央企信托-49号山东济南历城集合资金计划（济南央企城的最新的规划范围）

　　未来8年人无股权不富。这是近期投资界专业人士形成的一个基本共识。或许这听起来有点太过拔高股权投资的地位，但不可否认的是，在国际经济复苏缓慢，国内长期进入新常态大背景下，适合投资的领域和赚钱的渠道确实越来越少了。相比之下，股权投资尤其是私募股权投资因其符合价值投资理念，服务实体经济，支持企业发展受到政府、行业一致推荐和肯定。

　　为什么私募股权投资一时间成了万众瞩目的投资宠儿？其实，这种模式很早就出现了。从中国古代开酒楼、开钱庄用的份子钱机制，到现代苹果、微软、谷歌的天使投资手法，里面都有私募股权投资的影子。伴随着现代金融业的发展和投资理念的更新，私募股权投资也变得越来越细化，越来越专业。采用基金以便集合众多投资者资金实力的做法也越来越流行。作为一个优秀的投资者，央企信托-49号山东济南历城集合资金计划你必须懂得各种各样的私募股权基金定位和组织形式。

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　　私募股权基金定义

　　所谓私募股权基金，就是大家常听说的PE。一般是指从事非上市公司股权投资的基金（Private Equity，简称“PE”）。从投资方式角度看，私募股权投资是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　与专注于股票二级市场买卖的炒股型私募基金一样，PE基金本质上说也是一种理财工具，但是起始投资的门槛更高，投资的周期更长，投资回报率更为稳健，适合于大级别资金的长期投资。

　　目前央企信托-49号山东济南历城集合资金计划我国的私募股权基金（PE）已有很多，包括阳光私募股权基金等等。私募股权基金的数量仍在迅速增加。根据基金业协会数据显示，截至2016年12月底，私募基金行业认缴规模为10.24万亿，较2015年底增长了5.17万亿，增幅为101.88%，其中股权类私募为主要推动力，2016年私募股权管理规模增加了3.88万亿，增幅达138.48%。

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　　私募股权基金的定位

　　国际上根据投资方式或操作风格，一般可以将私募股权投资基金分为6种类型，其中3种最为常见。

　　一是风险投资基金VC（Venture Capital Fund），一般投资于创立初期的企业或者高科技企业央企信托-49号山东济南历城集合资金计划；

　　二是增长型基金（Growth－oriented Fund），即狭义的私募股权投资基金，一般投资处于扩充阶段企业的未上市股权，一般不以控股为目标，增长型基金也是中国私募股权投资中比例最大的部分；

　　三是并购基金（Buyout Fund），主要投资于成熟企业上市或未上市的股权，意在获得成熟目标企业的控制权，以整合企业资源，提升价值。

　　此外，私募股权投资还有夹层资本(Mezzanine Capital)、Pre-IPO资本(Bridge Finance）的以及上市后私募投资(PrivateInvestment in Public Equity，PIPE)的方式。

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　　私募股权基金的模式

　　公司制

　　顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制基金，主要根据《公司法》(2005年修订)、《外商投资创业投资企业管理规定》(2003年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2005年)等法律法规设立。

　　在商业环境下，由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂，也比较容易被出资人接受。在这种模式下，股东是出资人，也是投资的最终决策人，各自根据出资比例来分配投票权。

　　信托制

　　信托制私募股权投资基金，也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。

　　其设立主要依据为《信托法》(2001年)、银监会2007年制定的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》(简称“信托两规”)、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(2008年)。

　　采取信托制运行模式的优点是央企信托-49号山东济南历城集合资金计划：可以借助信托平台，快速集中大量资金，起到资金放大的作用。

　　但不足之处是：信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人，股东无法确认其是否存在代持关系、关联持股等问题，而监管部门要求披露到信托的实际持有人。

　　有限合伙制

　　有限合伙制私募股权基金的法律依据为《合伙企业法》(2006年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2006年)以及相关的配套法规。

　　按照《合伙企业法》的规定，有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立，由至少一个普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成。普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人不执行合伙事务，也不对外代表有限合伙企业，只以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

　　同时《合伙企业法》规定，普通合伙人可以劳务出资，而有限合伙人则不得以劳务出资。这一规定明确地承认了作为管理人的普通合伙人的智力资本的价值，体现了有限合伙制“有钱出钱、有力出力”的优势。而在运行上，有限合伙制企业，不委托管理公司进行资金管理，直接由普通合伙人进行资产管理和运作企业事务。

　　采取有限合伙制的主要优点有：

　　财产独立于各合伙人的个人财产，各合伙人权利义务更加明确，激励效果较好；仅对合伙人进行征税，避免了双重征税。

　　公司+有限合伙制

　　“公司+有限合伙”模式中，公司是指基金管理人为公司，基金为有限合伙制企业。该模式，较为普遍的股权投资基金操作方式。

　　由于自然人作为GP执行合伙事务风险较高，加之私人资本对于有限合伙制度的理念和理解都不尽相同，无疑都增强了自然人GP的挑战。同时，《合伙企业法》中，对于有限合伙企业中的普通合伙人，是没有要求是自然人还是法人的。于是，为了降低管理团队的个人风险，采用“公司+有限合伙”模式，即通过管理团队设立投资管理公司，再以公司作为普通合伙人与自然人、法人LP们一起，设立有限合伙制的股权投资基金。

　　由于公司制实行有限责任制，一旦基金面临不良状况，作为有限责任的管理公司则可以成为风险隔离墙，从而管理人的个人风险得以降低。该模式下，基金由管理公司管理，LP和GP一道遵循既定协议，通过投资决策委员会进行决策。目前国内的知名投资机构多采用该操作方式。

　　公司+信托模式

　　“公司+信托”的组合模式结合了公司和信托制的特点。即由公司管理基金，通过信托计划取得基金所需的投入资金。

　　在该模式下，信托计划通常由受托人发起设立，委托投资团队作为管理人或财务顾问，建议信托进行股权投资，同时管理公司也可以参与项目跟投。

　　需要提及的是，《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》第21条规定，“信托文件事先有约定的，信托公司可以聘请第三方提供投资顾问服务，但投资顾问不得代为实施投资决策。”这意味着，管理人不能对信托计划下的资金进行独立的投资决策。同时，管理人或投资顾问还需要满足几个重要条件：

　　持有不低于该信托计划10%的信托单位；

　　实收资本不低于2000万元人民币；

　　管理团队主要成员股权投资业务从业经验不少于3年。

　　采用该模式的，主要为地产类权益投资项目。此外，一些需要通过快速运作资金的创业投资管理公司，也常常借助信托平台进行资金募集。新华信托、湖南信托等多家信托公司都发行过此类信托计划。

　　母基金(FOF)

　　母基金是一种专门投资于其央企信托-49号山东济南历城集合资金计划他基金的基金，也称为基金中的基金(Fund of Fund)，其通过设立私募股权投资基金，进而参与到其他股权投资基金中。

　　母基金利用自身的资金及其管理团队优势，选取合适的权益类基金进行投资;通过优选多只股权投资基金，分散和降低投资风险。

　　国内各地政府发起的创业投资引导基金、产业引导基金都是以母基金的运作形式存在的。政府利用母基金的运作方式，可以有效地放大财政资金，选择专业的投资团队，引导社会资本介入，快速培育本地产业，特别是政府希望扶持的新兴产业。

　　往期回顾

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