央企信托-山东美晨公司债（山东美晨十大股东）

七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点央企信托-山东美晨公司债，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生央企信托-山东美晨公司债，愿七禾网用户理性谨慎。

么博

创始人/董事长

毕业于北京大学，获得管理学与经济学学位。

先后任职于中信证券、第一创业摩根大通证券、鹿秀投资，从事投资银行业务8年，资产管理业务7年，负责公司整体运营与投研管理，凭借对资本市场的深刻认知与丰富的投行及投资经验，形成一套独到的投资体系，擅长发现资本市场的定价偏差与套利机会。

鹿秀投资

青岛鹿秀投资管理有限公司，是一家专业的私募证券基金管理公司，2022年底在管净资产规模超过60亿元，策略包含一级半对冲策略、指数增强策略、复合套利策略、高收益债策略、主观权益多头策略，遵循“赔率守正、投行出奇、套利为王”的投资理念，专业服务机构投资人及高净值人群，提供定制化的资产配置方案。

精彩观点

从道上来看，我司对于自身的能力圈有清晰认知，绝大部分资金仅在能力圈内投资，少部分资金在能力圈边缘尝试。

从术上来看，每笔投资均注重收益与风险的平衡，具体计算风险与收益，风险与收益不匹配的投资坚决不做，能管住手，不乱投资。具体来说，严格控制敞口、选股、对冲、 交易细节等风险因素，做到积小胜为大胜，从不大败。

我们的投资出发点是计算风险和收益，尤其是计算其赔率，收益能覆盖两倍以上的风险我们才会扣动扳机。

一级半市场相关的投资机会要靠投行资源和努力才能获得，具有门槛；二级市场的投资机会任何人都能获得。根据有效市场理论，越是唾手可得的投资机会越没有超额收益，因此带有门槛的投行项目往往能提供超额收益。

我们在一级半市场，发现很多高赔率的投资机会，在具有对冲工具的前提下有的甚至是套利投资，我们将这些投资机会打包成为一个组合产品，就能实现超越市场的业绩表现。

我们希望做能力范围内的事，赚认知范围内的钱，利用自身的专业和资源优势，选择一级半市场细分赛道作为突破口，在细分策略上形成竞争优势。

我们把产品的业绩稳健与长久良性发展作为更重要的考量，不盲目追求规模增长。同时我们积极对现有产品线继续深耕，进一步提高投研能力和产品风险收益比，开发新的投资机会，扩大产品容量。

我们对今年的股市行情整体持有乐观态度，我们认为随着疫情管控放松，基本面的压制因素有较大幅度的缓解，且政策面和企业的发展意愿方面，也都开始朝着积极方向发展，经济预期向上好转，因此我们认为股市整体会是向上的表现，在投资方面可考虑配置部分多头资产。

我们对2023年行情持乐观态度，认为指数增强、权益多头、高收益债等也是很好的投资机会。

七禾网1、鹿秀投资您好，感谢您和东航金融&七禾网进行深入对话。2022年在股市整体不乐观的情况下，贵司的绝大部分产品仍然有不错的收益。请问贵司能取得这样优秀的业绩，主要是哪些方面做得比较好？

鹿秀投资：从道上来看，我司对于自身的能力圈有清晰认知，绝大部分资金仅在能力圈内投资，少部分资金在能力圈边缘尝试。

从术上来看，每笔投资均注重收益与风险的平衡，具体计算风险与收益，风险与收益不匹配的投资坚决不做，能管住手，不乱投资。具体来说，严格控制敞口、选股、对冲、交易细节等风险因素，做到积小胜为大胜，从不大败。

七禾网2、2022年，疫情、战争等国内外形势，对资本市场造成央企信托-山东美晨公司债了较大的冲击，这对贵司的投资产生了怎样的影响？贵司又是如何应对的？

鹿秀投资：在行情不乐观的阶段，我们主动降低了多头敞口比例，降低多头敞口的回撤影响；部分再融资项目因疫情和股市下跌因素延迟发行，我们积极开拓和把握新的投资方向，落地了询价转让、GDR对冲、可转债、可交债等类型项目。

七禾网3、据介绍，贵司的创始人/董事长么博先生，曾在中信证券、第一创业摩根大通证券从事投行的工作8年，请问这些投行的工作经历，对后期做一级半市场交易以及组建交易团队，有哪些帮助？

