天津子牙循环经济产业投资发展2023年债权资产（天津子牙环保产业园有限公司）

研究观点：2023年天津子牙循环经济产业投资发展2023年债权资产，经济弱复苏的环境下天津子牙循环经济产业投资发展2023年债权资产，股票市场可能更多表现为整体震荡小幅上台阶天津子牙循环经济产业投资发展2023年债权资产，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡之年。风格层面看，指数整体震荡的大背景下，结构性机会相对突出，景气度投资在这样的背景下有望重新成为主流。

团队成员：刘晨明/李如娟许向真/崔杨杨/赵阳/余可骋/吴黎艳/逸昕

研究观点：2023和2022有较大区别，政策预计会匀速发力，债市上半年不排除继续承压。但因为疫情、微观预期和信心很难一蹴而就，自下而上可能有交易机会。第一个时间窗口可先布局一季度，疫情是主要因素，二季度逻辑上还是要审慎。

团队成员：孙彬彬/孟万林 /廖翊杰/隋修平/金石/钱崟/朱宸翰/张文星/姜艺璇

研究观点：市场仍处震荡格局，短期宏观数据真空期，伴随市场成交极度低迷，短期调整或近尾声，关注或将来临的元旦后高胜率做多时间窗口。我们的行业配置模型四季度指向困境反转型板块，央企、信创、数字经济和医疗主题值得关注。

团队成员：吴先兴/祗飞跃/何青青/王喆/韩乾/姚远超/邵婷/惠政宝

研究观点：短期进入复苏交易的验证期，经济工作会议勾勒出了不强刺激的政策基调，明年经济大概率维持渐进式弱复苏，同时疫情的中长期冲击正在变为短期冲击，复苏交易或迎来阶段性考验。中期主线可能回归安全、科创、高端制造等政策、业绩、产业趋势相对确定的交易机会。

团队成员：宋雪涛/向静姝/林彦/张伟/孙永乐/王安妮/郭微微

研究观点：疫情政策的调整为经济复苏打下了坚实的基础。行业政策也从紧缩向宽松转变，房地产“三支箭”的落地标志着对银行信用扩张的松绑。2023年银行有望迎来量价齐升的格局，宽信用趋势延续，同时经济需求从底部复苏。

团队成员：郭其伟/付思雨/谢文旭

研究观点：【保险】开门红是当前保险板块的核心关注点，表现优异的险企有望迎来估值修复天津子牙循环经济产业投资发展2023年债权资产；【券商】把握市场预期改善后券商板块强反射弧和高弹性机会，个股建议沿注册制+财富管理+机构业务三条主线布局。

团队成员：周颖婕/杜鹏辉/胡江/黄佳慧/吴浩东/陈嘉言/孔蓉

研究观点：2023年疫情复苏，有望激活国内市场消费潜力，推进传媒相关板块景气度回升。关注：1）优质文化资源开发、优文化产品和服务供给等；2）培育“互联网+社会服务”新模式，深入发展在线文娱；3）系统布局新型基础设施相关，构建全国一体化大数据中心体系。

团队成员：孔蓉/张爽/苏燕妮/郑茜玥

研究观点：2023年整体行业判断逐季改善，在当前估值较低的位置持续维持乐观态度，建议以牛市思维选股。子版块产业复苏的节奏不同，预计从下游向上游传导，随着消费需求复苏，终端会比上游零部件先恢复，内需好于外需，纯国产替代及安全替代需求好于市场化竞争板块。

团队成员：潘暕/温玉章/程如莹/骆奕扬/许俊峰/俞文静/李泓依/冯浩凡/吴雨/包恒星

研究观点：展望23年，我们认为计算机板块业绩增速为王，23年信创下应用改造需求被低估，收入利润剪刀差有望进一步扩大，我们建议从两个维度把握主线：1、下游强支付能力板块，如金融、央企、数字政府等。2、23年信创引致应用端改造的板块：如金融it、网安等。

