股权回购，股权回购的几种情形

华谊集团(600623.SH)即将与米其林分道扬镳。

近日，这家上市公司在上交所宣布，公司拟与大股东上海华谊一起回购安徽回力40%的股权，出售方为米其林(中国)、米其林财务。

记者注意到，目前，华谊集团与米其林的股权合作仅限于安徽回力，本次交易便意味着双方不再有任何关系。

事实上，这已是华谊集团与米其林的第二次分手。原来，2001年双方就曾共同组建过上海回力，因合资企业效益不佳，2009年华谊集团选择了退出。

深圳龙腾资产研究员黄向阳表示：“两次合作都集中在半钢胎。”离开米其林，华谊集团能不能独自拯救半钢胎业务，外界拭目以待。

两次合作皆宣告失败

作为股权受让方，双钱集团、华谊香港这次将出面承接安徽回力的股权，两家公司现为华谊集团、上海华谊的全资子公司。

交易标的安徽回力设立于2010年11月，注册资本16.67亿元；公司成立之初，双钱集团拥有其100%的股权。

2011年4月、9月，安徽回力先后引入上海华谊、米其林(中国)、米其林财务成为股东；至此，4位投资方的股权比例分别为40.8%、19.2%、10%、30%，一直持续至今。

为了入股安徽回力，彼时，米其林(中国)、米其林财务可谓一掷千金。前者认缴的增资金额为1.67亿元，后者为5亿元，两项合计6.67亿元。

现如今，米其林(中国)、米其林财务双双退出，股权出售价格却是1.07亿元、3.2亿元，两项合计4.27亿元。很明显，米其林方面选择了认赔出局，投资亏损金额为2.4亿元。

米其林方面未能捞回本金，与安徽回力的经营状况有关，该公司成立7年，就从来没赚到过钱。

历年财报显示，2011年，他们实现的净利润为-2256.23万元，此亏损金额已属最低；最高出现在2013年，亏损金额为1.25亿元。

这种情况与当年的上海回力颇有点相似。2001年3月，华谊集团曾与米其林财务合资设立上海回力，拉开了双方合作的序幕。

在上海回力中，米其林财务所持的股权比例为70%，华谊集团以厂房作为出资，只占28.49%。

合资公司成立之后，华谊集团还将旗下的上海钢丝厂泰和路工厂、乘用胎工厂、轮胎研究所的机器设备出售给了上海回力，以便对方能迅速投入生产。

黄向阳透露：“他们甚至将‘回力’这个1947年诞生的知名品牌也授权给了上海回力，可以说下了血本。”

无奈，上海回力成立8年从未盈利，期间最低亏损5499.55万元，最高为1.48亿，让华谊集团萌生了退意，并决心收回品牌授权。

2009年7月，他们将所持上海回力的股权在上海联合产权交易所挂牌出售，米其林财务接盘。随后，上海回力更名为上海米其林。

市场换技术行不通

既然合资上海回力以失败告终，按道理说，双方本不应在安徽回力上再度联手，以致被同一块石头绊倒两次。

带着这项疑问，11月29日，《华夏时报》记者以投资者身份致电公司询问，华谊集团相关负责人予以了解答。

该负责人表示，安徽回力和上海回力的情况有所不同，当初合资上海回力时，米其林方面是控股的一方。“我们没什么话语权，也不参与企业的管理。”她说。

于是，上海回力一度沦为米其林的代工厂，除了生产“回力”轮胎外，他们还生产米其林旗下的“米其林”、“百路驰”轮胎。

起初，“米其林”、“百路驰”尚定位为中高端产品，“回力”主攻低端市场。后来，米其林改变策略，对“米其林”品牌的轮胎连续降价，开始蚕食“回力”轮胎的市场份额，对“回力”轮胎造成了伤害，双方的首次合作便不欢而散。

吃一堑长一智。在第二次合作中，华谊集团仅允许米其林方面参股；并且，安徽回力只生产“回力”轮胎，产品高中低端兼而有之。“这次合作经过很长时间的谈判，最后考虑到他们有技术，也就同意了。”上述负责人表示。

不承想，华谊集团拥有安徽回力的话语权，仍无法阻止米其林干扰他们的销售，于是，也就有了这次股权回购。

外界不免好奇：同样生产轮胎，且有全球第二大轮胎企业的技术支持，为何安徽回力尚不如华谊集团旗下的如皋双钱、重庆双钱？

原来，如皋双钱、重庆双钱主要生产全钢胎，安徽回力生产的却是半钢胎，“光从名字就看得出来，全钢胎比半钢胎更具承载力。所以，全钢胎主要用在卡车、客车上；半钢胎多用于轿车上。”卓创资讯轮胎分析师郭娟解释。

郭娟透露，国内的轮胎企业更熟悉国内的路况，在全钢胎方面市场占有率较高；半钢胎方面，外资具有绝对优势，“毕竟轿车胎还是卖品牌” 。

安徽回力规划的半钢胎总产能是1500万条/年，一期600万条/年已于2012年投产；华谊集团曾在2013年年报中透露，二期400万条/年进入招标阶段，此后便没有了下文。

挥别米其林，华谊集团将独自操刀半钢胎项目，该业务会不会有起色？

记者注意到，风神股份(600469.SH)亦曾于2009年投资建设500万条/年乘用胎，投产后也一直没能盈利。目前，项目已被剥离给意大利倍耐力。

来源/华夏时报 编辑/何晓珺