大业信托-GX2号·标债组合集合资金信托计划（大业信托踩雷）

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　　大业信托-GX2号·标债组合集合资金信托计划我国冷链物流产业未来发展空间巨大 7股价值解析

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　　至诚财经网(www.zhicheng.com)8月25日讯

　　亚太科技(002540)中报点评：定增加注轻量化 业绩稳增待花开

　　2016 年中报：公司上半年净利润同比上升

　　公司前半年实现营业收入约11.92 亿元大业信托-GX2号·标债组合集合资金信托计划，同比下降0.57%;归属于母公司净利润1.44亿元，同比上升3.47%;扣非净利润1.46 亿，同比增长25.74%，实现每股收益0.1385元。

　　其中二季度实现营业收入约6.16 亿元，环比上升6.88%、同比下降0.46%;归属于母公司净利润0.96 亿元，环比上升99.85%、同比上升26.28%，业绩符合预期。

　　募投项目稳步推进，毛利率继续提升

　　公司募投的5 万吨高性能铝合金自2014 年投产之后，产销能力及综合效益逐步提升，本报告期内项目承担主体亚通科技实现营收51,002.07 万元，同比增长12.17%;

　　实现净利润8,154.79 元，同比增长46.47%。高端产品产能释放有益公司产品结构的优化，反映在毛利率上，公司上半年综合毛利率为25.76%，同比增长3.8 个百分点。

　　持续上扬，达到上市以来最高水平，获益于此趋势，未来业绩有望持续增长。

　　定增加注轻量化，保障未来高增长

　　公司在产能扩张路径上一直对轻量化方向青睐有加，2013 年曾投建8 万吨轻量化高性能挤压材项目，截止目前已完成厂房主体工程，9 条挤压生产线中3 条已进入可使用状态，剩余7 条的主要设备也已安装就位，业务渐入实质生产阶段。

　　此外，今年6月23 日，公司称拟发行不超过26234.56 万股，募集资金不超过17 亿，投资用于建设年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目及年产4 万吨轻量化环保型铝合金材项目。

　　此举将进一步扩大公司在汽车轻量化方向的布局，不过鉴于项目尚有3 年的建设期，短期之内业绩贡献有限，若定增得以通过，有益于公司远端业绩的高速增长。

　　卡位3D 打印，扩宽长期发展前景

　　公司2014 年携手美国SenSigma 公司，设立了“江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司”进军3D 打印业务。

　　2015 年末，霍夫曼完成成形设备样机研制，并具备了利用3D 打印技术记性零部件修复的试生产能力，2016 年上半年，霍夫曼持续推进，进口设备部分陆续进入可使用状态，鉴于3D 打印行业前景较好以及SenSigma 公司自身在业内领先的技术优势，我们看好公司3D 打印业务未来的发展。

　　维持公司“增持”评级

　　由于定增尚未过会，暂未考虑其业绩贡献以及摊薄影响，预计公司2016-2018 年EPS为0.27、0.31、0.35 元/股，对应PE28.87、25.15、22.57 倍。

　　基于对公司高性能、轻量化产品的看好以及3D 打印业务本身的乐观前景，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：轻量化产品产能释放进度不达预期;非公开发行未能过会。(华泰证券)

　　雪浪环境(300385)中报点评：烟气净化系统高速增长兑现 关注危废布局后续发力

　　事件

　　公司发布2016 年半年度报告

　　雪浪环境上半年实现营业收入3.05 亿元，同比增长25.36%，实现归属于母公司净利润3280 万元，同比增长7.25%，EPS0.27 元，ROE4.60%。

　　其中二季度营收1.77 亿元，同比增长33.14%，归属于母公司净利润2014 万元，增长4.17%。

　　简评

　　烟气净化系统收入增长近50%，增幅稳定可期

　　报告期内，公司烟气净化系统设备实现营收1.75 亿元，同比增长49.22%，毛利率29.77%。公司烟气净化系统主要应用于垃圾焚烧发电领域和钢铁冶金领域。

　　随着环保监管越来越严格，环保标准不断提高，雪浪环境这样技术实力雄厚的烟气净化设备制造商越能够从中受益。

　　公司2014 年、2015 年新签订的订单金额分别为5.4 亿元、9.8 亿元，待执行订单约11 亿元。此次非公开募集资金到位后，公司此前签订的订单有望在2016、17 年加速转化为收入，我们预计公司2016、2017 年烟气净化系统设备结算收入将会保持50%增长。

　　危废布局初见成效，受益产量增加、政策文件出台公司上半年危废焚烧处置业务实现5613 万元收入，同比增长11.54%，毛利率55.32%。

　　公司2014 年底、逐渐布局危废处理，相继收购无锡工废、江苏汇丰天佑以及宜兴凌霞固废51%股权，并参股上海长盈，初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局。

　　远期控制的危废处理能力达到16.4 万吨/年，医废4000 吨/年。我们预计国内工业危废产生量未来5 年将保持15%的复合增长率，测算 2016 年危废处理市场空间超越千亿规模。