团队成员：缪欣君/张若凡/刘静一/陈涵泊/李璞玉/王祺深

研究观点：我们建议重点关注绩优低估值以及明年有望高景气&高增长的赛道和个股，中长期围绕高景气赛道和优质个股布局：海风海缆、储能、工业互联网、智能汽车（激光雷达/传感器/连接器/结构件）、军工通信、信创/国产替代、云计算&光通信、低估值国企等。

团队成员：唐海清/王奕红/康志毅/林竑皓/余芳沁/陈汇丰/袁昊

研究观点：预计23-25年，欧美充电桩市场规模的复合增速60-100%，率先打入欧美市场的企业在形成稳定的渠道以及优质品牌力后，有望享受海外市场的高成长+高盈利。

团队成员：孙潇雅/薛舟/张欣/刘尊钰/朱光硕/高鑫/张童童/方继书/吴佩琳/王彬宇/刘赛赛

研究观点：疫情压制供给，有望进入复苏新阶段。2023年春节前后或随北京首波疫情高峰过后迎接订货新周期到来，同时新型号进度或出现追赶情况。四条链关注新型号批产节点的突破，航发、航天/兵器火箭弹/机载导弹、国产化元器件、沈飞四条产业链景气上行。

团队成员：李鲁靖/王泽宇/刘明洋/张明磊

研究观点：2023年看好方向：一、消费复苏带来的半导体周期；二、通用自动化周期；三、整体制造升级趋势。

团队成员：李鲁靖/朱晔/冯量/刘思贝/张钰莹/王昊哲

研究观点：2023年智能电动进一步深化，电动车渗透率进一步提升，智能驾驶、线控制动、空悬、一体化压铸、轻量化加速渗透。智能电动车产业链机会异彩纷呈。

团队成员：于特/庞博/张磊/王宇萌/朱莎丽

研究观点：2023年，建议布局：①引领发展。从需求持续增长/复苏、产业发展潜力，推荐代糖、合成生物学、催化剂；②保障安全。从粮食安全和制造业转移本土化，推荐农药、显示材料，关注磷肥和轮胎。③聚焦产业发展核心力量：龙头企业高质量产能持续扩张。

团队成员：唐婕/张峰/郭建奇/王兴佳/杨滨钰

研究观点：当前或已进入疫情消退的快车道，随之而来的是出入境政策调整、港陆通关、返乡过年等实质性变化。23年消费基数逐季下行，表观增速有望持续超预期，务必重视。重启场景下或将重启消费，重启经济！ ‍

团队成员：刘章明/王泽华/孙海洋/吴慧迪/周昕/何富丽/董懿夫/关雅心/谭立芸/李原竹/丁梅/朱琳/王雪尼/张其超/万宇昕/肖豪杰/赵予凡/康宇喆

研究观点：【食饮大众品】2023年场景恢复将带动大众品消费基本面改善，坚定看好疫后复苏主线，重点关注两个方向：一是与餐饮相关度高的两个行业（餐饮供应链和啤酒），二是场景受损严重、业绩和估值具备高弹性的软饮料。

团队成员：吴文德/王泽华/任金星/梁甜/薛涵/赵婕/周嘉钰

研究观点：疫情终将过去，乐观期待未来。尽管疫情带来的短期冲击仍在，但从中期看，终端的需求，尤其是刚性需求将在可预见的未来逐步恢复，医院端的严肃医疗需求从2023年Q1开始有望复苏反弹。

团队成员：杨松/张雪/曹文清/李慧瑶/贺晓晗/钟南/李妞妞/李臻/丁瑞仪

研究观点：展望23年，内需方面，地产的供给/需求政策正逐渐释放，有利于明年交房的改善及增强购房信心；疫情防控逐渐优化，我们认为在春节后家电零售端将得到修复。海外方面，23年欧美市场的家电库存去化有望见效，运费&生产成本回落，有利于家电企业海外业务走出下行，恢复增长。