鹿秀投资：借助投行的工作经历，么博先生在一级半市场的投资逻辑、政策方向等方面形成深刻认知，在出现该类投资机会时及时把握，快速建立起竞争优势，形成品牌效应。

投行工作中积累了大量优质的上市公司和股东资源，在一级半项目价值判断、项目和券源的获取等方面，形成独特优势。

同业机构合作伙伴的积累，实现全面覆盖券商资本市场部、两融部门、衍生品业务部门等，高效对接项目、券源、交易方案。

七禾网4、据了解，贵司的投资理念是：赔率守正，投行出奇，套利为王。请问能否详细阐释一下，这一理念的内涵，以及在交易中的体现？

鹿秀投资：赔率守正：我们的投资出发点是计算风险和收益，尤其是计算其赔率，收益能覆盖两倍以上的风险我们才会扣动扳机。

投行出奇：一级半市场相关的投资机会要靠投行资源和努力才能获得，具有门槛；二级市场的投资机会任何人都能获得。根据有效市场理论，越是唾手可得的投资机会越没有超额收益，因此带有门槛的投行项目往往能提供超额收益。在利用二级市场投资机会创造流动性的同时，要靠一级半市场的投资机会实现出奇制胜。

套利为王：基于“赔率守正”的理念，如果一个投资机会是套利投资，相当于风险为零，收益/风险的比值无限大，提供了最优赔率。在符合收益预期的情况下，这类套利投资是王冠上的明珠，是我司追逐的首选投资机会。

我们在一级半市场，发现很多高赔率的投资机会，在具有对冲工具的前提下有的甚至是套利投资，我们将这些投资机会打包成为一个组合产品，就能实现超越市场的业绩表现。

七禾网5、贵司表示，想赚市场中，价差产生的稳健利润。请问为什么选择主要做价差套利，而不是做单边为主？

鹿秀投资：我们希望做能力范围内的事，赚认知范围内的钱，利用自身的专业和资源优势，选择一级半市场细分赛道作为突破口，在细分策略上形成竞争优势；一级半套利可以为投资组合贡献良好的安全边际，符合高夏普比率投资目标，有利于在低风险的前提下，为投资人的财富实现保值增值。

七禾网6、据我们了解，贵司参与了不少一级半市场项目，业绩也十分优秀。请问贵司为什么会选择证券一级半市场，作为公司比较重要的一个投资领域？

鹿秀投资：符合我司高赔率、高夏普比率的投资目标和理念。

在鼓励实体经济发展、再融资环境进一步宽松的大环境下，一级半市场规模广阔，策略容量较大，且投资价值较高。

创始人具有8年的投行从业经验，一级半市场资管业务可高效嫁接复用前期资源。

七禾网7、我们分析发现，贵司参与一级半市场的产品年化收益率相对较高，而最大回撤基本只有10%以内。请问参与一级半市场交易，主要存在哪些风险？贵司主要通过哪些方式，将最大回撤控制得比较好的？

鹿秀投资：我们主要参与竞价类定向增发、大宗交易、询价转让、GDR，认购后存在半年的锁定期，因此存在锁定期内股价下跌的风险。我们利用融券对冲方式，实现全比例或部分对冲，在折价认购的基础上，锁定部分收益，进一步提高安全边际。

部分项目存在多头敞口，因此我们在选股方面，也会有一套严格的标准，包括投前调研、借助券商自营审票风控、选择市值百亿以上、行业龙头等，把控标的质量。

在融券对冲部分，广泛覆盖法人券、公募券等来源，在出现断券风险时积极从各渠道融入新的券，或使用同行业券、行业ETF、宽基指数等方式对冲敞口，控制回撤风险。

七禾网8、据了解，贵司在股票、基金、债券、衍生品等方面均有相应的套利策略，请问在这些不同类型的投资领域中，贵司的资金是如何分配的？

鹿秀投资：根据投资机会多寡、预期收益、用款周期的测算，灵活调整分配比例。

七禾网9、据我们了解，贵司的指数增强策略，为复合指数增强策略，业绩表现也十分稳健。请问这一策略其中的仓位是如何配置的？

鹿秀投资：15%~20%的仓位配置中证500、中证1000股指期货，保持产品β倍数为1倍，不去博取择时收益，只获取贴水收益；

80%~85%的仓位配置套利策略，包括一级半市场套利、可转债套利、IPO打新套利、期权期货套利，获取套利超额收益；

0~10%左右的仓位配置不对称指增场外期权，该部分在指数上涨时可取得200%涨幅收益，下跌时承担100%的跌幅，获取上涨超额收益。

七禾网10、据介绍，么博先生管理的主要基金产品中，年化收益超14%。近年来资本市场的行情变化较快，请问么博先生后期是否有信心继续保持这样的稳健业绩？

鹿秀投资：我们对今年行情整体乐观，对于策略运行也有不错的信心，争取对冲策略业绩保持在大约6%~15%的区间。

七禾网11、据我们了解，贵司从2019年，管理净资产规模6亿、总资产规模6亿，增长到2022年12月底，管理净资产规模61亿，总资产规模77亿。在管理的资金量迅速增长的过程中，贵司的交易方法、交易策略是否做出了一定的调整？

