山东临沂郯城2024年财产权信托受益权转让及回购（郯城土地拍卖）

　　古希腊物理学家阿基米德说山东临沂郯城2024年财产权信托受益权转让及回购：给我一个支点，我就能撬起整个地球。

　　那如果给你600亿，如何吞下一家6000亿的公司山东临沂郯城2024年财产权信托受益权转让及回购？

　　险资吞企业近两年在国内已不算山东临沂郯城2024年财产权信托受益权转让及回购了什么新闻，当年安邦注册资本只有51亿元，总资产256.74亿元，全年营业收入73.83亿元，净利润5.08亿元。即使在保险行业里，也是“不起眼的小角色”，然而却并购了成都农商行的千亿元资产，这一出“蛇吞象”的交易让众人刮目相看。

　　从宝能系在A股市场举牌万科起，以宝能系、恒大系为代表的险资，在二级市场掀起了一大波举牌潮，投资激进，手法凶猛，A股企业“闻险资色变”。但在很长一段时间里，保险资本是A股欢迎的对象，吸引险资进入市场被视为重大利好。但这一年来，险资从“救市者”沦为了一位“坏孩子”，成为了“野蛮人”，并引发了新一轮金融监管讨论。

　　想想看，成立时间不长、背景不硬、资产不多的宝能系，险些吞掉总资产6000亿的世界500强万科啊。

　　投行人士甚至惊叹：宝能系几乎用上了目前资本市场能够合法合规使用的所有杠杆手段，给市场上了一场大课。

　　都有哪些手段呢？又有哪些手段没用呢？今天我们就来学学这门蛇吞象的手艺。（技多不压身，万一哪天用得上呢？）

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　　万能险

　　宝能系里，前海人寿买入万科的近80亿资金来自万能险筹资。

　　万能险是一个近年很火的险种，对于普通投资者而言，其最大的吸引力除了高预期收益，还有期限短。

　　例如，前海海鑫利4号（C）年金保险（万能型）产品期限20年，但3年后即可无手续费退保，预期年化收益率7.1%。

　　这里的风险在于“短线长投”“风险错配”：以中短期为主的万能险资金，却重仓收购上市公司股权。目前，前海的万能险就被叫停，保监会拟出台多项规定，限制险资收购

　　2

　　收益互换

　　曾有万科8.38%的股权，是钜盛华通过收益互换拿下的。

　　所谓收益互换，就是钜盛华将保证金或保证品交给证券公司，证券公司按比例配资后买入万科股票。在合同期内，钜盛华支付固定利息，同时获得股票收益权。合同到期后，钜盛华可以回购这些股权。

　　之所以说“曾有”8.38%，就是因为钜盛华后来确实回购了。

　　也就是说，钜盛华和证券公司，互换了彼此的利息收益和股权收益。根据保证金比例不同，这种融资手段的杠杆比例可以高达2-5倍。

　　3

　　连环股权质押

　　通过质押股权向银行申请贷款，这又是一层杠杆。

　　钜盛华质押前海人寿及万科股权，宝能质押钜盛华股权，姚振华质押宝能股权……每次算到这里小巴内心都是崩溃的。

　　4

　　银行、券商融资

　　去年底，宝能系旗下的钜盛华以1:2杠杆比例向华福证券融资，合计出资200亿元成立浙商宝能基金——这是钜盛华的本钱，部分用于增持万科。

　　据记者调查，该基金的资金来自浙商银行理财资金，背后的主角实为浙商银行。

　　5

　　资管计划

　　钜盛华买入万科9.95%股权的资金，来自九个资产管理计划。

　　所谓资管计划，就是证券、基金公司及其子公司发行的类信托产品。钜盛华作为劣后级委托人（一起去投资，如果亏了先亏它的钱），以1:2的杠杆比例参与资管计划。这些资管计划随后买入万科股票，并成为钜盛华的一致行动人。

　　在监管层表态之后，目前已有两个资管计划开始清盘。

　　6

　　债券

　　最后，宝能系旗下的深业物流还发布了几十亿私募债，用于还贷。

　　简而言之就是这些，从任何一个监管方的管辖范围来看，宝能的手段都是基本合法合规的，然而任何人都能看出，积累起来的杠杆高得吓人。

　　这就是为什么说，宝万之争意义重大。宝能用它无与伦比的钻空子能力，向一行三会展现了，现在的金融市场有多少漏洞，有多少风险。

　　清华国家金融研究院院长吴晓灵：

　　宝能将资金组织方式用到了“极致”，在现有法规下，其资金组织方式并未有违规之处，但此种组织方式确实蕴含了很多风险，需要监管方面针对监管漏洞加以弥补。

　　不过，宝能也有一些手段没用到，当然这是大环境和具体案情所限。但我们还是可以学习一下，收购狂魔KKR在上世纪80年代还用过哪些手段：

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　　垃圾债

　　“门口的野蛮人”这个词，源自KKR收购RJR Nabisco公司的故事。这场收购案总交易金额250亿美元，而KKR自身出资仅1500万美元，其余99.94%的资金都是通过发行垃圾债券筹得。

　　这个杠杆率，小巴是给跪的……

　　不过这次收购最终玩脱了，KKR净损失几亿美元。到了90年代，美国垃圾债泡沫破裂。

　　当然，这也带来了美国相关法规的确立。

　　可见，所有国家的金融市场都是一步步完善起来的。古语说得好：生于忧患，死于安乐。“门口的野蛮人”有山东临沂郯城2024年财产权信托受益权转让及回购他们存在的意义，倒逼了监管体制补漏，也倒逼了上市企业的公司治理。

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　　联手管理层

　　众所周知，宝能和万科的管理层看不对眼。实际上，并购交易中，管理层激励安排是非常重要的一环。

　　在KKR从另一巨头手中收购劲霸电池时，劲霸的35位经理人共投入630万美元购买股份。因为KKR许诺，每股分配5份股票期权，这让管理层获得了公司9.85%的股权——而山东临沂郯城2024年财产权信托受益权转让及回购他们最初的最乐观预期也只有3:1。

　　收购完成后，劲霸管理层也是分外出力，第一年公司现金流就提高了50%。

　　最新动态

　　万科A与深圳地铁重组“告吹”事件持续发酵，接连前日大跌6%，昨天万科A未能止住跌势再次重挫近4%，以20.33元收盘。如果从万科A上月18日的阶段性高点29.00元算起，短短一个月的时间，万科A市值已蒸发950多亿元。由于市场预期该公司前几大险资股东均已丧失增持的动力和实力，甚至盛传宝能系正在谋求“接盘侠”，引发市场对万科A的未来走势高度关注。

　　由于宝能系旗下万能险业务被叫停，资金压力骤升，比照它此前已公开表示将“择机退出格力电器股权”的表态，近几天市场“风传”其正在谋求全部转手万科A股份。

　　但要放弃前期费了那么大劲才拿下的万科A第一大股东之位，宝能系会甘心吗?对此，上述私募人士表示，“宝能系退出是大概率事件，因为证监会、保监会对险资举牌实业已有明确表态，并且迅速出手管制，事实上，险资的退出已没有回旋的余地”。

　　截至目前，在万科的持股方中，宝能系持股25.4%，华润持有万科15.29%，恒大系持股14.07%，安邦持股6.18%，万科管理层通过金鹏资管计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管集团持有3.66%，万科工会持股0.61%。

　　文/巴九灵