团队成员：孙谦/宗艳/于雪娇/马元亨/赵嘉宁/李阳

研究观点：近期以耐克为代表的运动品牌库存动销拐点出现，有望带来供应链订单预期反转及品牌估值中枢上移。一方面伴随防疫优化，明春消费进入复苏通道，运动国牌延续强劲增长势能；另一方面供应链库存压力逐步改善，订单或进入正向反馈，带动运动产业链估值预期及触底。

团队成员：孙海洋/唐圣炀/刘紫君/李宇轩 ‍

研究观点：2023年看好方向：一、后周期家居板块，看好保交楼主线，家居零售受益疫后及地产复苏共振；二、轻工消费龙头，受益于疫后线下必选消费反转；三、造纸有望迎周期大年，成本拐点共振需求恢复，纸企业绩有望加速释放。

团队成员：孙海洋/尉鹏洁/王月/马萤

研究观点：黄金：中长期配置价值体现；工业金属：大宗从供需双弱到复苏拉动拐点或至；稀土永磁：供给刚性&结构优化持续；金属材料：充分受益下游景气度传导和国产化替代。

团队成员：杨诚笑/王小芃/ 孙亮//杨洋/张斯恺/刘奕町/项祈瑞/曾先毅

研究观点：建筑：涉房融资新规利好低估值板块整体修复，重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好且细分板块景气度偏高的子行业； 建材：消费建材板块或蕴含重要投资机会，新兴建材需求结构相对多元，玻璃新材料、碳纤维、陶纤等投资机会亦应重视。

团队成员：建筑：鲍荣富/王涛/王雯/熊可为/朱晓辰/任嘉禹/吴红艳/武慧东

建材：林晓龙

研究观点：2023年看好：顺应产业趋势的高成长细分物流龙头，如汽车物流、危化品物流，疫后居民出行和快递复苏，推荐快递、航空、机场。

团队成员：陈金海/徐君/邹嫚

研究观点：火电：23年煤价中枢或下行，市场煤以及沿海电厂占比高的公司盈利有望修复且弹性大；绿电：新能源装机放量可期，ROE持续验证；水电：23年发电量修复带动业绩修复；核电：把握“高质量发展”政策投资机会；燃气：23年需求量恢复，城燃业绩修复。

团队成员：郭丽丽/裴振华/周靓/王钰舒/赵阳

研究观点：2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”，需求弹性和供给弹性将逐步释放。参考1970s的油价走势，能源危机可能不会戛然而止，而是逐步淡出。投资方面，2023年可能是从上游油公司切换至油服，并逐步底部关注炼化的一年。

团队成员：张樨樨/李世朋/朱韬宇/黄凯/姜美丹/纪有容

研究观点：2023年农业机会：1、白鸡产业磨底2年，叠加持续引种受限，重视周期反转机会；2、供需错配下猪价超跌，重视景气周期延长的低估值养殖和后周期板块轮动；3、粮食安全大背景下，转基因种业落地可期。

团队成员：吴立/陈潇/林逸丹/陈炼/黄建霖/何孝康/冯佳文

研究观点：随着全球经济失衡和国际环境恶化，解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务。瞄准特定方向发展“专精特新”中小企业，已成为服务“国内国际双循环”格局的重要举措。专精特新“小巨人”企业是其中的佼佼者，我们认为“小巨人”是资本市场应给予重点关注的优质创新企业。

团队成员：吴立/蒋梦晗/戴飞/卢雨婷/盖元萁/周新宇/林毓鑫

研究观点：港股整体Beta是围绕流动性边际改善和对未来中国经济复苏的乐观展望。建议关注“估值修复”及“复苏下的基本面拐点”下4条主线: 1）互联网平台受益于复苏及估值修复 2）线下消费、OTA、人力资源3）困境反转 4）交易所受益交易活跃度。

团队成员：孔蓉/杨雨辰/王梦恺/吴迪/曹睿/陈润楠/李泽宇/樊程安吉/刘诗雨/吴犇翔