　　另外，6 月发布的新修订《国家危险废物名录》将促进行业对危废处置的精细化管理。由于江苏汇丰天佑和上海长盈目前正在建设，预计公司危废产能投放高峰期将会出现在2017 年。

　　剥离其他业务，专注主业发展

　　公司为进一步优化产品结构及资源配置，提升公司整体盈利能力，拟将其全资子公司江苏康威机电工程有限公司100%股权转让给南通市南方润滑液压设备有限公司。

　　目前预估转让标的净资产价值为3700 万元。本次股权转让后，公司将集中主要精力和资源于烟气净化、灰渣处理及危废处理领域，专注主业发展。

　　维持增持评级

　　随着公司在建危废产能陆续投产，危废业务将从明年开始持续释放业绩，我们预计公司2016、2017 年营业收入分别为8.33 亿元和11.47 亿元，净利润分别为0.94 亿元、1.36 亿元，增发股本摊薄后EPS 分别为0.70 元、1.02 元，维持“增持”评级。(中信建投)

　　兴业证券(601377)中报点评：收入结构持续优化 规范经营潜力十足

　　报告要点

　　事件描述

　　兴业证券发布2016 年中报，报告期内实现营业收入35.35 亿元，同比下滑50.28%;归属净利润11.12 亿元，同比下滑62.42%;基本每股收益0.17元，同比下滑68.77%;归属净资产303.84 亿元，同比增长64.10%。

　　事件评论

　　经纪以销售为突破口，深化财富管理转型。市场低迷和行业竞争加剧共同导致经纪收入下滑，报告期内公司实现经纪收入16.26 亿元，同比下滑46.62%，股基成交市场份额1.33%，行业排名第19，较年初下降2 位。公司坚持推进金融产品销售业务，建立客户分层机制，加速财富管理转型，并加大线下网点铺设力度，经纪份额有望企稳回升。

　　严控风险推动投行业务差异化发展。报告期实现投行收入6.06 亿元，同比增长54.16%，股债融资规模分别为72.44 和708.85 亿元。报告期内新增新三板挂牌76 家，排名第6 位，项目储备充足。

　　欣泰电气处理后预期现行赔偿基金对于下半年业绩有所影响，但投行业务于8 月11 日继续开展业务。未来投行业务将在严控风险基础上拓展业务，以目标客户、目标行业和目标区域为核心策略，加大项目拓展。

　　资管强化主动管理能力。资管持续推行主动管理业务，建立了完备的产品线，同时进一步强化产品销售网络渠道建设，报告期末公司受托管理本金规模 1457 亿元，其中上半年成立26 只集合理财产品，成立规模33.76 亿元，集合理财产品市值累计 320 亿，较年初上升31%;实现受托资产管理业务净收入3.51 亿元，同比下降23.98%。

　　海外业务不断加码。报告期内公司实现海外业务收入0.99 亿元，同比增长5.29%。未来公司将分拆香港子公司，以兴证国际为拟上市主体，承接兴证金控目前持有的各附属业务公司股权，香港子公司管理层将实施的员工持股计划。目前已经完成对于兴证国际的增资15 亿元，完成上市融资后将补充资本金，进一步扩大海外业务规模。

　　我们看好公司，核心在于：1、上半年完成配股融资122.58 亿元，充足的资本金为公司后续发展奠定基础;

　　2、各项业务稳步推进，经纪网点布局提速，客户分层满足差异化需求，投行项目储备充足，资管主动管理实力突出;3、当前PB 水平1.7-1.8 倍，在中型券商中估值偏低，监管风险出清下有望迎来估值修复。

　　预计公司16、17 年EPS 为0.34 和0.48 元，对应PE 为23.08 和16.42 倍，维持推荐评级。

　　风险提示：资本市场大幅波动，业务推进低于预期(长江证券)

　　协鑫集成(002506)中报点评：定增加码高效组件及储能 打造综合能源系统集成商

　　事件：公司公布中报业绩，实现营业收入67.09 亿元，同比增长88.04%;归母净利润1.93 亿元，同比增长2.77%，经营活动产生的现金流净额-14 亿元。

　　二季度实现营业收入37.99 亿元，同比增长53.19%，归母净利润0.92 亿元，同比下降21.37%。

　　公司综合毛利率14.11%，上升4.89 个pct，分业务方面，组件、系统集成、组件代工分别实现收入46.93/15.19/4.51 亿元，同比变动25.68/31.41/43.06/157.03%，毛利率分别为23.48/5.16/27.12/17.33%。

　　公司销售、管理、财务费用为2.11/2.08/2.37 亿元， 比上年同期变动281.06/362.79/607.41%，费率同比变动1.6/1.83/2.59 个pct。

　　致力于打造全球领先的一站式综合能源系统集成服务商：公司计划以技术研发为基础，设计优化为依托，系统集成为载体，金融服务为纽带，运维服务为支撑的一站式“设计+产品+金融+服务”智慧综合能源系统集成及方案提供商。

