山东枣庄物环债权收益权政府债定融（山东枣庄债券违约）

在昨天解读文章的基础上，慧保天下今日继续聚焦中央金融工作会议。

昨日提到，本次会议由“全国金融工作会议”升格为“中央金融工作会议”，体现了党对金融工作的全面领导正得到不断坚持和加强。同时，值得关注的是，本次会议也是参会领导阵容最强大、发表讲话内容最全面的一次——总书记、总理、分管副总理皆有讲话，政治局常委参会人数及比例最高的一次（七位全部参会），两者均为历史第二次，充分体现了会议的重要性和全面统筹性。

而作为6年来规格最高的一次金融行业会议，此次会议对于包括保险业在内的所有金融业态的影响注定是深远的，新华社高度凝练的文字报道中，透露着对于金融行业未来发展的整体判断与规划，以及与其密切相关行业，例如房地产等的设想。

方向和目标已经明确，路径也基本清晰，风险与机遇也不言自明。对于保险行业而言，认真研读此次会议有关内容，才能更好地指导未来行动——命运的齿轮已然再次开始转动。

值得注意是，会议报道中的部分内容实际早已在此前得到印证。例如，报道提及“金融乱象和腐败问题屡禁不止”“以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑”，实际指向了近一段时间以来备受关注的金融反腐，一批金融领域人士已经在这波反腐浪潮中倒下。高压反腐之下，一个具备“纯洁性、专业性、战斗力”的金融队伍，会给保险业带来哪些深层次影响山东枣庄物环债权收益权政府债定融？

结合“将所有金融活动纳入监管”的说法或许更能体会到新的顶层设计中，对于“严监管”的高度重视——全监管时代，“严监管”也将迎来新内涵。

对于金融监管，会议提及“金融监管和治理能力薄弱”——对于过去金融监管的不满，或许就是这一波金融反腐，以及金融监管体制改革最重要的根源所在。

除此之外，会议中，值得思考的问题还有很多：

例如，会议提及“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”——这会对保险资金运用产生哪些影响？

例如，会议提及“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营”——“马太效应”本就明显的国内保险市场会否进一步分层？中小保险公司，一旦被要求“立足当地”“特色化经营”，又该如何转型？

例如，会议提及“打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成”——“监管协同”的力量，近期保险业已经见识到了，负责监管银行、保险两大行业的国家金融监管总局，力推银保渠道“报行合一”，看似无解的手续费率过高顽疾快速得到解决。

未来，“规则统一、监管协同”的范围会否进一步扩大，又会对行业产生哪些实质性影响？能否想象像监管基金一样监管投连险账户？

值得注意的是，“全国金融工作会议”升格成了“中央金融工作会议”，对于金融工作的高度重视，也势必会给金融行业带来更高层面的统筹监管，这给实施“规则统一、监管协同”无疑是创造了更好的环境。

另，保险资金是典型的长期资金，“促进长期资本形成”对于商业保险公司是否是利好？

例如，会议提及“促进金融与房地产良性循环”，房地产业与金融业关联紧密，大量保险资金也投向了房地产业，要求二者建立良性循环，对于保险业来说又意味着什么？

再例如，针对保险行业，会议也提到“发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能”，且今日，已有中国人寿、中国信保、中国平安等多家大型险企对中央金融工作会议进行了学习。

今天，慧保天下就努力对会议通稿全文进行全面深度解读，力争不放过每一个值得关注的要点：

01

开篇明确发展定位：首提建设金融强国，未来主要五大任务，题眼为“金融高质量发展”

通稿甫一开篇，就对金融行业的发展定位予以明确，并点明题眼，即“推动山东枣庄物环债权收益权政府债定融我国金融高质量发展”：

会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。

其中，建设金融强国为首次提及，可见中央对金融领域的重视。中国作为全球最大的发展中经济体，拥有全球最大的银行体系，第二大保险、股票和债券市场，普惠金融走在世界前列，金融在经济发展中的地位仍然至关重要，因此发展金融行业、提高行业国际竞争力仍然是当前金融工作的要务。

包括加快建设金融强国，以及全面加强金融监管、完善金融体制、优化金融服务、防范化解风险，则构成了未来几年金融工作的五大任务。

除首提建设金融强国之外，据国盛证券统计，还有其他一些新要求、新部署均为“首提”内容：

始终保持货币政策的稳健性；

做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大文章；

培育一流投资银行和投资机构；

支持国有大型金融机构做优做强；

加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持；防风险要“把握好权和责的关系、把握好快和稳的关系”；

健全房地产企业主体监管制度和资金监管；

化债要“两个建立”（建立防范化解地方债务风险长效机制、建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制）

