径同比上升，跻身200亿元行列。西部省份和东北地区财政实力普遍较弱，一般公共预算收入100亿元以下的地市占比较高，西藏、甘肃、广西、云南、海南、黑龙江、陕西、新疆和吉林均在50％以上。

从自然增速口径来看，2022年近半数地市一般公共预算收入增速为负，其中云南、江苏、广东和山东均有10个（含）以上地市一般公共预算收入增速为负，占比在60％以上。一般公共预算收入自然增速为负的122个地市中，拉萨、德宏州和四平2022年一般公共预算收入下降超过30％，大理州、哈尔滨、昆明、长春、盘锦、连云港、南充和兰州增速低于-20％，通化、贵港、昭通等32个地市增速在-10％以下。

共有178个地市披露了剔除留抵退税因素后一般公共预算收入增速，其中25个地市仍为负，主要分布在15个省份，其中广东和辽宁各4个，甘肃、广西、浙江和云南各2个，其余省份各1个。其中，南充、贵港、昆明、天水、盘锦、河源和拉萨均在-10％以下。

财政收入结构方面，已披露数据的189个地市中，仅28个地市2022年税收收入占比上升，主要分布在湖南、河南、安徽等省份，其中湖南和河南分别有8、5个地市税收占比上升。盘锦和忻州税收占比上升幅度均超过10个百分点，阿克苏地区、鄂尔多斯和晋中税收占比增幅也在5个百分点以上。榆林2022年税收收入占比上升4.3个百分点达到90％，居全国首位。

252个披露数据的地市中，76个地市财政自给率相较2021年上升，其中河南省有14个，驻马店、安阳、焦作、新乡、许昌和濮阳上升幅度均在5个百分点以上。此外，安徽、广东、四川、湖南和新疆均有5个以上地市2022年财政自给率较2021年上升。榆林、哈密2022年财政自给率上升幅度均在10个百分点以上，原因均为一般公共预算收入增速高于一般公共预算支出增速。鄂尔多斯、鄂州和昌吉州2022年财政自给率上升8-9个百分点，其中鄂州是由于一般公共预算收入增长的同时，一般公共预算支出有所下降。

2022年有176个地市财政自给率不及2021年，主要位于山东、江苏、云南、广东、浙江、湖北、四川，均有10个及以上地市财政自给率下降。其中，盘锦、威海和乌鲁木齐降幅均在20个百分点以上；通化、绍兴、长春、昆明和三亚下降幅度在15-20个百分点，其中通化市2022财政自给率仅为15％。2022年财政自给率较2021年下降前20名的地市中，绝大多数因为一般公共预算支出同比增加而一般公共预算收入有所下滑。

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2022年超8成地市城投债务率上升

截至2023年3月1日，同时披露一般公共预算收入、地方政府债务余额数据的地市有226个。整体来看，全国呈现出南方地区债务率高于北方地区的特点。江苏、贵州和湖南多数地市城投债务率（一般预算财力口径）偏高，而华北地区和广东多数地市城投债务率（一般预算财力口径）较低。此外，2022年有51个地市城投债务率（一般预算财力口径）较2021年末下降。从全口径债务率（一般预算财力口径）来看，2022年近9成的地市全口径债务率（一般预算财力口径）有所上升，主要与地方政府债务余额增速较高有关。

江苏、湖南、江西和浙江多数地市城投债务率（一般预算财力口径）偏高，而华北地区和广东多数地市城投债务率（一般预算财力口径）较低。城投债务率（一般预算财力口径）在750％以上的39个地市中，江苏、湖南、江西、浙江分别有10个、5个、4个、4个。城投债务率（一般预算财力口径）在750％以上的地市中，大部分城投有息债务规模较大，其中有33个地市2022Q3城投有息债务超过1000亿元。而萍乡、六盘水、淮北、荆门、安顺和张家界市虽然城投有息债务规模尚可，但一般公共预算收入较低，从而导致城投债务率（一般预算财力口径）较高。

52个地市城投债务率（一般预算财力口径）小于100％，其中广东有13个，辽宁有8个，山西有7个，云南有5个。52个城投债务率（一般预算财力口径）较低的地市中，多数发债城投数量较少，城投有息债务规模小，其中有36个地市2022Q3城投有息债务不足100亿元。而深圳尽管城投有息债务规模达到3076亿元，但财政实力强，因此城投债务率（一般预算财力口径）较低，为77％。

从城投债务率（一般预算财力口径）变化来看，已有数据的265个地市中，51个地市2022年城投债务率（一般预算财力口径）相较2021年下降，主要分布在山西、新疆、黑龙江和湖南等省份。其中，黑龙江的双鸭山、齐齐哈尔和牡丹江城投债务率（一般预算财力口径）下降幅度排名靠前，均超过40个百分点，主要得益于2022一般公共预算收入增长较多，而城投有息债务下降或基本持平。遵义由于区域城投认可度相对较低，平台融资困难，城投有息债务规模有所下降，而其2022年一般公共预算收入保持增长，因此城投债务率（一般预算财力口径）下降29个百分点，不过仍处于偏高水平（750％）。

在已有数据的226个地市中，湖南、西藏、湖北和江苏等全口径债务率（一般预算财力口径）在750％以上的地市数量占比较高，均在85％以上，其中湖南省披露数据的14个地市和西藏披露数据的2个地市，全口径债务率（一般预算财力口径）均在750％以上。此外，广西、黑龙江、江西和浙江全口径债务率（一般预算财力口径）750％以上的地市占比也在80％以上。河北、山东和河南全口径债务率（一般预算财力口径）在750％以上的地市占比不到30％。

从全口径债务率（一般预算财力口径）变化来看，超9成地市2022年全口径债务率（一般预算财力口径）较2021年末有所上升，主要与地方政府债务余额增速较高有关，仅有20个地市有所下降。有7个地市2022年全口径债务率（一般预算财力口径）下降幅度超过60个百分点，其中新疆和黑龙江各有2个，内蒙古、陕西和广西各有1个，多数得益于2022年一般公共预算收入大幅增加，增速高于债务总额增速。此外，榆林、包头、忻州、丽江和齐齐哈尔2022年全口径债务率（一般预算财力口径）也下降超过30个百分点。

风险提示：

数据统计范围局限性：本报告仅根据已披露数据，且有存量城投债的地市进行统计分析，会存在一定局限性。

经济发展超预期：若经济发展超预期，可能导致地方经济、财政和债务形势发生变化。

已外发报告标题：《2023区域经济盘点之一——260+地市2022经济财政债务大盘点》

对外发布时间：2023年3月2日

来源：券商研报精选