鹿秀投资：在一级半对冲策略上，积极把握投资机会，开拓新的项目类型，包括大宗交易、询价转让、GDR的对冲交易，进一步扩充策略容量。

同时整体上我们进一步丰富产品线，在大力深耕一级半对冲策略的基础上，新开辟指数增强策略、复合套利策略、高收益债策略、主观权益多头策略，在多条产品线全面发力。

七禾网12、随着管理规模的较快增长，请问贵司怎样平衡管理规模和收益率之间的关系？

鹿秀投资：我们把产品的业绩稳健与长久良性发展作为更重要的考量，不盲目追求规模增长。同时我们积极对现有产品线继续深耕，进一步提高投研能力和产品风险收益比，开发新的投资机会，扩大产品容量。

七禾网13、请问贵司的交易策略，预期的资金规模、容量可以达到多少？

鹿秀投资：根据市场规模、同业可比产品规模等统计，预期主要策略的容量可达百亿以上。

七禾网14、今年疫情管控措施有所放开，不少交易者预期宏观政策方面也会有诸多利好。请问贵司对今年的股市行情怎么看？

鹿秀投资：我们对今年的股市行情整体持有乐观态度，我们认为随着疫情管控放松，基本面的压制因素有较大幅度的缓解，且政策面和企业的发展意愿方面，也都开始朝着积极方向发展，经济预期向上好转，因此我们认为股市整体会是向上的表现，在投资方面可考虑配置部分多头资产。

七禾网15、就贵司看来，2023年有哪些比较好的投资机会？

鹿秀投资：定向增发、大宗交易、询价转让、GDR等类型的对冲交易仍然是提高安全边际的不错选择，同时我们对2023年行情持乐观态度，认为指数增强、权益多头、高收益债等也是很好的投资机会。

七禾网16、鹿秀投资成立于2016年，现在私募团队和机构众多，各有各的特点，请问贵公司的核心优势在于哪些方面？

鹿秀投资：（1）团队优势

创始人投行从业8年经验，曾创立国内首家A股定增与大宗交易互联网投行，积累大量优质客户关系，覆盖1100余家上市公司，其中核心上市公司100余家，资管业务嫁接复用前期资源。

（2）交易结构

行业内高效交易结构开创者，与券商存在大量未了结合约，可用于冲抵保证金，提高资金使用效率，发邮件可立即执行交易。

（3）投资经验优势

在交易结构搭建、融券交易等细节实操中，积累了丰富经验，执行力强，项目落地概率高，在定增对冲市场份额占比约10%。

（4）决策机制优势

选定至少两家券商作为场外衍生品的潜在交易对手方，若其中一家临时无法交易，确保有备用方案，决策效率高，机制灵活，可打保证金，有利于高效锁定券源和项目额度。

七禾网17、请介绍一下贵司交易团队的情况，有多少成员组成？分工是怎样的？

鹿秀投资：公司交易团队由两名人员组成，一名人员主要负责交易统筹，及场外衍生品交易条款谈判、场内证券交易下单，另一名人员主要负责融券交易、期货交易等。

七禾网18、请谈谈贵司未来的投资规划，以及团队的发展愿景和规划。

鹿秀投资：未来公司继续把握市场机会，提高一级半对冲策略方面的竞争优势，同时在指数增强策略、复合套利、高收益债、主观权益多头策略上继续深耕。计划在交易部门、投行业务部门、市场部门分别新增一到两名人员，助推公司继续高质量发展。

七禾网19、鹿秀投资参与了由东航金融主办的蓝海密剑对冲基金经理公开赛，作为国内持续时间最长的实盘大赛之一，贵司在参赛过程中有什么感受，对蓝海密剑有什么期许？

鹿秀投资：鹿秀投资从2020年开始参加蓝海密剑对冲基金经理公开赛，并多次荣登年度、半年度、季度榜单前十名，在此过程中，公司管理规模也不断增长，实现鹿秀投资与蓝海密剑相伴成长，非常感谢蓝海密剑提供这么好的展示平台和机会，祝愿蓝海密剑比赛越办越好，祝愿参赛的投资机构伙伴业绩长虹！

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

参加蓝海密剑大赛

新开账户手续费仅交易所+0或+1分钱！

开户后还可同时参加3个实盘大赛，奖金上不封顶，针对性享受多项免费服务，优秀选手对接管理型资金，分红比例20%~70%！

七禾网www.7hcn.com

傅旭鹏对话整理

2023-1-17