02

如何实现“金融高质量发展”？一一明确队伍、导向、机构定位，打造现代金融机构和市场体系

要实现金融高质量发展，队伍、导向、机构定位等必不可少，会议对此进行了一一明确：

1、队伍的高质量。

队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑。

2、导向的高质量。

坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨

3、机构定位的高质量。

支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能

根据中国人民银行金融稳定报告数据显示，截至2022年末，全国4567家银行业金融机构中有346家被央行评为高风险金融机构，全部为区域性中小银行，数量占比8%，资产规模占比2%。

此外，还有一些要点更为值得关注，它们均是在最高级别的金融会议上首次提及，未来或将有相应政策，具体包括：

a）培育一流投资银行和投资机构；

b）推动股票发行注册制走深走实；

c）增强上海国际金融中心的竞争力和影响力；

d）拓宽银行资本金补充渠道。

这些要点主要集中在着力打造现代金融机构和市场体系中，也是最高层对于未来资本市场、债券市场等定位和规划。

03

党的领导机制：加强党中央集中统一领导，明确中央事权以及央地金融监管关系

除开会议本身由“全国”变为“中央”所体现出的内涵外，会议还对党的领导机制做出明确定性，会议强调，加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。

同时，会议表示，要完善党领导金融工作的体制机制，发挥好中央金融委员会的作用，做好统筹协调把关。发挥好中央金融工作委员会的作用，切实加强金融系统党的建设。会议还表示，发挥好地方党委金融委员会和金融工委的作用，落实属地责任。

据粤开证券分析，2017年第五次全国金融会议后，央地金融监管关系成为金融监管领域最重要的议题之一。随后，地方金融监管改革拉开序幕，各地陆续挂牌成立地方金融监督管理局，并加挂金融工作办公室、金融工作局等牌子，并明确了“7+4”类机构监管范围。然而现实中，地方政府在金融监管中难免存在角色冲突和多重利益的问题。

但需注意的是，目前地方机构改革的具体方案尚未出台，怎么解决地方金融监管机构监管资源缺乏的问题仍需密切关注。

04

八个坚持：既是过去金融工作经验的总结，也是奠定金融工作的总基调

“八个坚持”依次回答了金融工作谁领导（党中央）、为了谁（以人民为中心、服务实体经济）、做什么（防风险、市场化法制化推进金融创新、金融供给侧改革、开放与安全）、怎么做（稳中求进）四个问题。

强调必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导（2017年第五次会议也有该论述）

坚持以人民为中心的价值取向

坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨（从2012年第四次就开始强调服务实体是根本目的、根本宗旨）

坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题（并非第一次提及，2017年第五次会议也有此论述）

坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展（相比过去提及金融创新，本次增加了“法治化轨道”的约束）

坚持深化金融供给侧结构性改革

坚持统筹金融开放和安全

坚持稳中求进工作总基调

05

当前发展问题：金融领域各种矛盾和问题相互交织、影响，也对应未来工作重点

对于当前行业发展问题，会议也进行了清晰论述，而从对于问题的论述中，也可以看到未来五年的工作大方向——继续防范化解风险、提升服务实体经济的质效、金融反腐、全面监管、金融系统提高政治站位，其中“以全面加强监管、防范化解风险”为重中之重。

通稿原文：

同时要清醒看到，金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。

金融系统要切实提高政治站位，胸怀“国之大者”，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。

可以看到，“经济金融风险隐患仍然较多”放在当前金融领域矛盾和问题的首位，表明防范化解金融风险的迫切性。

中金公司认为，观察过去几年部分中小银行如包商银行、河南村镇银行的风险成因，属地经济增长疲软或放缓可能仅仅是风险暴露的诱发因素，更重要的原因是公司治理和内控合规制度的不健全，以上风险需要及时识别和有效处置。

06

全面加强监管，有效防范化解风险：16次提及风险，一一明确三大风险及处置方式

通稿中，首先强调“全面”加强金融监管——依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。

这五大监管方式对应来看：

机构监管适应于我国金融机构分业经营的客观现实。

功能监管契合了金融机构交叉融合的的新趋势

穿透式监管有助于更好识别风险

行为监管旨在保护金融消费者权益

在风险处置和防范方面，统计来看，全文十六次提及“风险”，不仅提出要关注地方债务、房地产企业、中小金融机构、金融市场、外汇市场几个重点领域，还表示要建立健全长效机制。具体来看：

1、中小金融机构风险——重点在金融供给侧结构性改革。

及时处置；

中小金融机构在经济增速下行周期受到的影响更大，及时处置和防范中小金融机构风险仍是监管关注的重要方向。中小银行主要信贷投向为小微企业和个人，受近年来经济增速下行和疫情冲击影响更为明显，中小银行面临较大违约风险，近年来不良贷款率呈上升趋势，城农商行近年来净息差也大幅下滑。