　　公司重视技术研发，在苏州成立工业研究院，并在美国设立研发中心，入选国家863 计划。公司通过开展“产学研”，快速推出差异化组件新品，提升核心竞争力。

　　公司设立了互联网金融信息服务平台—“国鑫所”，搭建一站式绿色能源金融服务平台，支持带动系统集成业务快速发展。

　　同时公司目前已经在储能与充电桩方面有所布局，不但可为储能电站提供服务，自身还具备了储能电站(进入了国网首批储能电站的示范名单)，充电桩侧更是各系列(交直流，路灯一体式)充电桩产品，受益国家对储能与充电桩的重视，公司以上业务今年望实现受益。

　　拟定增加码高效光伏电池及储能：2016 年上半年光伏出现抢装潮，新增装机大约22.5GW，下半年将会出现回落，但长期来看我国可再生能源替代进程仍然乐观，按照我国规划至2020 年光伏装机不少于150GW，接下来时间仍有不少于18.74GW/年的量。此外，政府积极推进光伏扶贫项目，因此光伏行业发展总体依然乐观。

　　光伏行业技术进步快，未来光伏发电平准成本会与常规发电接轨，而组件效率是决定企业竞争力的核心指标，每提升1 个pct，系统投资下降5-7个pct。

　　公司推出的“光伏+储能”产品组合将解决光伏发电不连续问题，符合市场需求;

　　6 月公司公告定增方案，拟募集不超过人民币33.46 亿元，用于1600MW高效差异化光伏电池项目、250MW 超高效异质结光伏电池项目、500MWh 储能电池项目、补充流动资金。

　　若定增完成，将进一步巩固公司在光伏行业地位和竞争力，为公司的能源系统集成服务商战略形成强有力的支撑。

　　投资建议：我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略，16 年公司大概率能完成业绩承诺8 亿元，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.17/0.26/0.33 元;给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为8.9 元。

　　风险提示：费用失控、政策补贴退坡、行业波动、市场竞争加剧。(安信证券)

　　西藏矿业(000762)中报点评：锂业务盈利提升 收购增厚铬矿资源

　　上半年利润同比下降

　　2016 年上半年公司实现营业收入2.75 亿元，同比减少34.28%;归属于母公司净利润0.11 亿元，同比减少6.47%;基本每股收益为0.02 元，同比下降10.55%。

　　其中第二季度实现营业收入0.83 亿元，同比下降69.96%;归属于母公司净利润-0.13 亿元，同比下降144.05%，公司业绩符合预期。

　　铬铜产品产量大幅下降，收入结构改善

　　报告期内，公司减少铬、铜等传统产品的生产，导致收入大幅下跌。上半年铬铁矿产量仅为去年全年的21.8%，产品收入同比下降70.9%，电解铜业务收入同比减少98.8%。公司收入构成中，锂产品占比大幅提升至44.6%，盈利相对较差的铬铜产品占比由70.2%下降至21.8%。公司产品结构得到改善，整体毛利率同比增加3.9%。

　　锂下游需求持续增长，价格上涨保障盈利

　　自2015 年年底以来，电池级碳酸锂价格从6 万元/吨持续上涨至17 万元/吨，2016年上半年均价同比上涨244%，目前新能源汽车及锂电仍然保持较高的增长速度。

　　作为具备碳酸锂生产能力的优质盐湖资源企业，报告期内公司锂产品收入同比增加0.8亿元，毛利水平实现近8 倍的增长，锂下游需求的强劲增长将持续保障公司盈利。

　　碳酸锂生产工艺进步，有望实现产能提升

　　受环境因素影响，公司前期盐湖资源开发进度较为缓慢，2016 年公司计划在西藏扎布耶地区开展太阳池结晶工艺的优化和提升试验，推动耶盐湖二期工程建设。

　　公司目前具备碳酸锂精矿产能8626 吨/年，二期项目完工后将提升精矿产能1 万吨以上;

　　与此同时，1000 吨/年电池级碳酸锂试验生产线正在稳定的运行中，后续将继续开展论证等工作。随着技术水平的提高，公司有望发挥资源优势，实现产能的持续扩张。

　　增发成功收购矿山资源，综合实力提升

　　报告期内公司成功进行非公开发行，完成罗布莎I、II 矿群铬铁矿的收购。罗布莎矿区保有铬铁矿石资源量200 万吨以上，预计矿山建设完成后提升公司铬铁矿产能10万吨/年。

　　目前公司已完成采矿权办理和政府部门评审，正在进行开采工程前期招标工作。收购行为为公司发展提供资源保障，同时进一步提高了公司的综合实力。

　　维持公司“增持”评级

　　考虑到公司上半年收入下降主要受产品结构调整影响，并且受益碳酸锂价格上涨，公司锂产品盈利有所保障。预计公司2016-2018 年收入分别为6.11 亿元、5.94 亿元和6.15 亿元，对应EPS 分别为0.08 元、0.10 元、0.11 元。

　　风险提示：碳酸锂价格下跌;下游需求不及预期。(华泰证券)