央企信托-725江苏一年期非标集合资金信托计划（央企信托）

根据中国信托业协会数据显示央企信托-725江苏一年期非标集合资金信托计划，2016年末68家信托公司信托业务收入749亿元央企信托-725江苏一年期非标集合资金信托计划，同比增长8.75%，增速创三年来新高，但远低于信托资产规模24%的增长速度。在监管加强和业务转型不断深入的背景下，这种规模快速扩张带来的信托业务收入增长未来是否还将持续，成为行业普遍关心的问题。

　　一、2016年信托业务收入缘何高速增长

信托业务收入增长的原因主要包括两方面：一是信托资产规模的增长，二是信托报酬率的提升。从这两个角度来分析2016年的信托业务收入增长包括以下四个方面的因素：

通道业务大规模回流

2016年，证监会发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，基金子公司受限于资本占用要求，纷纷主动清理通道业务规模，结束了一直以来规模增长的强悍势头，发展进入瓶颈。通道业务的回流使信托公司成为最大受益方。在基金子公司受资本约束，及证券期货资管业务“八条底线”实施后，通道业务重新回流至信托公司，事务管理类信托规模大幅提升。2016年四季度末，事务管理类信托余额10.07万亿元，同比增长59.59%，环比增长21.33%。尽管通道业务报酬率低，但规模的快速增加也成为推动信托业务收入增长的重要因素。

地产业务的阶段性扩张

2015年四季度至2016年前三季度，随着房地产市场的快速升温，不少信托公司纷纷顺势扩张房地产业务，把握相关领域的业务机会，信托报酬率较高的房地产业务对信托业务收入产生了一定的拉动作用。根据用益信托网的不完全数据统计，2016年以来，集合房地产信托发行规模和占比都呈显著的上升趋势。集合类房地产信托发行规模从一季度的单月百亿元左右逐步上升至8月份167亿元，集合房地产信托发行从年初的不到10%逐步提升到8月份的17%。房地产业务成为一些信托公司拉动2016年盈利增长的首要业务。

开展基金化产品降低成本

目前，期限灵活、申赎简便的基金化产品已成为一些信托公司的战略性产品，在支持信托业务发展中发挥了重要的作用。基金化产品具有更短的定价期限，结合信托公司非标转标操作，促进了资金成本的同步下行，为信托公司信托业务保持较高报酬率做出贡献。

资金来源向机构客户侧重

2016年，为应对资金下行的局面，信托公司普遍加大了对股份行、城商行、保险公司等同业机构客户的开拓力度，资金来源逐渐向机构客户集中。在机构资金的对接和保障下，传统房地产、政信业务向更加优质的客户集中，从而保持了较高的报酬率空间。

　　二、未来信托业务收入的增长惯性因素分析

在20万亿信托资产规模的支撑下，2017年甚至今后一段时间，信托公司的信托业务收入预计很难出现快速下滑，但支撑信托业务收入增长的惯性因素也将有所变化。

通道业务的高速增长难以持续

从2017年各类监管动态来看，监管层整治资产管理行业过快发展、资金空转和金融杠杆的决心十分明确，通道业务有可能成为监管的重要内容之一，未来的高速增长预计难以持续。如果通道业务规模增速出现回落，甚至通道业务规模下降，将对信托业务收入增长产生不利影响。

传统地产信托的发展可能放缓

传统地产信托业务主要是向地产项目进行各种形式的融资，期限大多为1-2年。2016年，信托公司新增房地产集合信托一度达到40%左右的高速增长，在1-2年内将对信托公司的信托业务收入形成有力支撑。但从2017年开始，传统的地产信托业务由于调控政策的不断加强，预计将出现明显收缩，新增业务步伐将进一步放缓。此外，地产项目的风险在持续的调控下也在逐步积聚，一旦风险事件出现，可能会对信托公司的利润形成一定的侵蚀。

降成本渠道预计得到限制

目前的一行三会对资管业务的监管，越来越呈现出统一协调的监管态势，减少由于各条线监管政策不一致带来的监管套利。按照目前的监管思路，资管行业有可能根据公募和私募进行统一分类监管，产品结构化比例、负债杠杆等统一安排，非标资产投资和资金池业务受到进一步严格限制，特别是对于禁止多层嵌套、禁止资金池业务、打破刚兑、风险准备金管理等领域，通过“非标转标”、私募ABS等手段获得低成本资金的路径是否畅通，有待进一步观察。

证券信托规模将稳中有增

证券信托业务的发展与股市情况密切相关。2016年证券市场稳中有升，阳光私募、配资业务的规模也稳步增加，成为信托业务收入的稳定贡献来源。预计2017年股市仍将保持平稳增长，因此配资等证券业务将保持正常发展势头，增速基本保持稳定。

　　三、未来支撑信托业务收入的新因素

消费金融信托业务

目前我国消费信贷规模不断上升，增速较快，但是占信贷总额比重仍然较低。近几年我国消费信贷余额占整体信贷余额的比重保持在20%左右，远远低于发达国家60%的比例。随着人们消费观念的进一步转变和市场消费信贷产品的增加，消费金融将充分释放强大的发展潜力。2016年已经有多家信托公司投入建设信息系统，包括消费权益管理系统、批量放款系统、电子签约系统等，信托公司经过先行者多年试点初步实现较好盈利。预计2017年消费金融业务有望成为新的收入来源。

转型升级的房地产业务

越来越多城市的房地产已经进入存量时代，信托公司开始关注“存量”房地产这一新兴的业务机会。一些市场化投资机构在一线以及优质二线城市，通过对旧的商业地产实行整体收购、物业改造、运营持有、出租出售等方式，提升低效物业价值获得不错回报。信托公司可以通过房地产私募投资基金等方式实现房地产信托业务的转型，通过专业能力的提升，提高房地产业务的报酬空间。

实体领域的资产证券化业务

资产证券化业务是近年来信托公司着力转型发展的重要方向之一。但是从目前来看，银行间市场的信贷资产证券化业务虽然规模较大，但信托报酬非常低。未来，既有规模、又有报酬空间的资产证券化业务，仍将存在于实体经济领域。一方面，是交易所市场的各类企业资产支持证券，2016年企业ABS发行规模就已经达到4386亿元，未来还将有较大空间。信托公司在企业ABS业务中不仅可以作为SPV，还可以与券商等联合开拓交易对手、进行产品设计、协助寻找资金等，收益空间更高。另一方面，是银行间市场的ABN业务，这是信托公司未来拓展规模、强化功能、提高报酬的重要业务方向。

优质股权投资类业务

随着国内逐步建立多层次资本市场，资产端将进入股权时代，股权投资能力将是资产管理机构必备的专业能力。资本市场的深化改革和快速发展给信托公司带来新的发展机遇，有利于信托公司开展证券投资、定向增发等主动管理类业务。但该项业务对专业性和资源的要求较高，部分公司可能凭借此项业务实现业务收入的快速增长，但很难在短期内支撑起整个行业的信托业务收入。