据中信证券统计数据，截至2023年10月底，中小银行资本补充专项债发行规模达1523亿元，相较于2022年全年的630亿元增幅达141.75%，发行速度明显加快。

2、地方债务风险——重点在优化优化央地财政关系。

建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构；

本次会议明确了地方“化债+管债”框架，即遏制增量、化解存量，同时防范金融风险外溢，推进“一揽子化债方案”，包括贷款置换、特殊再融资债券发行、债务重组等方式。

粤开证券认为，今年的中央金融工作会议所处的宏观和政策环境是疫后经济恢复期，在宏观税负下行、经济社会风险财政化驱动下，地方政府债务既有政绩观的驱动，更有被动式抬升，因此财政风险与金融风险的关联不能简单从政绩观纠偏和问责角度，更应建立起相应制度。

3、房地产风险——侧重“立”而非“破”。

健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式；

随着我国房地产市场供求关系发生重大变化，近几年房地产领域逐步暴露出一些风险，这与房地产“高周转、高杠杆、高债务”发展的旧模式密不可分。目前，配合降低首付比例和按揭利率，通过专项贷款等方式支持保交楼，通过展期、重组等方式缓释风险暴露。但目前市场仍然存在一些问题和困难，需要用政策支持和时间去化解，也需要构建房地产发展新模式，促进金融与房地产良性循环。

4、金融市场：

维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。

对于“产融风险隔离”的强调，中金公司认为，未来或将加强金控集团监管。

5、外汇市场：

加强管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

近期在美元持续走强的压力下，人民币币值面临一定的贬值压力。本次会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，体现了中央对于稳定人民币币值的决心。

会议提出：

防范化解金融风险，要把握好权和责的关系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制；

把握好快和稳的关系，在稳定大局的前提下把握时度效，扎实稳妥化解风险，坚决惩治违法犯罪和腐败行为，严防道德风险；

对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。

这里面主要包含了两个层面，一是存量风险化解，会议指出要坚持不发生系统性风险的底线；二是增量风险防范，权责一致的风险处置责任机制、风险早期纠正机制等的完善都有利于金融系统的稳定和估值修复。

07

促进金融服务实体经济高质量发展，充分发挥货币政策与资本市场作用

金融服务实体经济仍是本次金融工作会议的核心话题，但内涵有所拓展，据银行证券对比分析，由此前“确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题”和“强调回归本源、优化结构”扩大至“服务实体经济高质量发展”。

会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。围绕金融高质量服务实体经济，会议主要在以下两个方面做出了部署：

1. 为未来货币政策走向定调：货币政策保持总量充裕的同时向重点领域倾斜

一是保持稳健的货币政策实施力度，保持融资总量合理充裕。会议强调“要着力营造良好的货币金融环境”。粤开证券表示，预计我国利率水平将会在较长时期内保持在低位水平，市场主体的融资成本中枢仍可能下降。

二是发挥结构性货币政策工具作用，引导商业银行进一步支持重点领域。会议指出：“优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。”

三是“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。

四是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。今年会议再度强调汇率问题，这与《关于金融工作情况的报告》中“稳预期、防超调”的基调基本一致。这意味央行鼓励发挥外汇自律机制作用，对汇率波动有一定容忍。但容忍限度有限，若汇率持续上升，或将进一步加强预期引导，并采取逆周期调节政策，金融机构外汇存款准备金率、离岸央票等，以保证外汇市场供求均衡。

2.发挥资本市场枢纽功能，支持科技创新、国企转型、经济经构调整

一是活跃资本市场、提振信心的举措将会持续。预计IPO和再融资安排、规范股份减持行为、改革公募基金费率等政策措施仍将深化。各个部门之间的合力也将加速形成，社保等长期资金入市的制度将更加顺畅。

二是注册制改革深入，科创板、创业板和北京证券交易所服务“硬科技”、科技创新、“专精特新”企业的作用仍将持续显现。会议指出“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。”

三是更好服务国企转型。会议明确指出“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”。

08

推进金融高水平开放：增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位

会议指出，要着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全。坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。

近几年，金融行业的开放程度在不断加深，海通证券认为后续会进一步得到强化。会议还指出，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。

近年来，我国扩大高水平金融对外开放取得了一定成果，在此基础上，本次会议的表态，，也有助于提升资本市场信心，缓解此前外资不断流出的恐慌情绪。

同时，银河证券认为，机构改革之后预计金融市场改革也将更深入推进，主要内容预计包括：金融对外开放包括监管体系国际对接，人民币国际化，以及推动全球金融治理改革三个方面重点。

注：本文部分内容来源于及部分观点参考包括中国人民银行官微、中金公司、华创证券、海通证券、国盛证券、财通证券、中信证券、粤开证券、天风证券、银河证券、东方证券等券商研报。